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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，2月份重回擴張區(qū)間，環(huán)比回升1.7個百分點至51.4%，為2016年5月份以來的最高點。各分項指數(shù)本月全線回升，且除新出口訂單指數(shù)及產(chǎn)成品庫存指數(shù)外，其余十個指數(shù)均處于50%的榮枯線以上，是自數(shù)據(jù)調查以來首次出現(xiàn)，顯示鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售、雇員等經(jīng)營活動全面處于擴張態(tài)勢，行業(yè)景氣度明顯回升。

圖1：2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)趨于活躍

2月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩連升至50.4%，較上月上升1.8個百分點，時隔三個月后重回50%的榮枯線以上。此同時，和生產(chǎn)活動相關的采購活動也繼續(xù)明顯擴張。當月采購量指數(shù)兩連升至55.9%，較上月上升3.0個百分點，為2016年5月份以來的最高點；2月份原材料進口指數(shù)高至59.1%，較上月上升2.2個百分點，兩連升至近10個月以來的最高；當月原材料庫存指數(shù)三連升至53.9%，較上月上升0.8個百分點，也升至2016年5月份以來的最高。從這幾個指數(shù)的走勢變化情況來看，隨著近期鋼價的大幅上漲，鋼廠盈利迅速擴大，鋼廠生產(chǎn)積極性明顯提升。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)，2017年2月上旬，重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量171.78萬噸，旬環(huán)比增長3.56%。相關數(shù)據(jù)顯示，截止2月24日，國內(nèi)鋼廠高爐開工率為75.14%，周漲幅0.28%，鋼廠盈利率為86.5%，創(chuàng)下新高水平。預計2月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量將較1月份有所回升。

不過，當前我國鋼鐵去產(chǎn)能執(zhí)行依然堅決，發(fā)改委明確上半年全面取締生產(chǎn)建筑鋼材的工頻爐、中頻爐產(chǎn)能，環(huán)保部對18個城市開展新一輪環(huán)保督查，加之兩會臨近華北地區(qū)鋼鐵企業(yè)將錯峰生產(chǎn)，鋼廠生產(chǎn)整體仍將受到抑制，后期市場供應增量有限。

圖2：2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料進口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

二、鋼廠訂單組織順暢

2月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)兩連升至55.3%，較上月上升5.0個百分點，顯示隨著基建和房地產(chǎn)項目相繼復工，當前市場需求環(huán)境明顯改善，鋼廠訂單組織良好，接單量持續(xù)增加。

從市場情況來看，今年鋼鐵下游行業(yè)需求較往年啟動更早，春節(jié)后幾天一大批房地產(chǎn)、基建項目就開始動工，終端用戶入市采購較為積極，而在鋼價上漲的局面下，鋼貿(mào)商囤貨積極性也明顯提升，市場提前顯示出旺季特征，成交情況持續(xù)活躍。2月全月終端需求環(huán)比明顯回升，西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比回升32.56%。

盡管1-2月份投資數(shù)據(jù)要到3月中旬才公布，但高頻數(shù)據(jù)表明當前投資需求繼續(xù)走強，電廠日耗煤量增速顯著高于去年同期，1月重卡和挖掘機銷量繼續(xù)飆升，鐵路貨運量增速也出現(xiàn)加快。而PPP項目已步入大量落地的階段，2016年底PPP落地項目投資額已達2.2萬億，落地率得到快速提升。此外，年初以來各地政府先后發(fā)布了2017年固定資產(chǎn)投資目標，累計投資超過45萬億，多地均上調了投資增速目標，尤其是跟一帶一路相關的地區(qū)，新疆、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林等地目標上調較為顯著，其中新疆投資增速目標從12%大幅提高到50%，引起了市場對于今年基建投資增速將大幅提升的預期。隨著國內(nèi)市場進入金三銀四消費旺季，市場需求或將進一步好轉。

圖3：2016年以來滬市終端線螺每周采購量監(jiān)控情況

2月份，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)較上升回至2.5個百分點48.7%，但已連續(xù)3個月處于50%以下的收縮區(qū)間，顯示隨著國內(nèi)外價差的縮小以及國外反傾銷的不斷增多，鋼材出口面臨的難度越來越大。據(jù)海關統(tǒng)計，2017年1月份，中國鋼材出口量延續(xù)2016年末下降的勢頭，當月我國出口鋼材742萬噸，較上月減少38萬噸，同比下降23.2%，單月出口量創(chuàng)2014年7月以來的新低。

