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本期觀點:資金緊張 延續(xù)跌勢

時間：2015-12-7—2015-12-11

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場回顧：成交低迷心態(tài)悲觀，現(xiàn)貨鋼價再度下跌；

●成本分析：鋼坯礦價齊創(chuàng)新低，鋼廠價格下調(diào)為主；

●供需分析：鋼廠減產(chǎn)逐步增多，社會庫存下降緩慢；

●宏觀分析：鋼鐵PMI創(chuàng)七年最低，人民幣納入SDR藍(lán)子；

●綜合觀點：當(dāng)前無論是鋼價還是原料價格均已經(jīng)超跌至歷史新低，下半周市場也出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象。但考慮到供給減量依然不及需求萎縮幅度、臨近年終資金更加緊張、市場心態(tài)普遍悲觀等因素，短期鋼價止跌依然困難。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在1850-1920元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格再度轉(zhuǎn)入跌勢。截至12月4日，西本指數(shù)報在1920元/噸，較上周五下跌30元/噸，再度刷新有指數(shù)2001年有指數(shù)記錄以來新低；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在1740元/噸，較上周五下跌40元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價1930元/噸，較上周五下跌40元/噸。

市場反饋，在上周下半周，市場一度止跌回升，商家心態(tài)也稍有回穩(wěn)。但鋼坯價格突然出現(xiàn)暴跌，唐山鋼坯在上周五至本周二累計大跌90元/噸，北京、天津市場建材價格也跌勢不止，對上海市場商家心態(tài)形成沖擊。加之本周上半周申城以陰雨天氣為主，市場出貨受阻，商家報價再度連續(xù)下跌，市場上二線資源價格跌至1700元/噸附近，三線部分資源已跌破1600元/噸。盡管鋼價不斷創(chuàng)下新低，但主導(dǎo)鋼廠整體發(fā)貨仍較為正常，沙鋼、永鋼12月訂貨比例比11月份上升明顯，中天后期計劃繼續(xù)不打折，庫存壓力逐步加大。預(yù)計短期申城建材價格仍有下跌空間。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？終端需求會否繼續(xù)減弱？鋼廠減產(chǎn)是否進(jìn)一步增多？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價全面下跌，華北地區(qū)京、津市場單周價格跌幅超過100元/噸，對全國市場走勢形成較大利空影響。

北京市場：本周北京建筑鋼價跌跌不休，累計跌幅達(dá)100-120元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為1790元/噸，河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋1740元/噸，Ф14mm小螺紋1740元/噸，Ф18-25mm大螺紋1680-1700元/噸，HRB400盤螺1800元/噸。

市場反饋，本周北京出現(xiàn)嚴(yán)重霧霾天氣，北京市政府發(fā)布重污染橙色預(yù)警，多數(shù)工地施工停工，鋼市需求更加低迷。而盡管主導(dǎo)鋼廠發(fā)貨力度有所減緩，但經(jīng)過前期到貨量的不斷累積，商家?guī)齑媪咳允怯兴仙?。加之唐山地區(qū)鋼坯價格大幅下跌，北京商家出貨困難，為降低庫存報價不斷下調(diào)。12月3日，河北鋼鐵集團(tuán)對京津區(qū)域建筑鋼材市場發(fā)布限價政策，所有建材類規(guī)格品種銷售價格不低于1700元/噸，執(zhí)行日期12月3日-8日。預(yù)計鋼廠限價能夠短暫緩解市場跌勢，下周本地建材價格跌幅將逐步趨緩。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格大幅下跌，幅度在50-80元/噸?，F(xiàn)沙鋼、永鋼螺紋市場報價1770-1790元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價1800-1820元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價1690-1740元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在1610-1690元/噸，高線方面：九江、中天高線報1910-1980元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報1920-1990元/噸。

