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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，10月份為47.5%，較上月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月處在50%的榮枯線以下。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，新訂單指數(shù)繼續(xù)收縮，新出口訂單指數(shù)觸底回升。從最近兩月鋼鐵PMI指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼市旺季不旺。但積極因素正在增多，特別是十八屆三中全會(huì)召開在即，政策層面或給市場(chǎng)信心帶來(lái)提振。加之經(jīng)過近兩個(gè)月的弱勢(shì)下跌后，目前鋼價(jià)已跌至階段性低谷，而當(dāng)前成本支撐依然較強(qiáng)，后期走勢(shì)有望逐步企穩(wěn)回升。

圖1：2012年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、生產(chǎn)趨于減緩

10月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為48.5%，較上月回落4.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)歷前兩個(gè)月連續(xù)上升、并連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間后，重回收縮區(qū)間。與此同時(shí)，和生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)也呈現(xiàn)出收縮的趨勢(shì)。當(dāng)月采購(gòu)量指數(shù)回落3.2個(gè)百分點(diǎn)至52.7%；原材料庫(kù)存指數(shù)為48.5%，雖回升5.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍在收縮區(qū)間之內(nèi)。從三個(gè)指數(shù)的變化情況來(lái)看，后期鋼鐵產(chǎn)量趨于回落。

從鋼廠的情況來(lái)看，進(jìn)入10月份以后，隨著出廠價(jià)和現(xiàn)貨鋼價(jià)的下調(diào)，鋼廠盈利降低甚至虧損加劇，生產(chǎn)的積極性有所減弱，粗鋼產(chǎn)量連續(xù)下滑。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，10月中旬鋼協(xié)會(huì)員單位粗鋼日均產(chǎn)量171.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.97%，預(yù)估全國(guó)日均產(chǎn)量210.68萬(wàn)噸，環(huán)比下降1%，均下滑至8月以來(lái)的旬度低點(diǎn)水平。按照往年慣例，四季度將進(jìn)入鋼廠集中檢修的季節(jié)，加上當(dāng)前京津冀地區(qū)空氣污染嚴(yán)重，當(dāng)?shù)赜锌赡艹雠_(tái)階段性的限產(chǎn)壓產(chǎn)措施，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)粗鋼供應(yīng)壓力有所下降。

圖2：2012年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

二、需求不及預(yù)期

10月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為46.8%，較上月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月下滑，顯示鋼鐵行業(yè)在“金九銀十”季節(jié)需求不及預(yù)期。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，10月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材日均銷量144.27萬(wàn)噸，環(huán)比10月上旬下降8.04%，橫向?qū)Ρ热径绕渌路輥?lái)看，10月中旬銷量數(shù)據(jù)為二季度以來(lái)最低。

從市場(chǎng)來(lái)看，商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)西本新干線的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)歷8月(9.5-10.4)終端采購(gòu)量環(huán)比上升4.42%，同比下滑24%，總體而言弱于預(yù)期，在供應(yīng)量大幅上升的情況下，需求的環(huán)比微幅改善難以對(duì)鋼價(jià)形成支撐。10月中旬以后，市場(chǎng)備貨需求明顯減弱，工地采購(gòu)多是按需進(jìn)行；而淡季來(lái)臨預(yù)期的存在，使得中間商也是以繼續(xù)壓縮存貨為主。

圖3：2004-2013農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)圖

從出口來(lái)看，10月新出口訂單指數(shù)反彈4.3個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，但仍處收縮區(qū)間，顯示后期我國(guó)鋼材出口沖高力度有限，整體或維持相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

我國(guó)鋼材出口在8月份創(chuàng)下近三年來(lái)新高后，9月份遭遇了滑鐵盧，總出口量大幅回落。這主要是因歐盟以及新興經(jīng)濟(jì)體出口形勢(shì)的不確定性和人民幣的加速升值所致。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2013年9月份，我國(guó)出口鋼材492萬(wàn)噸，較上月減少122萬(wàn)噸，同比下降4.47%。經(jīng)過9、10月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的連續(xù)下跌之后，國(guó)內(nèi)外價(jià)差有所拉大，近期鋼廠出口接單情況略有好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易保護(hù)日益加劇，針對(duì)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的貿(mào)易摩擦事件越來(lái)越多，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品出口難以出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。

