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本期觀點:恐慌蔓延 續(xù)創(chuàng)新低

時間：2015-11-23—2015-11-27

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場回顧：需求無力心態(tài)恐慌，西本指數(shù)首破兩千；

●成本分析：礦價大跌鋼坯小漲，鋼廠價格多數(shù)下調(diào)；

●供需分析：鋼廠產(chǎn)能去化加速，螺紋庫存由降轉(zhuǎn)升；

●宏觀分析：中央提供給側(cè)改革，貨幣政策繼續(xù)寬松；

●綜合觀點：近兩周無論是鋼價還是礦價均加速殺跌、疊創(chuàng)新低，市場籠罩在一片恐慌氛圍當(dāng)中。在后期需求減弱已成定局的情況下，鋼廠減產(chǎn)力度的大小已成為鋼價能否止跌的決定性因素。預(yù)計短期國內(nèi)鋼價仍將慣性下跌?；诖?，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在1920-1990元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格繼續(xù)大幅下跌。截至11月20日，西本鋼材指數(shù)報在1990元/噸，較上周五下跌80元/噸，歷史上首次跌破2000元/噸關(guān)口，創(chuàng)2001年有指數(shù)紀(jì)錄以來的新低。同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在1800元/噸，較上周五下跌100元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價2010元/噸，較上周五下跌90元/噸。

市場反饋，連日來的陰雨天氣使得工地施工以及材料運(yùn)輸均受到明顯影響，申城鋼市終端需求更加低迷。而華東主導(dǎo)鋼廠資源補(bǔ)充尚屬正常，部分東北鋼廠南下資源也相繼到貨，庫存壓力逐漸增大。在供大于需壓力下，商家對后市心態(tài)更加悲觀，市場看不到任何企穩(wěn)因素，報價不斷創(chuàng)下新低，市場上三線螺紋鋼資源價格跌至1700元/噸以下，一、二類資源價格也跌破1800元/噸關(guān)口。在現(xiàn)貨價格不斷下跌的同時，期貨價格也不斷創(chuàng)新低，1605合約期螺價格跌破1700元/噸關(guān)口，期礦價格跌至300元/噸一線，而進(jìn)口鐵礦石價格也跌至45美元/噸一線，市場利空氛圍繼續(xù)彌漫。預(yù)計短期申城建材價格仍面臨下跌壓力。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？進(jìn)口礦價會否持續(xù)下跌？鋼廠減產(chǎn)會否進(jìn)一步增多？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價全面下跌，多數(shù)市場跌破7月份價格低點，創(chuàng)最近十多年價格新低。

北京市場：本周北京建筑繼續(xù)走低，現(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為1840元/噸，河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋1870元/噸，Ф14mm小螺紋1940元/噸，Ф18-25mm大螺紋1800-1880元/噸，HRB400盤螺1840元/噸，較上周五下跌30-50元/噸。

市場反饋，本周開市以來，市場鋼價持續(xù)下探，商戶出貨量減少，市場大螺紋報價已觸及1800元/噸，部分緊缺資源鋼價支撐較強(qiáng)，如HRB400EФ14mm、Ф20mm等。目前市場到貨情況不佳庫存偏低，商戶操作雖以出貨為主，但下游采購積極性不高，成交情況清淡，且短期內(nèi)市場需求疲態(tài)難以改善，市場信心缺失。鐵礦石等原材料價格持續(xù)下探，隨著后期資源到貨，在供需失衡的影響下，銷售壓力與日俱增，商戶對后市預(yù)期悲觀。預(yù)計下周本地建材市場延續(xù)跌勢。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格大幅下跌，累計跌幅達(dá)80-100元/噸。沙鋼、永鋼螺紋市場報價1840-1860元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價1870-1890元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價1780-1830元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在1700-1770元/噸，高線方面：九江、中天高線報1980-2050元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報1990-2060元/噸。

