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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，6月份為48.3%，較上月回升1.9個百分點，顯示出在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的局面下，6月份鋼鐵行業(yè)形勢也略有改善。但該指數(shù)連續(xù)兩個月處于50%以下的收縮區(qū)間，反映出鋼鐵行業(yè)整體形勢依然低迷。主要分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)小幅回升，新訂單指數(shù)再度上升至擴張區(qū)間，新出口訂單指數(shù)繼續(xù)擴張，產(chǎn)成品庫存指數(shù)高位盤整，購進價格指數(shù)觸底微幅反彈。PMI顯示6月份鋼鐵行業(yè)供需兩端均有所擴張，尤其是新出口訂單指數(shù)達到最近七個月以來的最高點，出口需求的上升在很大程度上緩解了國內(nèi)需求不足的情況。隨著各項穩(wěn)增長政策的不斷加碼，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)，鋼市需求預(yù)期回暖，市場心信有所增強，預(yù)計7月份鋼價有望止跌企穩(wěn)。

圖1：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠開工率維持高位

6月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為48.9%，較上月回升3.5個百分點。與此同時，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動也出現(xiàn)回升，當月采購量指數(shù)回升3.2個百分點至47.8%；原材料庫存指數(shù)則下降1.9個百分點，至41.3%，連續(xù)兩個月回落。從三個指數(shù)的走勢變化情況來看，當前鋼鐵企業(yè)原料采購較為積極，生產(chǎn)活動趨于活躍，產(chǎn)量繼續(xù)上升。

從鋼企生產(chǎn)情況來看，由于鐵礦石、焦炭等原料價格大幅下跌，進入二季度后鋼鐵企業(yè)總體扭虧為盈，全國重點鋼鐵企業(yè)4月份盈利11.6億元，5月份盈利28.47億元，刺激了鋼企的生產(chǎn)熱情，開工率保持在高位。4月份以來，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示我國粗鋼日均產(chǎn)量均維持在225萬噸以上高位，高于去年同期水平。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，6月上旬和中旬重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為183.26萬噸和183.67萬噸，旬環(huán)比分別增長3.69%和0.22%，連續(xù)刷新歷史新高。另據(jù)相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，在163家樣本鋼廠中，高爐開工率達到90.19%，比此前一周上升1.52%；68.71%的鋼廠有盈利，比此前一周回升7.36%。在鐵礦石、鋼坯、焦煤等原材料價格持續(xù)走弱的背景下，鋼廠盈利面繼續(xù)擴大，短期來看鋼企生產(chǎn)積極性不減，后市產(chǎn)量仍將居高不下。

圖2：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料庫存指數(shù)變化情況

二、出口需求大幅增長

6月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)再度上升至擴張區(qū)間，達到50.7%，較上月回升4.9個百分點，顯示在經(jīng)濟回暖提升及穩(wěn)增長預(yù)期增強下，市場對下游鋼材需求加速釋放的預(yù)期有所提升，企業(yè)接單情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

6月份實體經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，用鋼需求總體有所增加。5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，比4月份加快0.1個百分點，環(huán)比增長0.71%；鐵路貨物發(fā)送量下降1.8%，連續(xù)兩個月降幅收窄；全社會用電量同比增長5.3%，比4月份增速提高0.7個百分點；人民幣新增貸款8708億元，環(huán)比多增961億元。汽車生產(chǎn)197.58萬輛，同比增長10.97%；銷售191.12萬輛，同比增長8.50%。

不過，受房地產(chǎn)投資低迷影響，6月份建筑鋼材需求表現(xiàn)依然疲弱。商品現(xiàn)貨交易平臺西本新干線的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷5月（2014.5.29-2014.6.26）銷量環(huán)比下降8.18%，同比下降2.67%。1-5月份房地產(chǎn)投資、銷售、新開工面積等各項數(shù)據(jù)全面低迷，對建筑鋼材需求打壓明顯。同時，6月份國內(nèi)市場轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)消費淡季，高溫、多雨季節(jié)對工程施工形成影響，國內(nèi)市場終端需求總體表現(xiàn)低迷。

從后期需求來看，5月基建投資自4月的20.8%大幅升至28%,顯示政府前期采取的一系列穩(wěn)增長措施已經(jīng)初見成效，在一定程度上抵消了房地產(chǎn)投資增長放緩的消極影響。隨著國務(wù)院對前期所作決策部署和出臺政策措施落實情況開展的全面督查，基建投資增速有望進一步加快。但是當前房地產(chǎn)下行壓力依然相當大，尤其是部分房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況，對整體需求將形成不利影響。加之7月份仍處于鋼材傳統(tǒng)消費淡季，整體建筑鋼材需求仍難以好轉(zhuǎn)。