圖4：2012年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

三、庫(kù)存壓力或減

10月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為49.5%，較上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，跌落至收縮區(qū)間之內(nèi)。該指數(shù)的變化預(yù)示著，在環(huán)保治理壓力下，鋼廠減產(chǎn)、檢修增多，后期庫(kù)存量仍有下降空間。另外，從社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，截止到10月25日，螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板等五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存總量為1424.89萬(wàn)噸，較上周下降29.58萬(wàn)噸，連續(xù)三周下降，創(chuàng)今年春節(jié)以來(lái)的最低水平。

圖5：2012年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

四、成本支撐猶在

10月份，鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)延續(xù)了上個(gè)月的跌勢(shì)，回落2.0個(gè)百分點(diǎn)至53.5%，該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落，但仍處擴(kuò)張區(qū)間，顯示當(dāng)前原材料價(jià)格依然處在高位，對(duì)鋼價(jià)的支撐作用依然較為明顯。

從原料市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，10月份進(jìn)口鐵礦石先漲后跌，較上個(gè)月末每噸下跌0.25美元，國(guó)產(chǎn)礦則略有10元/噸的上漲，焦炭、廢鋼價(jià)格基本保持穩(wěn)定，鋼坯價(jià)格繼續(xù)下跌40元/噸。澳大利亞三大礦山今年3季度的鐵礦石產(chǎn)量均達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平， 4季度產(chǎn)量還將在高位運(yùn)行。在鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)充足的背景下，進(jìn)口礦價(jià)出現(xiàn)回落的可能性較大。同時(shí)，雖然多數(shù)鋼廠表示將淡化冬儲(chǔ)，但庫(kù)存不高的事實(shí)無(wú)法回避，后期仍有補(bǔ)庫(kù)需要，鋼廠缺乏壓價(jià)籌碼，進(jìn)口礦價(jià)下跌空間不大。而近日山西焦化企業(yè)聯(lián)盟召開會(huì)議，提議會(huì)員單位焦化企業(yè)11月份焦炭?jī)r(jià)格上調(diào)30元/噸左右，后期焦炭?jī)r(jià)格將小幅上漲。從當(dāng)前的鋼價(jià)與成本對(duì)比來(lái)看，多數(shù)鋼鐵企業(yè)已處于虧損狀況，成本對(duì)鋼價(jià)支撐有所趨強(qiáng)。

圖6：2012年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

五、價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)

繼金九慘淡收?qǐng)鲋?，銀十的鋼市也乏善可陳，再次陰跌走低。10月銷售時(shí)間減少、需求釋放不及預(yù)期、國(guó)際大宗商品價(jià)格回調(diào)，都牽制著國(guó)內(nèi)鋼市運(yùn)行。截至10月31日，西本指數(shù)收在3590元/噸，較上月末下跌10元/噸，而較8月中旬的本輪反彈高點(diǎn)則已經(jīng)下跌110元/噸。

圖7：2012年以來(lái)西本鋼材指數(shù)變化情況

六、資金緊張局面未見緩解

整個(gè)10月，央行累計(jì)在公開市場(chǎng)凈回籠資金404億元，結(jié)束了此前連續(xù)半年的資金凈投放。10月份市場(chǎng)資金利率先降后升，據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，10月31日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為5.53‰，較9月底下降6.11%。9月人民幣貸款增加7870億元，遠(yuǎn)高于此前市場(chǎng)預(yù)期。而截至9月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額較8月末增加1263.62億元，連續(xù)第二個(gè)月增加，表明資本加速流入中國(guó)，貨幣信貸擴(kuò)張壓力仍較大。17日、22日及時(shí)24日，央行在公開市場(chǎng)上連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，傳遞出貨幣政策收緊的信號(hào)，不排除后續(xù)央行重啟正回購(gòu)操作，向市場(chǎng)抽走流動(dòng)性的可能性。而就鋼材市場(chǎng)來(lái)看，近期市場(chǎng)再度傳出部分民營(yíng)鋼企、鋼貿(mào)商跑路的消息，反映出整個(gè)鋼材市場(chǎng)資金面仍沒有任何的好轉(zhuǎn)跡象，資金緊張或仍將貫穿整個(gè)四季度。