市場反饋，鋼市步入傳統(tǒng)淡季，本周又逢連續(xù)陰雨，終端需求繼續(xù)萎縮，市場供需矛盾尖銳。多數(shù)商家反饋清閑，部分商家為尋求開單，采取連續(xù)降價促銷，導(dǎo)致鋼價逐日下跌，并創(chuàng)下歷史新低。據(jù)商家反饋，近期新資源陸續(xù)到貨，市場總體庫存增加，多數(shù)規(guī)格資源相對充足，φ16mm、φ25mm等個別規(guī)格略顯緊缺。綜合來看，下游采購低迷，原料繼續(xù)探底，市場心態(tài)悲觀，預(yù)計下周杭州鋼市行情仍將弱勢下行。

廣州市場：本周廣州市場主流價格小幅下跌10-40元/噸?，F(xiàn)韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2200-2220元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2130-2150元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2100-2120元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2090-2110元/噸；盤螺方面，現(xiàn)湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2220-2240元/噸。

市場反饋，韶鋼自上周基本沒有發(fā)貨到市場，廣州市場韶鋼缺規(guī)格嚴(yán)重，售價在2200元/噸以上，但缺少實際成交支撐。大廠資源依然缺貨，民營鋼廠處于想漲卻漲不上去的矛盾中，隨著華東及北方價格的下跌，商家對后市預(yù)期較差，市場部分資源價格小幅下跌。整體來看，華東、北方市場一直處于下跌通道，華南勢必?zé)o法獨善其身，隨著北方材到貨的逐步增多。預(yù)計下周廣州建材市場價格將以下跌為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)板材企業(yè)鞍鋼、本鋼、首鋼、河北鋼鐵等相繼出臺12月份價格政策，整體未能跟隨寶鋼平盤的步伐，以全面下調(diào)為主，顯示板材企業(yè)訂單壓力較建材有過之而無不及。建筑鋼材廠家價格本周也以全面下調(diào)為主，其中方大特鋼、萍鋼等鋼廠對出廠價格下調(diào)幅度達(dá)80-130元/噸，鄂鋼、裕豐、包鋼、昆鋼等鋼廠也對出廠價格下調(diào)20-60元/噸不等。隨著氣溫下降，國內(nèi)建筑鋼材需求更顯低迷，市場供大于求壓力突出，近期遼寧、山東、福建等鋼廠盡管相繼發(fā)布限價政策，但整體看鋼廠限價有心無力，后期鋼廠價格仍面臨下調(diào)壓力。

從生產(chǎn)情況來看，上周末唐山松汀鋼鐵正式宣布全面停產(chǎn)，員工全部放假，今年唐山地區(qū)共有約1500萬噸產(chǎn)能已經(jīng)退出市場，新疆、山西、東北等地退出市場的產(chǎn)能累計超過2000萬噸，意味著我國鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程已有所加快。不過據(jù)了解，山西海鑫集團(tuán)近期已開始全面執(zhí)行重整計劃，員工被要求12月4日前報到，核查通過后的員工將根據(jù)復(fù)產(chǎn)需要分期培訓(xùn)后上崗，這意味著山西海鑫鋼鐵在全面停產(chǎn)20個月后，即將迎來復(fù)產(chǎn)。在目前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，鋼鐵企業(yè)全面大幅虧損的局面下，海鑫鋼鐵依然選擇復(fù)產(chǎn)，部分鋼廠還不斷有新生產(chǎn)線投產(chǎn)，顯示作為勞動和資金雙重密集型的鋼鐵行業(yè)，去產(chǎn)能進(jìn)程將會相當(dāng)糾結(jié)和漫長，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需形勢要得到真正改善依然遙遙無期。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格除鋼坯小幅反彈外，鐵礦石、焦炭、廢鋼價格全面下跌。?