圖3：2004-2014農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

6月份，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)為55.7%，較5月份回升4.1個百分點，該指數(shù)已連續(xù)三個月保持在50%以上的擴張區(qū)間，并創(chuàng)下最近7個月以來的最高，顯示當前國內(nèi)鋼材出口接單情況良好，后期出口量有望繼續(xù)保持較高水平。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份我國鋼材出口量807萬噸，環(huán)比增加53萬噸，增幅7%，同比大幅增長48.9%，創(chuàng)下歷史新高。當月我國鋼材凈出口量為635萬噸，環(huán)比增長9.8%，同比增長64.7%。

總體來看，國內(nèi)鋼材低價優(yōu)勢和國外需求的復蘇使得今年以來我國鋼材出口呈現(xiàn)加速轉(zhuǎn)好的態(tài)勢，加之在人民幣貶值的情況下，國內(nèi)鋼材價格更具出口優(yōu)勢。近期球制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)提升，美國及歐元區(qū)經(jīng)濟逐步復蘇，特別是未來歐元區(qū)可能在負利率的基礎(chǔ)上再度推出更為寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟復蘇，外需對我國鋼材的進口貢獻力度仍將保持良好增速。因此，預(yù)計后期我國鋼材出口量仍將保持較高水平。

在出口量大幅增長的帶動下，我國粗鋼資源供應(yīng)量增速明顯放緩。1-5月份我國粗鋼同比增加900萬噸，同期粗鋼凈出口量同比增加875萬噸，粗鋼增量的絕大部分均被出口消化。1-5月份我國粗鋼資源供應(yīng)量為31310萬噸，同比增長0.1%，其中5月份資源供應(yīng)量為6319萬噸，同比下降1.7%。

圖4：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼企去庫存化艱難

6月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)結(jié)束兩連升出現(xiàn)下降，但幅度較為有限，仍處56.4%的高位，較5月份下降2.2個百分點。今年前六個月產(chǎn)成品庫存指數(shù)一直處于擴張區(qū)間，顯示出鋼鐵企業(yè)庫存壓力較大，去庫存化艱難。

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至6月中旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1511.3萬噸，較上一旬增加4.0%，較上月同期增加0.8%，較去年同期增長11.5%。6月中旬，鋼企的庫存產(chǎn)出比已反彈至8.22的高位，而2013年最高為7.98，全年平均水平為7.4，當前鋼企庫存壓力可見一斑。

從市場庫存來看，據(jù)西本新干線監(jiān)測，6月27日，全國主要鋼材市場庫存量為1332.26萬噸,已連續(xù)十七周出現(xiàn)下降，累計降幅達35.75%，目前的庫存水平較去年同期已下降20.62%。目前全國鋼廠庫存已高出市場庫存接近200萬噸，反映出鋼貿(mào)商主動去庫存意愿較強，蓄水池功能已基本喪失，傳統(tǒng)的鋼廠代理制逐步消亡。

圖5：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、成本支撐持續(xù)疲弱

6月份，鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)觸底反彈，但力度有限。當月較5月份回升1.4個百分點至27.5%，仍處低位，已連續(xù)6個月處于50%以下的收縮區(qū)間。反映出今年鐵礦石、焦炭等原料價格持續(xù)處于低位，鋼鐵企業(yè)成本壓力趨緩，原料大幅下跌也是二季度以來鋼鐵企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的主要原因。

6月份鐵礦石等鋼鐵爐料市場總體仍以弱勢為主，進口礦價格在月中一度跌至年內(nèi)新低，國產(chǎn)礦大幅補跌，焦炭、廢鋼等也多以穩(wěn)中弱調(diào)為主，在月底才出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。進入6月份以來，跌跌不休的鐵礦石價格，再次創(chuàng)下近年來新低，6月16日普氏62%品位鐵礦石指數(shù)跌至89美元/噸。由于創(chuàng)紀錄的過剩產(chǎn)出，鐵礦石價格已經(jīng)從2013年2月創(chuàng)下的最高點下跌44%，繼跌破100美元/噸大關(guān)后，本月又跌破90美元/噸，今年年初以來下跌幅度已達三分之一。不過普氏62%品位鐵礦石指數(shù)在月中跌至低點后，鋼廠低位補庫需求明顯增多，市場低位成交趨于活躍，同時，5月鐵礦石進口量環(huán)比下降7.21%，隨著6月港口到貨的減少以及鋼廠外礦消耗增加，鐵礦石港口庫存出現(xiàn)小幅回落。多方因素綜合作用下，6月下旬，普氏指數(shù)自低位開始拉高。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為93.25美元/噸，較5月末上漲1.75美元/噸。當日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2730元/噸，月環(huán)比下跌90元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2260元/噸，月環(huán)比持平；山西地區(qū)焦炭價格為890元/噸，月環(huán)比下跌10元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為830元/噸，月環(huán)比下跌70元/噸。