近期，國內(nèi)鋼材價格上漲，明顯增大出口鋼材的國內(nèi)采購成本，甚至出現(xiàn)國內(nèi)采購價格與出口價格倒掛，降低出口商出口接單意愿。與此同時，對我國鋼材產(chǎn)品反傾銷、反補貼的調查不斷增多，也制約著鋼材出口的空間。近日，美國商務部對華不銹鋼板帶材反傾銷和反補貼調查作出終裁，裁定中國企業(yè)63.86%-76.64%的反傾銷稅率和75.6%-190.71%反補貼稅率。歐盟對中國產(chǎn)厚鋼板征收反傾銷稅，為期五年，稅率為73.7%。除了歐美外，其他國家的貿(mào)易摩擦也不斷增加，關稅逐步提高。據(jù)路透社報道，印度已將對來自中國的部分鋼鐵產(chǎn)品的反傾銷稅延長五年，以尋求保留保護主義壁壘。預計2月份國內(nèi)鋼材出口仍將維持低位。

圖4：2016年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼廠庫存明顯下降

2月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)較1月份回升1.8個百分點至47.7%，但已連續(xù)五個月處于50%以下的收縮區(qū)間。從該指數(shù)的變化情況來看，受鋼廠生產(chǎn)積極性回升以及春節(jié)假期因素影響，鋼廠庫存略有積壓。不過目前終端需求釋放速度不斷加快，庫存從鋼廠向市場轉移較為順暢，鋼廠庫存增長有限，整體壓力不大。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止2月上旬末，全國重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1440.64萬噸，較上一旬末增長1.82%，較去年同期增長4.05%。

從主要品種的社會庫存看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1648.6萬噸，較前一周減少10.3萬噸，降幅為0.62%，結束了此前連續(xù)12周的上漲趨勢。這從側面反映出目前終端需求釋放速度不斷加快，春節(jié)后第三周社會庫存和鋼廠庫存總量就已開始下降，第四周開始庫存全面轉入下降通道。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加381萬噸，鋼廠庫存增加56萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加437萬噸，而上月為增加213萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比增幅明顯擴大，庫存高位對鋼價走勢將形成一定壓制。不過，目前庫存情況正向積極方向變化，隨著3月份需求旺季的到來，市場供應或將存在缺口的預期。

圖5：2016年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、成本支撐趨弱

2月份，鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)止跌反彈至60.4%，較上月回升1.5個百分點，自2016年3月份以來，該指數(shù)持續(xù)保持在50%以上的高位運行，顯示鋼廠成本持續(xù)處于高位。

從原料市場的走勢來看，春節(jié)過后，鐵礦石及鋼坯價格出現(xiàn)快速上漲，特別是進口鐵礦石價格一路大漲，噸價已沖破90美元關口，創(chuàng)出2014年8月以來新高，但焦炭價格進入下行通道，在很大程度上抵銷了鐵礦石價格上漲所引起的成本攀升。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為3220元/噸，月環(huán)比大漲410元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1880元/噸，月環(huán)比上漲100元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為1470元/噸，月環(huán)比下跌180元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為855元/噸，月環(huán)比上漲115元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為91.7美元/噸，月環(huán)比大漲8.25美元/噸。

截止2月28日，西本鋼材指數(shù)較上月末上漲470元/噸，同期成本指數(shù)僅上漲36元/噸，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)噸鋼毛利達到883元/噸，已超過去年四月中旬的利潤高點，創(chuàng)2009年以來的新高。鐵礦石價格的大幅上漲刺激了國內(nèi)外礦山紛紛加快復產(chǎn)，市場供應不斷增多，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量已接近1.3億噸，持續(xù)刷新歷史新高，后期鐵礦石價格繼續(xù)上漲的空間已十分有限。焦化廠進入盈虧邊緣，焦企限產(chǎn)增多，但焦炭供應壓力仍然存在，鋼廠還是以去庫存為主節(jié)奏，短期價格弱勢下行難改。預計后期國內(nèi)原料價格或將穩(wěn)中有降，成本對鋼價支撐力度明顯趨弱。

圖6：2016年以來鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)變化情況

五、鋼材價格大幅上漲

“春節(jié)”假期結束后，伴隨著終端需求出現(xiàn)復蘇，鋼廠挺價加之貿(mào)易補庫，市場多頭情緒持續(xù)，鋼價迎來一波暴漲，一舉超過去年12月份的高點，創(chuàng)2013年3月中旬以來的新高。截至2月28日，西本鋼材指數(shù)收在3950元/噸，較上月末上漲470元/噸，月環(huán)比漲幅為13.51%，較去年同期價格上漲1870元/噸，同比漲幅達89.90%。