分品種來看，鋼坯市場：上周末期間受淞汀鋼鐵全面停產(chǎn)帶動，唐山鋼坯價格小幅拉漲，本周上半周一度走弱，但在鋼廠挺價意愿強(qiáng)烈?guī)酉拢袌鲎邉葺^為堅挺。本周三唐山燕鋼普方坯中標(biāo)價一掃前幾次下跌的陰霾，本次較上期高25元/噸，報1581元/噸出廠，比當(dāng)日本地出廠價高31元/噸，顯示部分廠商挺價心態(tài)增強(qiáng)。不過下游成品材市場成交持續(xù)低迷，部分調(diào)坯企業(yè)減產(chǎn)也逐步增多，鋼坯市場需求仍難有起色。預(yù)計下周唐山鋼坯價格仍將面臨小幅回落壓力。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格繼續(xù)下跌，河北地區(qū)河北鋼鐵11月17日起焦炭采購價追降30元/噸，11月已累計降價60元/噸，山西地區(qū)焦企虧損擴(kuò)大，焦炭價格低位暗降。近期鋼材價格持續(xù)下跌，鋼企虧損擴(kuò)大，對焦炭價格打壓不止，且減少采購，焦企低價銷售較差，無奈接受降價。焦化企業(yè)長期處于虧損局面，停產(chǎn)現(xiàn)象逐步增多。據(jù)粗略估算，2015年，因市場原因停產(chǎn)的焦化企業(yè)超過20家，折算焦化產(chǎn)能1800萬噸以上。預(yù)計下周國內(nèi)焦炭價格仍將穩(wěn)中有跌。

廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格繼續(xù)小幅下跌。目前國內(nèi)廢鋼市場資源雖然不多，進(jìn)口量也不高，但是無論是鋼廠還是鑄造廠對廢鋼的需求都不大，導(dǎo)致成交持續(xù)疲軟。而本周螺紋鋼價格加速下跌，導(dǎo)致鋼廠盈利狀況再度惡化，鋼廠仍有意繼續(xù)壓低廢鋼價格，貿(mào)易商心態(tài)恐慌，以快進(jìn)快出為主。預(yù)計下周國內(nèi)廢鋼價格仍將小幅下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅下跌，幅度為20元/噸。北方中小產(chǎn)能的鋼廠陸續(xù)被迫停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致低品位的鐵精粉滯銷，礦山銷售壓力加大。而本周進(jìn)口礦價跌破47美元/噸關(guān)口，國產(chǎn)礦價格競爭力進(jìn)一步減弱，尤其是北方沿海地區(qū)礦山經(jīng)受非常大的競爭壓力。預(yù)計下周河北鐵精粉價格仍將小幅下跌。進(jìn)口鐵礦石價格加速下跌，截止11月19日，普氏62%鐵礦石指數(shù)報45.3美元/噸，較上周五下跌2.8美元/噸，離7月8日的年內(nèi)新低44.5美元/噸僅有一步之遙。國內(nèi)鋼企長期嚴(yán)重虧損，部分鋼企因資金鏈斷裂破產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦石需求逐步減弱。而本周美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示12月加息的可能性大增，使得大宗商品普遍承壓，銅、原油等商品價格全面下跌，對鐵礦石價格走勢也形成了不利影響。本周高盛預(yù)計，明后兩年鐵礦石價格分別為每噸44美元和40美元，還預(yù)計供過于求應(yīng)該會壓低鐵礦石價格，使其低于邊際成本，將大范圍出現(xiàn)鐵礦石礦山倒閉。預(yù)計下周進(jìn)口鐵礦石價格仍將小幅走低。