市場反饋，隨著氣溫逐步降低，終端需求持續(xù)低迷。同時，沙鋼12月份螺紋全折，中天12月上旬螺紋全折，主導(dǎo)鋼廠供應(yīng)并未減少，多數(shù)商家虧損無心抄底，原料報價繼續(xù)跌出新低，市場利空因素偏多，導(dǎo)致本周鋼價下跌明顯。本周二沙鋼出臺12月上旬價格政策，鋼對螺紋下調(diào)40元/噸，線材和盤螺下調(diào)70元/噸，對上期螺紋、線材和盤螺均無補(bǔ)差。商家普遍表示上一期無論是廠提還是庫提均面臨虧損，對后期市場依然悲觀。預(yù)計下周杭州鋼市行情仍將小幅走弱。

廣州市場：本周廣州市場主流價格穩(wěn)中有跌?，F(xiàn)韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2180-2200元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2110-2130元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2080-2100元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2020-2050元/噸；盤螺方面，現(xiàn)湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2180-2200元/噸。

市場反饋，受期貨、鋼坯以及外圍主導(dǎo)市場持續(xù)下跌的影響，本周廣州市場總體走勢也有所趨弱。其中一線鋼廠韶鋼資源緊缺，規(guī)格不齊價格相對堅挺，二、三線鋼廠部分資源價格有所走低，幅度在20-40元/噸。需求方面，下游采貨積極性較低，工地多按需采購，商家實際成交仍有讓利空間，市場大戶日均成交量約1500-1600噸左右。綜合來看，隨著北材南下資源逐步到貨，加之需求較差，預(yù)計下周廣州鋼價將以小幅松動為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價全面下跌，各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠價格也以下調(diào)為主。其中華東地區(qū)沙鋼、永鋼對出廠價格下調(diào)40-70元/噸，中天、申特下調(diào)10-20元/噸，華北地區(qū)河北鋼鐵對12月上旬出廠價格大幅下調(diào)130-180元/噸。值得一提的是，在鋼廠價格與市場價格倒掛幅度較大的情況下，沙鋼決定對上期合同不給補(bǔ)貼，河北鋼鐵則出臺限價政策，要求12月3-8日商家所有規(guī)格售價不得低于1700元/噸，或反映出在虧損加劇的情況下，鋼廠挺價意愿已再度趨強(qiáng)。但考慮到近期各鋼廠年度訂貨會議即將召開，且鋼廠資金普遍緊張，鋼廠定價將會更加注重與代理商的長期穩(wěn)定合作關(guān)系。

從生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量161.15萬噸，旬環(huán)比減少8.13萬噸，降幅4.8%。11月中旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1519萬噸，旬環(huán)比增加16.1萬噸，增幅為1.07%。鋼廠產(chǎn)量下降、庫存上升，或反映出當(dāng)前鋼廠訂單疲弱的現(xiàn)狀，庫存壓力繼續(xù)向鋼廠轉(zhuǎn)移。另據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，10月份重點鋼鐵企業(yè)虧損進(jìn)一度加劇，當(dāng)月虧損125.16億元，環(huán)比下降25%，主營業(yè)務(wù)收入虧損148.8億，環(huán)比下降27.8%，主營業(yè)務(wù)月度銷售利潤率為-5.37%，再創(chuàng)年內(nèi)虧損歷史新高。結(jié)合10月份重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量5331.6萬噸測算，10月份重點鋼企噸鋼平均虧損高達(dá)235元。隨著虧損持續(xù)加劇以及年終資金鏈壓力加大，近期不斷有鋼廠宣布停產(chǎn)檢修，但總體看以北方鋼廠及板材企業(yè)為主，華東地區(qū)建材生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)依然不明顯。主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼12月訂貨比例均較11月明顯上升，中天訂貨比例維持在高位，市場整體供應(yīng)壓力依然較大。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格全面下跌，進(jìn)口礦價、鋼坯和廢鋼價格均創(chuàng)歷史新低，國產(chǎn)礦、焦炭價格穩(wěn)中有降。?