圖7：2016年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六、央行貨幣政策穩(wěn)中偏緊

2月份公開市場累計有21400億元逆回購資金到期，當月央行累計開展逆回購操作13300億元，月累計實現(xiàn)資金凈回籠8100億元，符合春節(jié)后央行多凈回籠資金的慣例。1月底至2月初，央行全線上調貨幣政策工具利率。2月3日，央行進行的28天、14天和7天逆回購操作中標利率均比春節(jié)前小幅上調了10個基點；同日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個月利率分別上調了35、10、10個基點；1月24日，6個月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10個基點。顯示2017年貨幣政策的取向，開年已經(jīng)非常鮮明，釋放出明顯的從緊信號。央行研究局局長徐忠日前撰文稱，貨幣政策在力度上要更為中性，既要保持流動性總量基本穩(wěn)定，又要有一定的倒逼壓力。據(jù)彭博報道，中國或將2017年M2的增速目標再度調低，這一數(shù)字為12%左右，該目標增速亦創(chuàng)有歷史記錄以來新低。

從鋼鐵行業(yè)資金面來看，整體依然偏緊，一是當前國內(nèi)鋼材市場庫存大幅高于去年同期，當前鋼價同比也大幅上升，占用的資金量明顯增多；二是銀行對鋼鐵行業(yè)限貸依然嚴格，不少大型貿(mào)易企業(yè)信貸額度不足，目前市場上托盤資金利率已普遍漲至月息1分以上。

從以上情況來看，當前國內(nèi)經(jīng)濟維穩(wěn)運行，地方政府基建投資加碼和PPP項目加快落地，鋼市旺季需求基礎良好。而去產(chǎn)能及環(huán)保治理政策仍在不斷發(fā)力，特別是中頻爐產(chǎn)量持續(xù)受到壓制，市場供應收縮的預期依然強烈，供需緊平衡的局面或將推動國內(nèi)鋼價繼續(xù)上行。但當前鋼價的過快上漲已經(jīng)引發(fā)政策層面干預加碼，且貨幣政策釋放出一定的從緊信號，鋼價高位面臨調整的壓力也不斷加大。

1、國內(nèi)經(jīng)濟維穩(wěn)運行，基建投資有望加速

2月28日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2016年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，2016年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值達到744127億元，比上年增長6.7%，增速比上年回落0.2個百分點，處在調控預期目標區(qū)間。這一增長速度雖然比上年有所回落，但國內(nèi)生產(chǎn)總值以2015年不變價計算的增量達4.6萬億元，比上年4.4萬億元增量多1600多億元。2月中國官方制造業(yè)PMI為51.6%，較上月回升0.3個百分點，結束此前連續(xù)兩個月的下降趨勢，連續(xù)七個月處于50%以上的擴張區(qū)間，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活運持續(xù)擴張，經(jīng)濟企穩(wěn)回暖。

隨著供給側改革成效漸顯，企業(yè)利潤開始走出低谷。中央企業(yè)迎來“開門紅”——今年1月份，央企實現(xiàn)營業(yè)收入1.9萬億元，同比增長8.7%；利潤總額891.2億元，同比增長24.5%。與此同時，占中國國企絕大多數(shù)的國有控股工業(yè)企業(yè)在2016年實現(xiàn)了利潤增長6.7%，一舉結束前兩年利潤負增長局面，創(chuàng)出了2012年以來的最高增速。在利潤呈現(xiàn)恢復性增長的同時，利潤來源也發(fā)生重大變化，電子設備、電氣機械、醫(yī)藥等行業(yè)利潤比重顯著上升，結構優(yōu)化成為新趨勢。

2月27日，交通部部長李小鵬在國新辦發(fā)布會上發(fā)布了一個重磅消息——《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》已經(jīng)國務院批準印發(fā)，《規(guī)劃》明確，在“十三五”期間，交通運輸總投資規(guī)模將達到15萬億人民幣，其中鐵路3.5萬億、公路7.8萬億、民航0.65萬億、水運0.5萬億。從今年計劃來看，鐵路預計將實現(xiàn)8000億元的投資，這一數(shù)據(jù)與去年相當；公路系統(tǒng)將實現(xiàn)1.65萬億的投資；水運完成1500億的投資。另外，今年交通部還將重點在打通“最后一公里”上下力氣。從各地方來看，今年多地上調GDP目標增速，基建投資正加大馬力，根據(jù)各省公布的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，至今已有23個省公布了2017年固定資產(chǎn)投資目標，累計投資超過40萬億，如加上尚未公布的省份，今年投資不少于45萬億，很多地方還正在爭取上馬一批重大的基建項目。而PPP從2015年底“超速”發(fā)展以來，經(jīng)過1年左右的籌劃期，也已步入大量落地的階段，2016年底PPP落地項目投資額已達2.2萬億，落地率得到快速提升。以往各地提振經(jīng)濟的方法是房地產(chǎn)，現(xiàn)在再度轉向為基建投資，這將提振鋼材市場需求。