海運(yùn)市場，11月19日波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)（BDI）報504點，較前一交易日下跌15點，跌幅2.89%，連續(xù)20個交易日出現(xiàn)下跌，跌破今年2月18日創(chuàng)下的509點歷史低位，創(chuàng)1985年首度開始發(fā)布該指數(shù)以來的最低水平。由于中國經(jīng)濟(jì)放緩，煤炭和鐵礦石等大宗商品需求不振，前三季度，BDI指數(shù)均值僅有744點，比去年進(jìn)一步下滑了32%。波羅的海干散貨指數(shù)曾在2008年5月20日達(dá)到11793點，創(chuàng)下歷史最高記錄。該指數(shù)在今年2月18日跌至509點，為歷史最低。抱著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的希望，BDI指數(shù)年中大幅反彈，并在8月份達(dá)到1222點的階段性新高。但是希望過后又是失望，8月以后再度大幅下跌，并刷新歷史低點。預(yù)計下周BDI指數(shù)仍將小幅走低。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城雨水天氣不斷，工地施工和材料運(yùn)輸受阻，終端需求進(jìn)一步減弱，中間商需求更是不見蹤影，市場成交顯露出明顯的淡季跡象。近兩周價格不斷創(chuàng)下新低，但成交量不增反降，使得市場信心跌入谷底，對鋼價下跌趨勢毫無抵抗。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存小幅增加，江蘇地區(qū)鋼廠資源到貨基本正常，東北部分鋼廠南下資源也相繼到貨，市場庫存壓力有所加大。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量連續(xù)第五周下降，目前的庫存水平較去年同期下降8.84%。但本周降幅進(jìn)一步減小，螺紋鋼庫存甚至還出現(xiàn)近五周來的首次上升。顯示隨著需求的進(jìn)一步減弱，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降困難，12月份以后庫存很可能將轉(zhuǎn)入全面回升通道。

四、宏觀分析

（1）國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份全國鐵路完成貨運(yùn)量2.8億噸，同比下降16.3%，降幅比9月份擴(kuò)大0.7個百分點。1-10月，全國鐵路累計完成貨運(yùn)量28億噸，同比下降11.9%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.5個百分點。

（2）10月份70個大中城市中，新房價格環(huán)比下降的城市有33個，環(huán)比上漲的城市有27個，持平的城市有10個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為2.1%，最低為下降1.0%。

（3）央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加129億元人民幣，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四個月減少勢頭;當(dāng)月中國央行口徑外匯占款也走出八連降，增加533.37億元。

（4）國家能源局發(fā)布10月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。10月份，全社會用電量4491億千瓦時，同比下降0.2%。1-10月，全國全社會用電量累計45835億千瓦時，同比增長0.7%。

（5）1-10月，我國境內(nèi)投資者共對全球152個國家地區(qū)的5553家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資,累計實現(xiàn)對外投資5892億元人民幣（折合952.1億美元），同比增長16.3%。10月當(dāng)月直接投資490億元人民幣（折合79.1億美元）,同比增長14.3%。

（6）央行上月決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,同時對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。記者獲悉,北京銀行為上述符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu),自11月16日起,人民幣存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的14.5%再次下調(diào)為14%。

（7）中國央行決定，自2015年11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

近期中央在總結(jié)發(fā)揚(yáng)以往需求側(cè)調(diào)控經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革方面也開始加大力度。11月10日召開的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動力。國務(wù)院總理李克強(qiáng)11月18日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加快企業(yè)技術(shù)升級改造，推動產(chǎn)業(yè)邁向中高。會議確定，聚焦《中國制造2025》重點領(lǐng)域，啟動實施一批重大技改升級工程，支持輕工、紡織、鋼鐵、建材等傳統(tǒng)行業(yè)有市場的企業(yè)提高設(shè)計、工藝、裝備、能效等水平，有效降低成本，扶持創(chuàng)新型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)成長。高層密集表態(tài)，意味著國家在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”大幕已正式拉開，鋼鐵行業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為重要發(fā)展方向，部分生產(chǎn)效率低下、成本高企的鋼鐵企業(yè)很可能將會加速退出市場，鋼鐵企業(yè)間分化將會更加明顯、競爭也將會更加激烈。

