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本期觀點：資金緊張 弱勢維穩(wěn)

時間：2014-6-9—2014-6-13

預警色標：藍色

●市場回顧：反彈夭折，節(jié)后鋼價再探新低；

●成本分析：進口礦價弱勢反彈，鋼廠價格穩(wěn)中有降；?

●供需分析：粗鋼產量仍居高位，終端用戶采購消極；

●宏觀分析：微刺激政策強度加大，歐洲央行推出重磅刺激；

●綜合觀點：當前國內鋼價已再破前期低點，市場價格進一步殺跌動能減弱。不過目前影響國內鋼價走勢的最重要因素已不在于供需，而在于行業(yè)資金。在銀行不斷收緊信貸，行業(yè)資金問題持續(xù)發(fā)酵的局面下，鋼價低位運行的局面將難以改變?；诖?，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

端午節(jié)后，滬上鋼價繼續(xù)下跌。截至6月6日，西本指數報在3170元/噸，較上周五下跌50元/噸，創(chuàng)下2006年9月以來的新低；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3030元/噸，較上周五下跌40元/噸；而滬上優(yōu)質品HPB300高線代表規(guī)格報價3280元/噸，與上周下跌30元/噸。

市場反饋，端午節(jié)前進口礦價大幅下跌至90美元/噸一線，而節(jié)日期間唐山鋼坯價格也跌至2800元/噸以下，成本對鋼價的拖累進一步顯現。加之房地產市場陷入低迷，市場成交遲遲未見起色，節(jié)后鋼價一路下滑，再次刷新前期低點。當前宏觀經濟出現了一定的企穩(wěn)跡象，微刺激政策仍在加碼，但總體來看對低迷的鋼鐵行業(yè)提振有限。近期市場傳出無論是外資還是國內銀行對鋼鐵行業(yè)信貸均在進一步收緊，行業(yè)資金問題仍在不斷發(fā)酵，資金也成為制約當前國內鋼市走勢的最重要因素，鋼材價格或將長期處于低位運行局面。

那么，在本周國內鋼價屢創(chuàng)新低，終端需求無力釋放，下周鋼價走勢將如何變化？政策面對市場影響多大？成本變動情況如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周全國鋼價繼續(xù)下跌，各地成交表現依然低迷。

北京市場：本周北京建筑鋼價價格小幅下跌，單周價格下跌10-40元/噸?，F河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為3240元/噸；HRB400E螺紋鋼Ф12-14mm小螺紋3270元/噸，Ф18-25mm大螺紋3130元/噸；盤螺3260元/噸。

市場反饋，6月河鋼主要鋼廠生產和到貨正常，資源規(guī)格也比較齊全，總體供應還會保持較高水平。商家反映成交情況不溫不火，低位出貨尚可，但整體出貨量不理想，拿貨多數為終端采購，中間需求較弱，商家預期也較為謹慎。預計新一周價格以小幅盤整為主。

杭州市場：本周期螺繼續(xù)趨弱，本地主導鋼廠出廠價持平，但承兌優(yōu)惠及補差有所增加，貿易商心態(tài)略好，主導鋼廠資源報價小幅下跌10-20元/噸?，F沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3090-3110元/噸，中天、新興鑄管、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3050-3080元/噸，其余長達、中杭等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3010-3050元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在3330-3360元/噸；盤螺方面，現永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報3330-3380元/噸。

市場反饋，本地鋼廠本期出廠價維持平穩(wěn)，期螺、鋼坯，礦石延續(xù)弱勢下跌，市場心態(tài)普遍趨弱，成交略顯低迷。但由于市場報價處于低位，杭州市場庫存不高，外加鋼廠對經銷商補貼較到位，商家下跌意愿相對減弱，本周主導鋼廠資源報價跌幅有限?？紤]到目前市場較為悲觀，鋼廠庫存壓力加大，本月資金面趨于緊張，預期短期內杭州市場穩(wěn)中趨弱為主。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格小幅下跌，單周價格下跌10-20元/噸?，F韶鋼HPB300高線3240元/噸，HRB400三級螺紋韶鋼3340元/噸，廣鋼3280元/噸，裕豐、粵鋼等3270元/噸。

市場反饋，本周成交整體一般。從市場報價來看，主流基本維穩(wěn)，部分資源小幅下跌。工地采購不積極，市場庫存消化節(jié)奏減慢，二三級經銷商都降低分銷意愿，市場資源明顯集中在大戶手中，商家心態(tài)較差。目前鋼廠均有利潤，且生產相對處于高位水平，另外廣州價格居于全國高點，預計短期價格趨勢繼續(xù)向下。

二、成本分析?