分品種來看，鋼坯市場：上周末開始唐山鋼坯價格加速下跌，至本周二累計跌幅達(dá)90元/噸，持續(xù)創(chuàng)歷史新低。周中小幅拉漲10元/噸，但成交依舊疲軟，需求不佳。本周三唐山燕鋼普方坯中標(biāo)價新低，本次較上期低78元/噸，報1495元/噸出廠，比當(dāng)日本地出廠價高25元/噸，對市場價格形成一定支撐。當(dāng)前調(diào)坯軋材處于虧損狀態(tài)，部分廠家停產(chǎn)減產(chǎn)，市場資源雖然明顯在減少，但下游需求也在持續(xù)減弱中，整體仍較為低迷。預(yù)計下周唐山鋼坯價格仍存在小幅下跌的壓力。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格穩(wěn)中有跌，山東主流地區(qū)跌勢明顯。當(dāng)前鋼廠高爐開工率有明顯下降趨勢，本周河北地區(qū)鋼廠高爐開工率下降1.27%，至83.81%。而全國163家樣本鋼廠高爐開工率下降0.55%，至77.76%。鋼材需求進(jìn)入淡季，鋼廠嚴(yán)重?fù)p且資金緊張，后市開工率將繼續(xù)走低，原料需求也將繼續(xù)減少。鋼廠在降低庫存的同時，不斷打壓焦炭價格，焦企合同組織壓力大。預(yù)計下周國內(nèi)焦炭價格仍將穩(wěn)中有降。

廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格下跌，全面創(chuàng)下歷史新低。隨著鋼坯、生鐵價格持續(xù)走低，廢鋼競爭優(yōu)勢趨弱，價格跟隨走低。鋼廠虧損日益嚴(yán)重，對廢鋼采購量也日益減少，導(dǎo)致廢鋼資源交易量始終處于低位，廠商心態(tài)趨于悲觀。商家反應(yīng)廢鋼收購出貨難度都比較大，價格也不理想，部分商家則暫停收貨，觀望后市。預(yù)計下周國內(nèi)廢鋼價格仍將穩(wěn)中有跌。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格穩(wěn)中有跌。進(jìn)口礦價格逼近40美元關(guān)口，鋼廠內(nèi)礦配比已降至最低，采購價格持續(xù)下調(diào)，國內(nèi)礦山減產(chǎn)力度繼續(xù)加大，而在生產(chǎn)的企業(yè)為了降低庫存，只能被動接受鋼廠壓價。另外，本周華北地區(qū)出現(xiàn)重度污染，部分鋼企限產(chǎn)、停產(chǎn)情況加劇，鋼廠對鐵精粉的需求進(jìn)一步減少。預(yù)計下周河北鐵精粉價格仍將小幅下跌。進(jìn)口鐵礦石價格大幅下跌，并逼近40美元整數(shù)關(guān)口，截止12月3日，普氏62%鐵礦石指數(shù)報40.5美元/噸，較上周五下跌3.55美元/噸，創(chuàng)2009年有指數(shù)紀(jì)錄以來的新低。近期季節(jié)性因素導(dǎo)致鐵礦石需求量下降，而供應(yīng)量卻一直增加，港口鐵礦石庫存量不斷攀升。據(jù)西本新干線監(jiān)測，12月4日全國主要港口鐵礦石庫存量達(dá)到9150萬噸，較上周末增加220萬噸，在最近兩個月庫存累計增加已接近1000萬噸，創(chuàng)下今年5月以來的新高。而據(jù)了解，下周海運(yùn)量將開始增加，因為澳洲億萬富翁吉娜·萊因哈特的運(yùn)載羅伊山鐵礦石的貨船將從澳大利亞黑德蘭港發(fā)出。預(yù)計下周進(jìn)口鐵礦石價格存在跌破40美元/噸關(guān)口的可能性。

海運(yùn)市場，12月3日波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)（BDI）報574點，較前一交易日下跌16點，跌幅2.71%，連續(xù)兩個交易日下跌，此前連續(xù)6個交易日出現(xiàn)反彈。BDI指數(shù)經(jīng)過上一周斷崖式下跌之后，本周企穩(wěn)并小幅反彈。但由于中國大宗商品仍然弱勢運(yùn)行，鋼鐵、煤炭和鐵礦均毫無起色，仍會繼續(xù)壓制BDI指數(shù)。美原油若持續(xù)下跌，更會打壓BDI指數(shù)上漲。預(yù)計下周BDI指數(shù)仍將低位整理。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城上半周持續(xù)陰雨天氣，工地施工放緩，整體成交再度陷入低迷。下半周隨著天氣轉(zhuǎn)晴，終端需求略有改善，但成交量整體依然維持在低位。臨近年終，鋼貿(mào)商及工地資金均更趨緊張，市場操作也更加謹(jǐn)慎，需求趨弱的態(tài)勢更加明顯。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存繼續(xù)上升，華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠近期出口減量，投放市場增多，北方鋼廠南下資源也少量到貨，市場庫存壓力有所上升。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量連續(xù)第七周下降，目前的庫存水平較去年同期下降6.57%。近期部分鋼廠因持續(xù)大幅虧損開始減產(chǎn)減員，帶動全國鋼材庫存繼續(xù)呈緩慢下降態(tài)勢。隨著終端需求進(jìn)一步減弱，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降已更加困難，12月中下旬以后市場庫存很可能將轉(zhuǎn)入上升通道。