圖8：2012-2013年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

從當(dāng)前市場(chǎng)的情況來(lái)看，經(jīng)過近兩個(gè)月的連續(xù)下跌之后，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)已處于底部區(qū)域，部分鋼材品種價(jià)格處于近四年來(lái)的最低水平。受制于虧損以及環(huán)保壓力，10月份鋼廠減產(chǎn)、檢修有所增多，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有望放緩。同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好發(fā)展，高層強(qiáng)調(diào)要加快建設(shè)城鎮(zhèn)保障性住房和棚戶區(qū)改造住房，以及十八屆三中全會(huì)有望釋放改革政策紅利等，后期鋼材需求仍有望保持增長(zhǎng)。不過，11月全國(guó)市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，北材南下資源的增多將加大南方市場(chǎng)供應(yīng)壓力，臨近年末國(guó)內(nèi)鋼市資金緊張的局面很可能會(huì)出現(xiàn)加劇，對(duì)鋼價(jià)后期走勢(shì)也將形成壓制。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)向好。10月份制造業(yè)PMI升至51.4%，已是連續(xù)4個(gè)月回升。整體環(huán)境溫和改善的情況下，10月PMI的表現(xiàn)，或意味著繼我國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度觸底、三季度反彈之后，四季度增長(zhǎng)復(fù)蘇正得到鞏固，這一勢(shì)頭很有可能持續(xù)到未來(lái)幾個(gè)月，為加速結(jié)構(gòu)性改革提供有利條件。

十八屆三中全會(huì)11月9日開始進(jìn)行，近期國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心給出了“383”改革方案，提出了完善市場(chǎng)體系、轉(zhuǎn)變政府職能和創(chuàng)新企業(yè)體制等三位一體改革思路，將在土地、財(cái)稅、金融等8個(gè)領(lǐng)域?qū)嵭腥轿坏母母?。目前，?guó)務(wù)院取消了公司注冊(cè)的最低資本限制，實(shí)行認(rèn)繳資本制度，這進(jìn)一步釋放“存量”資本，極大激發(fā)了民間創(chuàng)業(yè)活力。眾多制度上的機(jī)構(gòu)化深度改革，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將進(jìn)一步獲得廣闊空間。?

其次，環(huán)保治理政策有望逐步落實(shí)。近日鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)保治理和淘汰落后產(chǎn)能備受關(guān)注。目前我國(guó)的“霧霾”現(xiàn)象日益嚴(yán)重，逼迫政府將采取更加嚴(yán)格的環(huán)境治理措施，年底是各類重要會(huì)議召開的集中期，不排除污染嚴(yán)重的京津翼及其周邊省市采取強(qiáng)制關(guān)停排污不合格鋼廠等生產(chǎn)設(shè)施。近期，環(huán)保部門表示將對(duì)華北地區(qū)進(jìn)行環(huán)保專項(xiàng)檢查，各地政府也密集出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。而河北高層要求拒絕一切理由淘汰鋼鐵產(chǎn)能，唐山、邯鄲、石家莊分別承擔(dān)削減4000萬(wàn)噸、1204萬(wàn)噸和482萬(wàn)噸產(chǎn)能的任務(wù)，其余零頭分給了多個(gè)市縣。到年底，環(huán)保會(huì)愈來(lái)愈嚴(yán)，將對(duì)鋼材供應(yīng)帶來(lái)影響。

綜合以上情況分析，進(jìn)入11月份后，鋼市將迎來(lái)季節(jié)性需求淡季，后期國(guó)內(nèi)鋼市將顯現(xiàn)“供需弱勢(shì)平衡，價(jià)格低位波動(dòng)”的格局。但同時(shí)也要看到，一些利多因素正在顯現(xiàn)，環(huán)保治理政策的落實(shí)、十八屆三中全會(huì)出臺(tái)全國(guó)改革方案的政策預(yù)期，均將增添國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心，后期走勢(shì)有望逐步企穩(wěn)回升。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）