1、本周鋼廠調價

國內鋼價在端午節(jié)前一度小幅反彈，隨后再度轉入下跌通道，節(jié)后鋼廠出廠價格總體穩(wěn)中下調。其中沙鋼、中天等華東主導鋼廠6月上旬價格均穩(wěn)定，沙鋼對上期沒有補貼，永鋼對完成5月份和6月份銷售任務的經銷商，其所提5月份上半月的計劃量，螺紋鋼品種補差50元/噸（盤螺和線材不享受）。中天對上期螺紋補貼25元/噸。另外，鋼廠貼息有所下調，沙鋼自6-1期起一類銀行承兌貼息由22元/噸/月下調為18元/噸/月，工業(yè)線和板卷為20元/噸/月，同時有針對6-1期的螺紋鋼有2個月的承兌免貼息。而中天6-1期起，建材承兌貼息基準利率由6.5‰下調至6‰，建材承兌免貼息1.5個月，3個月以下承兌按照1.5個月計算貼息。鋼廠下調貼息，同時增加免貼息的政策，相當于變相加大對代理商的優(yōu)惠政策，有助于經銷商平穩(wěn)過渡年中的集中還款階段。中鋼協數據顯示，5月中旬末重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存為1499.79萬噸，比上一旬增加69.99萬噸，增幅4.9%。當前鋼鐵企業(yè)庫存量較去年同期仍增加131.74萬噸，增長9.6%，顯示鋼鐵企業(yè)庫存壓力依然較大。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統(tǒng)計，5月中旬重點鋼企粗鋼日均產量為180.05萬噸，旬環(huán)比下降1.29%，這是最近五旬重點鋼企產量首次下降。目前多數鋼廠對6月消費淡季預期均謹慎偏空，鋼廠開工率小幅下降。預計5、6月份國內粗鋼日均產量將從4月份的歷史高位小幅回落。此外，目前板材盈利明顯好于螺紋，具有轉產能力的鋼廠品種間生產會有所調整，據了解沙鋼、日照、包鋼等鋼廠均在全力生產熱卷，減少螺紋鋼的產量，螺紋鋼市場供應壓力將逐步減緩。