經(jīng)過長達數(shù)月持續(xù)下跌，鐵礦石等鋼鐵爐料價格已經(jīng)跌至階段性低點，特別是國內(nèi)部分礦企已經(jīng)開始減產(chǎn)，同時鋼廠生產(chǎn)及采購活動活躍度均有所上升，當前礦價繼續(xù)下跌的空間有限。不過當前全球鐵礦石市場供求嚴重失衡，國內(nèi)港口鐵礦石庫存已達到1.137億噸，同時由于資金緊張，鋼廠對原材料價格的打壓卻繼續(xù)加力，多數(shù)鋼廠放棄長協(xié)礦，轉(zhuǎn)而進入現(xiàn)貨市場采購，且為加速資金周轉(zhuǎn)，紛紛降低了鐵礦石等原料的庫存周期。從目前的市場形勢來看，我們認為當前礦石、焦炭等價格仍處于波動觸底的過程中，市場并未完全顯現(xiàn)觸底筑基的跡象，后期鋼價的成本支撐依舊不足。

圖6：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI購進價格指數(shù)變化情況

五、鋼材價格先跌后穩(wěn)

6月份以來，隨著淡季特征愈發(fā)明顯，用鋼需求持續(xù)萎縮，雖然宏觀面國家出臺一系列微刺激政策，但對鋼市提振作用有限，國內(nèi)鋼價總體以跌為主，延續(xù)低位震蕩走勢。6月上旬市場融資問題頻發(fā)、資金面趨緊、鋼廠庫存積壓、淡季需求不佳等因素對鋼市信心形成較大壓力，國內(nèi)鋼價大幅下跌。6月中旬，原料持續(xù)下滑，市場信心總體偏弱，市場價格難以在有限的利好刺激下反彈。但是，由于低庫存低價格的限制，市場進一步下探動力不足，特別是隨著各項微刺激政策再度密集出臺，市場心態(tài)出現(xiàn)改善，6月下旬，現(xiàn)貨鋼價轉(zhuǎn)入橫盤整理走勢，鋼材期貨則在跌破3000元/噸關(guān)口后出現(xiàn)大幅反彈。截至6月30日，西本指數(shù)收在3150元/噸，較上月末下跌70元/噸，月環(huán)比跌幅為2.17%，同比跌幅為7.35%，創(chuàng)下2006年9月以來的新低。

圖7：2013年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六、行業(yè)資金依然緊張

二季度隨著外匯占款增量下滑，且經(jīng)濟穩(wěn)增長促使貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)，央行在公開市場操作轉(zhuǎn)為凈投放3690億元。今年流動性整體環(huán)境明顯改善，市場資金利率在年中依然相對穩(wěn)定。據(jù)西本新干線監(jiān)測，6月30日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.9‰，較5月30日下降1.41%。5月份財政支出同比大幅增長24.6%，比上月大幅提高23.5個百分點；5月份新增人民幣貸款8708億元，創(chuàng)逾10年同期新高；顯示出財政政策及貨幣政策放松力度均在加快。央行積極調(diào)整貨幣政策，如再貸款、調(diào)整存貸比考核政策、擴大定向降準范圍等，對市場資金面穩(wěn)定起到積極作用。7月份隨著年中時點的度過及新股發(fā)行的擾動減弱，市場資金流動性有望保持平穩(wěn)偏松的局面。

不過宏觀層面的資金寬松并未能給鋼鐵行業(yè)資金形勢帶來利好，近期青島港的融資欺詐案件仍在發(fā)酵，外資銀行普遍削減其對中國商品融資交易的敞口，中資銀行對于大宗商品貿(mào)易融資的貸款也再度收緊，資金因素依然是制約當前鋼價的主要原因。

圖8：2013-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

從以上情況來看，當前國內(nèi)鋼市基本面依舊低迷，供給高位、需求低迷的根本矛盾并未化解，加之在資金緊張、成本支撐不足的局面下，后市鋼價仍難以樂觀。不過當前鋼價已處于歷史低位，近期微刺激政策不斷，多地出臺多項穩(wěn)增長政策，市場信心出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，價格繼續(xù)下挫的概率偏低，有望止跌企穩(wěn)并觸底反彈。

1、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇勢頭顯現(xiàn)

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的6中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51%，比上月上升0.2個百分點，連續(xù)四個月出現(xiàn)回升。特別是最近2月逆季節(jié)走勢上揚，新訂單指數(shù)上升明顯，反映出穩(wěn)增長的政策措施效應(yīng)顯現(xiàn)，需求改善，經(jīng)濟增長基礎(chǔ)趨向鞏固，經(jīng)濟趨穩(wěn)態(tài)勢基本確立。