2、去產(chǎn)能及環(huán)保治理力度加大，市場供應仍將處于低位

為鞏固化解鋼鐵過剩產(chǎn)能成果，提高鋼材有效供給水平，國家發(fā)改委、工信部等五部委聯(lián)合印發(fā)了《關于進一步落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》，要求各地在6月底前全面取締生產(chǎn)建筑用鋼材的工頻爐和中頻爐產(chǎn)能;積極支持合法合規(guī)企業(yè)加強有效供給，切實落實有保有控的金融政策。對長期虧損、失去清償能力和市場競爭力的鋼鐵企業(yè)，落后產(chǎn)能和其他不符合產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)能，堅決壓縮退出相關貸款，嚴禁向生產(chǎn)銷售地條鋼的企業(yè)提供任何形式的授信支持。受國家加大去產(chǎn)能政策力度影響，市場供需矛盾有望得到緩解。

與此同時，目前，部分地區(qū)正式已接到限產(chǎn)通知。據(jù)了解，受環(huán)保因素影響，邯鄲武安地區(qū)鋼廠已接到停產(chǎn)通知，生產(chǎn)時間待定。唐山3月份大氣污染強化措施，1-15日未完成深度治理燒結機（含豎爐）全停，完成減排50%；軋鋼廠除使用清潔能源外，全停排放污染物。再者，兩會將分別于2017年3月3日和3月5日在北京開幕，為保證兩會期間空氣質量，預計北方地區(qū)會配合啟動相應停產(chǎn)限產(chǎn)措施。

3、鋼價大漲或引發(fā)監(jiān)管加強，對市場心態(tài)將形成一定影響

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1月CPI同比上漲2.5%，達到逾兩年半以來的最高水平；1月份PPI同比上漲6.9%，創(chuàng)近五年半的最高水平。PPI的大幅上漲引發(fā)監(jiān)管層的關注，而1、2月份國內(nèi)鋼價在淡季持續(xù)大漲至近四年來的新高，同比漲幅超過80%，已成為推動PPI創(chuàng)新高的重要因素之一，更是直接引起了相關部門進行價格干預。2月15日發(fā)改委等五部委發(fā)布《落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》，指出要積極支持合法合規(guī)企業(yè)加強有效供給，特別強調了要鼓勵合法合規(guī)企業(yè)加大建筑鋼材生產(chǎn)，同時強調大型鋼鐵企業(yè)要科學制定出廠價格，防范資金炒作；20日中鋼協(xié)召開長材座談會，指出現(xiàn)在螺紋鋼已超過了3500元/噸，比去年上漲了近1000元，再漲的空間已經(jīng)有限，對價格預期，對漲價和降價都要謹慎；2月22日發(fā)改委召開PPI走勢分析座談會，據(jù)悉主要是討論鋼鐵、有色及原油的價格走勢；2月23日經(jīng)濟日報發(fā)表的評論文章指出，鋼材市場今年以來出現(xiàn)價格上漲，與市場供需變化的關聯(lián)度并不大，更多是市場炒作資金襲擾的結果。2月23日，中鋼協(xié)發(fā)表分析文章指出，后期鋼價走勢不容樂觀。種種信息表明，監(jiān)管層不希望出現(xiàn)今年鋼價大漲最終導致上游鐵礦石大幅上漲以及下游用鋼行業(yè)成本大幅攀升的局面。如果后期鋼價在目前基礎上繼續(xù)大幅攀升，不排除監(jiān)管層會出臺更加嚴厲的監(jiān)管措施，值得市場人士關注。

綜合而言，當前經(jīng)濟企穩(wěn)回暖，各地推出大規(guī)?；ㄓ媱潱拘枨筢尫湃匀豢善凇Ｅc此同時，鋼鐵去產(chǎn)能繼續(xù)推進，取締中頻爐持續(xù)加碼，市場供應收縮預期強烈，預計后期鋼價仍有上漲動力。不過鋼價持續(xù)大漲已引起監(jiān)管層關注，且鋼廠及鋼貿(mào)商利潤均處于歷史高位，庫存資源套現(xiàn)風險加大，鋼價高位面臨調整風險。預計3月份國內(nèi)鋼價或將呈寬幅震蕩走勢。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉載本文）