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春節(jié)后兩個工作日西本——鋼材指數(shù)維持平穩(wěn)，周六收在3480元/噸，較春節(jié)前價格持平。西本新干線現(xiàn)貨交易平臺監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后剛剛開市，絕大多數(shù)市場維持平穩(wěn)，個別市場價格小幅上漲。截止2月4日，全國61個主要市場25mm規(guī)格三級螺紋鋼平均價格為3536元/噸，較春節(jié)前上漲3元/噸。華東區(qū)域杭州市場三級螺紋鋼代表品種規(guī)格價格報在3580元/噸，一周持平；華南區(qū)域廣州市場螺紋鋼代表品種規(guī)格價格報在3730元/噸，一周持平；華北區(qū)域北京市場螺紋鋼代表品種規(guī)格價格收在3300元/噸，一周持平；西南成都市場螺紋鋼代表品種規(guī)格價格收在3660元/噸，一周持平；華中武漢市場螺紋鋼代表品種規(guī)格價格收在3450元/噸，一周持平。

期貨方面，節(jié)后第一個工作日，螺紋鋼期貨一改節(jié)前強勢上漲走勢，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)暴跌。最終周五螺紋鋼主力合約RB1705合約收盤價格為3113元/噸，較節(jié)前收盤價下跌256元/噸。周五主力合約RB1705日均成交量為250萬手，收盤持倉量約為224萬手。節(jié)后多重利空來襲，一是央行全線上調(diào)逆回購及SLF利率，釋放貨幣政策收緊信號，對商品市場整體走勢形成壓制；二是社會庫存大幅攀升超出市場預(yù)期，商家資金壓力加大；三是環(huán)保部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示春節(jié)期間京津冀地區(qū)鋼鐵企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，顯示去產(chǎn)能政策并沒有進一步發(fā)力的舉動。而現(xiàn)貨層面唐山鋼坯在解除鎖價后，周日價格大幅下跌60元/噸至2750元/噸，將對期貨走勢形成利空影響。預(yù)計本周螺紋鋼期貨仍面臨下行壓力。

節(jié)后鋼材現(xiàn)貨有價無市、期貨出現(xiàn)暴跌，那么本周鋼價走勢如何？節(jié)后社會庫存大幅攀升，對鋼價走勢會否形勢壓制？央行全線上調(diào)逆回購及SLF利率，釋放出怎樣的政策信號？在進入本期具體討論之前，首先還是一起看看西本新干線現(xiàn)貨交易平臺所監(jiān)控到的相關(guān)庫存數(shù)據(jù)。

一、庫存總量分析

鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：2月3日滬市螺紋鋼庫存總量為22.6萬噸，較上期增加2.05萬噸；線材11.8萬噸，較上期增加2.4萬噸；盤螺6.3萬噸，較上期增加1.3萬噸。綜合來看，本期滬市建筑鋼材庫存總規(guī)模為40.7萬噸，較上期增加5.75萬噸。春節(jié)期間市場成交基本全面停滯，部分鋼廠資源陸續(xù)到貨，庫存增加較為明顯。

二、總結(jié)分析

縱觀全國市場，本期全國35個主要市場螺紋鋼庫存量為699.5萬噸，增加134.75萬噸，增幅為23.86%；線材庫存量為200.5萬噸，增加54.9萬噸，增幅為37.71%。而從全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量來看，本期全國綜合庫存總量為1349.05萬噸，較前一周增加245.15萬噸，增幅為22.21%?？傮w來看，全國鋼材市場庫存春節(jié)后出現(xiàn)大幅攀升，目前的庫存水平較去年同期增加47.16%，創(chuàng)2015年5月中旬以來的新高，尤其是螺紋鋼庫存水平較去年同期增幅達到71.57%。在1月份螺紋鋼期貨漲幅超過500元/噸，而同期現(xiàn)貨漲幅僅100元/噸左右，期貨大漲刺激商家冬儲積極性大幅提升，是推動春節(jié)后庫存上升幅度超出預(yù)期的主要原因。考慮到當(dāng)前的價格較2016年同期已上漲了超過1000元/噸，庫存占用的資金同比大幅增加，節(jié)后商家將面臨拋售庫存回籠資金的壓力。

1月中國官方制造業(yè)PMI為51.3%，較上月微幅回落0.1個百分點，連續(xù)六個月處于50%以上的擴張區(qū)間；1月財新中國制造業(yè)PMI降至51%，較上月回落0.9個百分點。官方及財新制造業(yè)PMI小幅回落但仍維持在較位，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動持續(xù)擴張，經(jīng)濟穩(wěn)定向好。從鋼鐵行業(yè)PMI來看，1月份為49.7%，較上月回升2.1個百分點，連續(xù)兩個月處于50%以下的收縮區(qū)間，反映出受季節(jié)性因素影響，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所收縮。值 得注意的是，1月份鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)觸底反彈至48.6%，較上月回升3.7個百分點。與此同時，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動則呈現(xiàn)出明顯擴張趨勢。當(dāng)月采購量指數(shù)回升2.6個百分點至52.9%；進口原材料指數(shù)回升5.8個百分點至56.9%，為2016年5月份以來的最高點，且連續(xù)四個月處于擴張區(qū)間；當(dāng)月原材料庫存指數(shù)三連升至近九個月的高點，較上月上升0.8個百分點，為53.1%。從四個指數(shù)的變化情況來看，隨著鋼價持續(xù)上漲，鋼廠盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)熱情有所升溫。另外，據(jù)環(huán)保部通報，春節(jié)期間，京津冀地區(qū)大型企業(yè)，特別是鋼鐵企業(yè)仍然保持高負(fù)荷生產(chǎn)。顯示當(dāng)前鋼鐵生產(chǎn)積極性依然較高，在春節(jié)期間需求趨于停滯的局面下，市場供應(yīng)壓力加大。

2月3日，春節(jié)假期結(jié)束后的第一個工作日，央行上調(diào)了逆回購利率和常備借貸便利（SLF）利率。而在春節(jié)放假前，中期借貸便利（MLF）利率就已上調(diào)。利率的接連上調(diào)，顯示2017年貨幣政策的取向，開年已經(jīng)非常鮮明，釋放出明顯的從緊信號。貨幣政策冷風(fēng)勁吹，對資本市場走勢形成較明顯的利空影響，春節(jié)后開市股市、商品均以下跌為主基調(diào)，尤其是節(jié)前持續(xù)拉漲的黑色商品期貨轉(zhuǎn)而出現(xiàn)暴跌。而對于處在調(diào)控中心的房地產(chǎn)市場，貨幣政策收緊無疑將對房地產(chǎn)企業(yè)融資以及房地產(chǎn)銷售均將形成不利影響，后期房地產(chǎn)銷售及投資均將面臨下行壓力，國內(nèi)鋼市需求也將受到影響。

綜合來看，春節(jié)后國內(nèi)鋼材市場庫存上升幅度超出預(yù)期，央行上調(diào)利率釋放出貨幣政策從緊信號，加劇市場資金緊張的局面。在終端需求啟動仍需時日的情況下，商家將面臨拋售庫存回籠資金的壓力，短期國內(nèi)鋼價或?qū)⒄鹗幭滦小?[文]西本新干線特邀撰稿人 五岳歸來