從二季度以來，中央展開政策微調(diào)措施，銀行方面，央行對農(nóng)商行和農(nóng)村合作銀行定向降準以便其更多資金投入支農(nóng)；六月份更是設(shè)定一定支農(nóng)、支持中小企業(yè)、符合條件的銀行均可獲得降準，央行的調(diào)控趨于精準。結(jié)合之前的措施，我們判斷綜合效果將逐步在下半年有所體現(xiàn)。而近期李克強總理在英國的演講也強調(diào)了中國經(jīng)濟增速7.5%為底線，也說明了中央政府對于未來經(jīng)濟前期的樂觀預(yù)期，未來若經(jīng)濟增速再度下行，也不排除實施更大規(guī)模刺激計劃的可能。在這樣的背景下，我們有理由判斷國內(nèi)經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)的勢頭有望顯現(xiàn)。在經(jīng)濟回升有望且系統(tǒng)性錢荒難現(xiàn)的背景下，強周期商品的下行空間將逐步收窄，鋼材價格未來存在一定的反彈空間。

2、穩(wěn)增長有望繼續(xù)加碼

在保持經(jīng)濟在7.5%以上的既定目標下，為完成該數(shù)據(jù)就唯有擴大微刺激力度，從目前情況來看，投資依舊是最直接有效的手段，而在政府不可能放松對房地產(chǎn)市場調(diào)控之時，基建投資將成為拉動投資達到穩(wěn)增長目的的最后一個砝碼，因此預(yù)計今夏的棚改、鐵路基建等重大工程項目也將提速。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國基礎(chǔ)設(shè)施（不含電力）累計投資24681億元，同比增長25%，增速較1-4月份提高了2.2個百分點。目前基礎(chǔ)建設(shè)投資僅占固定資產(chǎn)投資的16%，房地產(chǎn)投資額約為固定資產(chǎn)投資額的20%，從二者投資絕對額和增速來看，1-5月份基建投資好轉(zhuǎn)基本上可以彌補房地產(chǎn)投資的下降。我們認為在房地產(chǎn)市場增速減緩下，為了保障全年7.5%的GDP增速，三季度基礎(chǔ)建設(shè)投資仍將是固定資產(chǎn)投資的重點，特別是西部地區(qū)在鐵路建設(shè)、危房危窯改造、道路交通設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投資需求大，這對后期的固定資產(chǎn)投資增速的貢獻值得期待，這將成為推動鋼價走勢的一個重要因素。

3、淘汰落后產(chǎn)能力度加大

近期，各地仍在加大鋼鐵落后產(chǎn)能淘汰力度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局，這對鋼材市場平穩(wěn)向好運行也是一大利好。最近，上海發(fā)布國內(nèi)第一份《上海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整負面清單及能效指南(2014版)》和《上海工業(yè)及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)指導目標和布局指南(2014版)》，涉及化工、鋼鐵、有色金屬、建材、機械等12個行業(yè)。近日，河北省副省長秦博勇表示，河北對能耗不達標企業(yè)已實行懲罰性電價，并表示，鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場低迷，這恰恰是利用市場機制進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級的大好時機。近來，本周湖北省發(fā)布《關(guān)于鋼鐵項目清理整頓表格的公示》，對湖北省2005年以來建設(shè)的鋼鐵項目進行了清理并對外公示，其中在建違規(guī)鋼鐵項目被要求停建的煉鐵產(chǎn)能達到596萬噸、煉鋼產(chǎn)能1008萬噸。如果各地在建違規(guī)鋼鐵項目能夠真正得到清理，對改善國內(nèi)鋼市供求、提振市場信心將起到積極作用。

總體來看，雖然國內(nèi)的經(jīng)濟還處在弱回暖的程度，實體經(jīng)濟表現(xiàn)依然較弱，但持續(xù)加碼的政策刺激將使經(jīng)濟回暖力度加強、范圍加大，對鋼材市場的提振作用將逐步顯現(xiàn)。同時，當前鋼價已跌至歷史最低點，隨著鋼價持續(xù)回落，市場信心也已到了跌無可跌之處，且進入7月份后資金壓力將有所緩解。鋼價在經(jīng)過6月份的震蕩整理后，底部調(diào)整已經(jīng)到位，預(yù)計7月份國內(nèi)鋼價將企穩(wěn)并小幅反彈。不過，鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)高位運行、房地產(chǎn)市場不景氣以及行業(yè)資金問題仍在發(fā)酵等因素，依然將對鋼市走勢形成抑制作用，預(yù)計鋼價反彈高度有限。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）