資金方面，本周央行公開市場共進(jìn)行了300億元逆回購操作，同時市場共有200億元逆回購到期，央行公開市場凈投放100億元，結(jié)束此前兩周零投放零回籠局面。當(dāng)前市場資金面依然平穩(wěn)偏松，資金利率變化不大。據(jù)西本新干線監(jiān)測，11月19日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3‰，較11月12日回落0.99%。19日晚間，央行突然宣布從20日起下調(diào)分支行常備借貸便利（下稱SLF）利率，更釋放出貨幣寬松、利率下行的信號，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。但值得注意的是，2015年前三季度，商業(yè)銀行不良貸款余額增長3437億元，已大幅超過2014年全年的水平；單季不良貸款增長達(dá)944億元，明顯高于往年同期水平；不良貸款率則較6月末上升0.09個百分點至1.59%。在不良貸款風(fēng)險高企的形勢下，商業(yè)銀行對鋼鐵行業(yè)的貸款將會更加謹(jǐn)慎，承受巨幅虧損以及銀行收貸的雙重壓力，年末鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面將會進(jìn)一步加劇。而本周三，美聯(lián)儲10月FOMC會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員認(rèn)為12月加息可能是合適的，來自海外的風(fēng)險因素在降低。隨著美聯(lián)儲加息時點的臨近，市場資金面很可能將再受困擾。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。近期申城持續(xù)雨水天氣，工地施工和材料運(yùn)輸受阻，終端成交持續(xù)低迷。而在鋼價不斷創(chuàng)新低局面下，中間商需求更是不見蹤影。而據(jù)天氣預(yù)報，北方地區(qū)下周將迎來新一輪寒潮，南方地區(qū)仍將以雨水天氣為主，工地停工將進(jìn)一步增多。同時臨近年終，工地資金緊張局面仍有加劇趨勢。后期鋼材需求仍面臨進(jìn)一步下降的壓力。

其二、供給因素。上周末發(fā)生的淞汀鋼鐵停產(chǎn)及員工討薪事件，意味著鋼鐵行業(yè)被動去產(chǎn)能已出現(xiàn)加速。但值得注意的是，停產(chǎn)20個月之久的山西海鑫鋼鐵即將恢復(fù)生產(chǎn)，顯示作為勞動和資金雙重密集型的鋼鐵行業(yè)，去產(chǎn)能進(jìn)程將會相當(dāng)糾結(jié)和漫長。而近期鐵礦石價格跌勢出現(xiàn)加速，也使得部分有減產(chǎn)意愿的鋼廠仍在觀望，整體減產(chǎn)幅度依然有限。而本周全國螺紋鋼庫存已經(jīng)由降轉(zhuǎn)升，后期隨著北方需求的停滯，北材南下的增多，南方市場供應(yīng)壓力很可能將進(jìn)一步上升。

其三、成本因素。本周進(jìn)口礦價加速下跌，普氏指數(shù)離7月上旬的44.5美元/噸年內(nèi)低點僅有一步之遙，且依然看不到止跌跡象。在市場情緒一片悲觀的影響下，市場普遍預(yù)期進(jìn)口礦價很可能將跌破40美元/噸關(guān)口。煤炭、焦炭等原料價格在鋼廠一再打壓下，也持續(xù)創(chuàng)下新低。而從鋼廠價格來看，近期盡管部分地區(qū)鋼廠有限價行為，但總體有心無力，鋼廠價格仍面臨進(jìn)一步下調(diào)壓力。因此，成本下行對鋼價走勢仍將形成拖累。

其四、資金層面。本周央行多管齊下穩(wěn)定市場對資金面的預(yù)期，公開市場操作1個半月來首現(xiàn)單周凈投放，還宣布從20日起下調(diào)分支行SLF利率。但在不良貸款風(fēng)險高企的形勢下，商業(yè)銀行對鋼鐵行業(yè)貸款更加謹(jǐn)慎，承受巨幅虧損以及銀行收貸的雙重壓力，年末鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面將會進(jìn)一步加劇。而本周美聯(lián)儲10月FOMC會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員認(rèn)為12月加息可能是合適的。隨著美聯(lián)儲加息時點的臨近，市場資金面很可能將再受困擾。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，近兩周無論是鋼價還是礦價均加速殺跌、疊創(chuàng)新低，市場籠罩在一片恐慌氛圍當(dāng)中。在后期需求減弱已成定局的情況下，鋼廠減產(chǎn)力度的大小已成為鋼價能否止跌的決定性因素。預(yù)計短期國內(nèi)鋼價仍將慣性下跌?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在1920-1990元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2015/11/20