2、原材料

本周國內原料價格繼續(xù)弱勢運行，進口礦在節(jié)前暴跌后展開反彈，國產礦、鋼坯小幅下跌，焦炭、廢鋼基本平穩(wěn)。

鋼坯市場：端午節(jié)期間，唐山鋼坯價格累計下跌20元/噸至2790元/噸，節(jié)后第一個工作日拉漲10元/噸，周中平穩(wěn)運行。本周三燕鋼招標為2819元/噸，較上周低3元/噸，較當日出廠價高19元/噸，略高于市場預期。唐山鋼坯庫存處于低位，低價位成交尚可，但在成品材連續(xù)下跌的局面下，鋼坯價格走高也受限。預計短期市場主流價格盤整為主。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格仍然主流維穩(wěn)。由于大環(huán)境萎靡，鋼廠對焦炭價格繼續(xù)打壓，導致部分焦企多以出貨為主，挺價無力，心態(tài)較為悲觀。據焦企透露，目前上游煉焦煤市場延續(xù)弱勢，成交不佳，受此影響焦炭市場行情始終不振，拉漲乏力，鋼廠采購普遍較為謹慎，對后期市場多持悲觀態(tài)度。預計短期市場主流價格穩(wěn)中有跌。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格弱穩(wěn)運行。整體市場成交不大，依舊疲軟，操作積極性不強。據商家稱，目前廢鋼資源不多，極個別地區(qū)鋼廠采購積極，貿易商隨行就市，價格變化不大。短期廢鋼走勢盤整為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格繼續(xù)下跌，幅度為10-20元/噸。因相對進口礦性價比較低，國產礦出貨艱難，鋼廠采購需求大幅縮減，部分國內礦山已觸及生產成本線，停產減產逐步增多。近期部分地方政府開始出臺優(yōu)惠政策來鼓勵礦山企業(yè)增產增效，如遼寧地區(qū)下調地稅20元/噸來鼓勵礦山復產以提振市場。但中國經濟正處于降速轉型期，國外礦山對國內礦產施壓，國產礦后期走勢依然難以樂觀。預計后期河北鐵精粉市場價格仍將小幅下跌。進口礦價在節(jié)前最后一個交易日大幅下跌4美元/噸，逼近90美元/噸關口，節(jié)后又連續(xù)反彈。6月5日62%品位普氏鐵礦石指數收在94.25美元/噸，較節(jié)前上漲2.75美元/噸。進口礦供應量繼續(xù)增加，偏低品位礦價格的持續(xù)下調帶動市場整體下行，壓價競銷現象凸顯。自從年初以來，港口鐵礦石庫存不斷堆積，目前港口鐵礦石庫存高達1.15億噸，同比大幅增加63.5%，相對于2012年的高點增長13.6%。而本周市場傳出青島港調查貿易融資騙貸以及中國銀行山東銀行收緊鐵礦石信用證審批權限的消息，將對進口礦價走勢進一步形成沖擊。

海運市場，6月5日波羅的海干散貨運價指數（BDI）上漲1.88%，報977點，較上周五上漲43個點。4月中旬以來，波羅的海干散貨運價指數(BDI)一直圍繞1000點附近震蕩，而下跌趨勢已經延續(xù)了5年時間。近日現貨市場一系列干散貨船意外成交，激起了在未來數周運價可能堅挺的猜測。5月下旬以來的幾宗成交使許多人措手不及，成交量飆升表明運價上漲即將發(fā)生，最有可能會發(fā)生在好望角型船方面。業(yè)內人士認為，好望角型船運價在一周或兩周內跳升是可能的。不過更多多人并不看好，認為在2014下半年或更晚一些之前是不太可能發(fā)生實質性的回升，因此運價持續(xù)波動的可能性還會延續(xù)一段時間。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，端午節(jié)后滬上鋼價再探新低，終端用戶工地備貨依然消極，中間商更是了無蹤跡，整體成交量較節(jié)前明顯萎縮。為爭奪有限的訂單，經銷商競相低價出貨，但對整體需求未能形成刺激。

而從庫存情況來看，近期滬市建筑鋼材庫存量加速下降，截止5月30日，滬市螺紋鋼庫存量已降至30萬噸以內，創(chuàng)下2008年12月以來的最低水平。從全國范圍來看，全國鋼材庫存已連續(xù)第13周出現下降，累計降幅達31.88%，目前的庫存水平較去年同期下降21.63%。目前全國鋼材市場庫存量已降至相當低的水平，價格風險快速釋放，去庫存對價格沖擊力逐步減小。

四、宏觀分析?

（1）中國5月官方制造業(yè)PMI升至55.5，創(chuàng)六個月新高，較四月的54.8有所回升。其中，新訂單指數大漲1.1%至52.3，為六個月最高。

（2）中國5月匯豐制造業(yè)PMI終值升至49.4，創(chuàng)四個月新高，較四月的48.1有所回升。其中，新出口訂單大幅攀升至53.2，創(chuàng)49個月最高。新訂單指數也超過50榮枯線。

（3）據中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會1日發(fā)布的指數報告，5月份國內鋼鐵行業(yè)PMI指數為46.4%，比上月回落6.2個百分點，再度回到收縮區(qū)間。