四、宏觀分析

（1）2015年11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，比上月回落0.2個百分點，創(chuàng)最近3年來的新低。2015年11月份，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.6%，比上月上升0.5個百分點，非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢，對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的作用不斷增強(qiáng)。

（2）12月1日發(fā)布的11月財新中國通用制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）數(shù)值錄得48.6，連續(xù)第九個月低于50，較10月的48.3略有回升，為6月以來最高。

（3）從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，11月份為37.0%，較上月下挫5.2個百分點，該指數(shù)三連降創(chuàng)2008年12月份以來的最低水平，并連續(xù)19個月保持在50%的榮枯線以下。

（4）央行11月30日公布了截至10月末的官方儲備資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，我國外匯儲備為35255.07億美元，較9月末增加113.87億美元，外匯儲備規(guī)模由跌轉(zhuǎn)升。

（5）12月1日，中國指數(shù)研究院(以下簡稱中指院)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月全國100個城市新建住宅平均價格為10899元/平方米，環(huán)比上漲0.46%，漲幅較上月擴(kuò)大0.16個百分點。同比方面，百城住宅均價較去年同期上漲2.93%，漲幅較上月擴(kuò)大0.86個百分點。這也是百城房價同環(huán)比連續(xù)第四個月上漲。

（6）北京時間12月1日凌晨1點，IMF(國際貨幣基金組織)正式宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

2015年11月份，中國制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6%，比上月回落0.2個百分點，連續(xù)四個月低于榮枯線，有數(shù)據(jù)以來連續(xù)四月低于榮枯線僅在2008 年10 月至2009 年2 月出現(xiàn)過。構(gòu)成制造業(yè)PMI 指數(shù)的五個分項中，本月除供貨商配送時間與上月持平外，生產(chǎn)、新訂單、從業(yè)人員、原材料庫存本月環(huán)比均有所下降，反映出目前傳統(tǒng)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處于相當(dāng)困難的局面。而11月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為37%，比上月回落5.2個百分點，創(chuàng)最近7年以來的新低。其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)全面大幅下降，原材料庫存指數(shù)則由降轉(zhuǎn)升，顯示當(dāng)前鋼鐵行業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營形勢更加嚴(yán)峻，供需雙弱，成本下行，行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫。隨著政府宏觀調(diào)控政策由需求側(cè)向供給側(cè)發(fā)生轉(zhuǎn)變，后期寄望于政府繼續(xù)出臺大規(guī)模刺激需求的政策來改善供需關(guān)系已不現(xiàn)實，以鋼鐵、有色、煤炭為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)或?qū)⑥D(zhuǎn)入加速去產(chǎn)能的進(jìn)程中，行業(yè)陣痛仍將持續(xù)較長時間。

資金方面，本周央行公開市場共有300億元逆回購到期，周二和周四央行分別實施500億元和300億元逆回購操作，本周公開市場實現(xiàn)資金凈投放500億元，為9月中旬以來最大規(guī)模。公開市場操作加量，表明央行更重視流動性平穩(wěn)，同時運(yùn)用SLF、MLF、PSL等多種工具保障年底資金市場供給。本周人民幣加入SDR 塵埃落定，所占權(quán)重10.92%位列貨幣籃子第三位。這在一定程度上標(biāo)志著人民幣第三大國際貨幣的地位得到國際社會的認(rèn)可，這將有力助推人民幣國際化的進(jìn)程。但從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面的現(xiàn)狀及對匯率波動更加市場化的要求來看，人民幣加入SDR 的短暫沖擊難以扭轉(zhuǎn)資本外流的方向，近期人民幣貶值的趨勢仍將大概率持續(xù)。而本周美元指數(shù)盡管受歐央行推出的量化寬松政策不及預(yù)期影響一度下跌，但隨著美聯(lián)儲加息日期的逐步臨近，美元繼續(xù)走強(qiáng)的跡象依然明顯，年底市場資金面受匯率方面的影響波動或?qū)⒂兴觿　?/p>