(4) 截至4月底，已開工286萬套(其中各類棚戶區(qū)184萬套)，基本建成125萬套，分別占全年目標任務的40%和25%，與去年同期基本持平。1到4月份，完成保障性安居工程投資3600億元，比去年同期多1100億元。今年，中央財政預算安排城鎮(zhèn)保障性安居工程補助資金1980億元，較去年實際下達數增加250億元。

(5) 2014年4月份央行口徑外匯占款余額為272995.03億元，較3月末的272149.14億元增加845.89億元，為連續(xù)第10個月增長，但增幅較3月份的1741.26億元出現明顯回落。4月份新增外匯占款規(guī)模為2013年8月份以來首次回落到千億元水平以下。

(6) 截止到2014年5月31日，共有包括河北、山東、江蘇等在內的16個省市自治區(qū)公布了本省的淘汰落后產能計劃。其中，17個省市自治區(qū)計劃淘汰落后煉鐵產能2143.9萬噸，超出國家下達計劃243.9萬噸，計劃淘汰落后焦炭產能1314萬噸，超出國家下達計劃114萬噸。按照各省市公布的計劃，今年淘汰落后產能的力度將會加大，鋼鐵行業(yè)產能過剩的壓力有望得到緩解。

（7）中國指數研究院最新發(fā)布的一份報告顯示，2014年5月，中國100個城市(新建)住宅平均價格為每平方米10978元(人民幣，下同)，環(huán)比上月下跌0.32%。這是2012年6月以來百城房價首次環(huán)比下跌，在此之前百城住宅均價已經連續(xù)環(huán)比上漲23個月。從漲跌城市個數看，百城中，37個城市房價環(huán)比上漲，62個城市環(huán)比下跌，1個城市與上月持平。

（8）歐洲央行5日舉行議息會議后宣布，下調歐元區(qū)主導再融資利率10個基點至0.15%，下調隔夜存款利率10個基點至-0.1%，同時下調隔夜貸款利率35個基點至0.4%，利息決議從6月11日起生效。這意味著歐元區(qū)將首次步入負利率時代。

從四月開始，國務院陸續(xù)出臺了一系列措施穩(wěn)定經濟增長，最近召開的八次國務院常務會議均涉及穩(wěn)增長。加大鐵路投資打響了“微刺激”的第一槍，小企業(yè)減稅、棚改、針對三農定向降準等支持措施陸續(xù)放出。5月30日，“微刺激”的強度進一步加大，國務院要求擴大定向降準和再貸款力度，允許符合條件的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率，并擴大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模，從而“定向”放松了貨幣和信貸政策。分析人士指出，近兩個月的“微刺激”有很強的連貫性，先明確重點支持領域，目前則開始側重于解決資金對于實體經濟的支持，從而真正激發(fā)經濟活力。財政部日前下發(fā)通知，敦促政府部門更有效地使用財政轉移并加快預算財政支出，以確保完成全年的經濟與社會發(fā)展預期目標。積極財政政策的落實，促進總需求擴張，有助于穩(wěn)定下半年經濟增速。

歐洲央行5日宣布將基準的主要再融資利率下調10個基點至0.15%，下調隔夜存款利率10個基點至-0.1%，同時下調隔夜貸款利率35個基點至0.4%，這意味著歐元區(qū)將首次步入負利率時代。歐洲央行當日還決定推出進一步增強流動性的貨幣政策措施，包括實行一系列有效期約4年的定向長期再融資操作，預計將共向市場注入4000億歐元(約合5436億美元)流動性；同時，歐洲央行表示將加緊籌備資產支持證券市場購買計劃，在此框架內歐洲央行將能購買私營部門證券化資產。此外，歐洲央行承諾，至少在2016年底前以固定利率全額分配資金方式完成其主要再融資操作指標。歐洲央行開啟負利率時代，并推出量化寬松政策措施，全球保持寬松貨幣政策以刺激經濟恢復成為主流趨勢，對國內市場信心也將形成提振。