五、綜合觀點

本周滬上鋼價再度下跌，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。近期申城終端需求盡管時有反復(fù)，但整體趨弱的態(tài)勢較為明顯。今年房地產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)俯沖式下降，從2014年的10.5%下降到2015年1-10月份的2%，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長直接貢獻(xiàn)幾乎為零，與上年相比較對經(jīng)濟(jì)增長率降低0.21個百分點。而盡管投資增速大幅放緩、新開工面積同比大幅下降，全國商品房庫存量依然連創(chuàng)歷史新高，去庫存壓力沉重。而隨著年終臨近，工地施工逐步減少，鋼貿(mào)商及工地資金也更加緊張，后期需求仍將進(jìn)一步趨弱。

其二、供給因素。10月份重點鋼鐵企業(yè)虧損進(jìn)一度加劇，當(dāng)月虧損125.16億元，結(jié)合10月份重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量5331.6萬噸測算，10月份重點鋼企噸鋼平均虧損高達(dá)235元。隨著虧損持續(xù)加劇以及年終資金鏈壓力加大，近期不斷有鋼廠宣布減產(chǎn)減員，但總體看以北方鋼廠及板材企業(yè)為主，華東地區(qū)建材生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)依然不明顯。而隨著國際市場對我國鋼材出口指責(zé)的不斷增加，國內(nèi)鋼廠出口合同組織壓力加大，部分鋼廠12月出口訂單明顯回落。華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼12月訂貨比例均較11月明顯上升，中天訂貨比例維持在高位，市場整體供應(yīng)壓力依然較大。

其三、成本因素。在一片悲觀氛圍之下，本周原料價格繼續(xù)加速下跌，普氏62%鐵礦石指數(shù)跌至40美元/噸一線，創(chuàng)下2009年有統(tǒng)計紀(jì)錄以來的新低；唐山鋼坯價格跌至1470元/噸，創(chuàng)下近20年以來的新低。近期原料和鋼價基本呈現(xiàn)同步下跌的局面，甚至原料價格跌幅還階段性超過鋼價，使得各鋼廠盈利表現(xiàn)更趨分化，沿海少數(shù)原料采購節(jié)奏及庫存控制較好的鋼廠還能偶有盈利，內(nèi)陸部分鋼廠虧損則已經(jīng)到了難以承受之重?？傮w看，在需求趨弱及美元升值的大背景下，以鐵礦石為代表的原料價格仍有下行壓力，成本對鋼價依然難以形成支撐。

其四、政策層面。11月份官方制造業(yè)PMI創(chuàng)下近三年多新低，鋼鐵業(yè)PMI則創(chuàng)下近七年新低，顯示制造業(yè)整體表現(xiàn)困難，尤其是以鋼鐵、有色、煤炭為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)形勢更加嚴(yán)峻。但隨著政府宏觀調(diào)控政策由需求側(cè)向供給側(cè)發(fā)生轉(zhuǎn)變，后期寄望于政府繼續(xù)出臺大規(guī)模刺激需求的政策來改善供需關(guān)系已不現(xiàn)實，或?qū)A向于以市場化為主要手段去產(chǎn)能，行業(yè)陣痛仍將持續(xù)較長時間。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，當(dāng)前無論是鋼價還是原料價格均已經(jīng)超跌至歷史新低，下半周市場也出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象。但考慮到供給減量依然不及需求萎縮幅度、臨近年終資金更加緊張、市場心態(tài)普遍悲觀等因素，短期鋼價止跌依然困難。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在1850-1920元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2015/12/4