資金方面，本周二和周四央行分別在公開市場進行300億元和400億元正回購操作，本周公開市場有230億元央票到期，另有1200億元正回購到期，規(guī)模總計1430億元，本周央行在公開市場上實現凈投放730億元，為連續(xù)第四周凈投放，規(guī)模總計達2570億元。盡管6月年中考核時點來臨，對去年“錢荒”的擔憂仍存，但當前資金面仍然寬松，市場資金利率繼續(xù)回落。據西本新干線監(jiān)測，6月4日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.79‰，較5月30日回落3.62%。央行聯合銀監(jiān)會日前召開會議，表示定向降準和再貸款力度將加大。據報道四大行5月末不到一周時間新增貸款飆漲約1400億，當月新增規(guī)模增至約2700億，5月全行業(yè)新增貸款規(guī)模預計在7000億上下。隨著“定向降準加碼”的提出，市場對資金面的樂觀預期將進一步增強。不過就鋼鐵行業(yè)來看，本周市場傳出青島港調查貿易融資騙貸以及中國銀行山東銀行收緊鐵礦石信用證審批權限的消息，在大宗商品市場上掀起了新一輪風波，鋼鐵產業(yè)鏈資金緊張的局面仍難以得到改觀。

五、綜合觀點?

本周滬上鋼價大幅下跌，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：?

其一、需求因素。本周滬上鋼價再探新低，終端用戶工地備貨依然消極，中間商更是了無蹤跡，整體成交量較節(jié)前明顯萎縮。當前地方融資平臺、房地產活動持續(xù)下滑帶來的負面影響越發(fā)明顯，中國指數研究院發(fā)布的5月份百城房價出現2012年6月以來的首次環(huán)比下跌，建筑鋼材需求低迷的局面仍難以改變。不過當前鋼價終端用戶及中間商庫存均已相當低，市場剛性需求依然存在，一旦鋼價企穩(wěn)，短期補庫需求將會明顯放大。

其二、供給因素。目前多數鋼廠對6月消費淡季預期均謹慎偏空，鋼廠開工率小幅下降。預計5、6月份國內粗鋼日均產量將從4月份的歷史高位小幅回落。此外，目前板材盈利明顯好于螺紋，具有轉產能力的鋼廠品種間生產會有所調整，據了解沙鋼、日照、包鋼等鋼廠均在全力生產熱卷，減少螺紋鋼的產量，螺紋鋼市場供應壓力將逐步減緩。而從市場庫存來看，目前全國市場庫存量已處于相當低的水平，價格風險快速釋放，去庫存對價格沖擊力逐步減小。

其三、成本因素。本周進口礦價在跌至90美元/噸一線后出現反彈，但力度較弱。全球主要礦山擴產步伐并未停歇，港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升，銀行對信用證開具監(jiān)管力度也繼續(xù)加強，加之鋼鐵企業(yè)資金普遍緊張，進口礦價下行的壓力依然較大。而從鋼廠情況來看，1-4大中型鋼鐵企業(yè)虧損11.4億元，同比增虧44.2億元，但在4月當月實現盈利11.6億元。說明鋼企在鋼價下跌階段盈利面依然出現擴大，也使得鋼廠價格依然具有下調空間。

其四、資金因素。5月30日的國務院要求擴大定向降準和再貸款力度，顯示出貨幣政策定向寬松力度進一步加大。而歐洲央行本周推出一攬子寬松貨幣政策，預示著全球保持寬松貨幣政策以刺激經濟恢復成為主流趨勢，對國內市場信心也將形成提振。不過就鋼鐵行業(yè)來看，本周市場傳出青島港調查貿易融資騙貸以及中國銀行山東銀行收緊鐵礦石信用證審批權限的消息，在大宗商品市場上掀起了新一輪風波，鋼鐵產業(yè)鏈資金緊張的局面仍難以得到改觀。

綜合概括而言，筆者認為，當前國內鋼價已再破前期低點，市場價格進一步殺跌動能減弱。不過目前影響國內鋼價走勢的最重要因素已不在于供需，而在于行業(yè)資金。在銀行不斷收緊信貸，行業(yè)資金問題持續(xù)發(fā)酵的局面下，鋼價低位運行的局面將難以改變。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3140-3200元/噸區(qū)間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/6/6