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本期觀點(diǎn):心態(tài)謹(jǐn)慎 高位盤整

時(shí)間：2017-11-20—2017-11-24

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

●市場(chǎng)回顧：資源緊張局面未改，現(xiàn)貨鋼價(jià)漲后回落；

●成本分析：原料價(jià)格低位盤面，鋼企盈利刷新高點(diǎn)；

●供需分析：粗鋼日產(chǎn)明顯回落，社會(huì)庫存持續(xù)下降；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面疲弱，央行大幅投放資金；

●綜合觀點(diǎn)：10月份國內(nèi)工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂加劇，商品期貨價(jià)格多數(shù)下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)商家心態(tài)也趨謹(jǐn)慎，對(duì)高鋼價(jià)產(chǎn)生一定的恐高心理。不過當(dāng)前社會(huì)庫存仍處于持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，多地資源規(guī)格短缺的現(xiàn)象未見改觀，對(duì)現(xiàn)貨鋼價(jià)走勢(shì)仍形成較強(qiáng)提振。預(yù)計(jì)短期國內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)高位盤整走勢(shì)?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏中性評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4330-4390元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格情況

本周申城建材價(jià)格沖高回落。截至11月17日，西本指數(shù)報(bào)在4360元/噸，較上周末上漲80元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在4140元/噸，較上周末上漲50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報(bào)價(jià)4490元/噸，較上周末上漲10元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周北方地區(qū)“2+26”個(gè)城市采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)正式啟動(dòng)，市場(chǎng)供給進(jìn)一步緊縮，對(duì)鋼價(jià)有較強(qiáng)支撐。加上唐山鋼坯大幅上漲，商家看漲意愿高漲。另一方面，近期資源補(bǔ)充緩慢，市場(chǎng)規(guī)格短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重，商家可售資源不多，因此現(xiàn)貨報(bào)價(jià)十分堅(jiān)挺，上半周申城建材價(jià)格連連攀升，整體漲幅在60-80元/噸。下半周在期螺跳水以及陰雨天氣使得成交受挫的拖累下，本地現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落，部分高位資源出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。目前市場(chǎng)資源緊張的局面仍沒有得到緩解，對(duì)鋼價(jià)支撐較強(qiáng)，但同時(shí)，商家對(duì)當(dāng)前高鋼價(jià)普遍出現(xiàn)一定的恐高心理，繼續(xù)接貨意愿不強(qiáng)。預(yù)計(jì)下周申城建材價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩整理格局。

那么，下周鋼價(jià)走勢(shì)將如何變化？11月15日起北方高爐限產(chǎn)將全面鋪開，對(duì)市場(chǎng)供需情況影響怎么樣？焦炭價(jià)格連續(xù)大跌，成本對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)會(huì)否形成拖累？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。 

3、全國市場(chǎng)方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價(jià)全面上漲，前期滯漲的北方地區(qū)價(jià)格漲幅居前，部分市場(chǎng)價(jià)格在下半周小幅回落。具體如下：

北京市場(chǎng)：隨著冬季環(huán)保限產(chǎn)日期到來，本周北京市場(chǎng)成交依舊低迷，但鋼廠對(duì)京投放量繼續(xù)減少，市場(chǎng)庫存下降，現(xiàn)貨價(jià)格隨唐山鋼坯大幅拉漲而繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上漲，累計(jì)漲幅100-130元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價(jià)格為4770元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4080-4200元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4100元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3980-3050元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報(bào)價(jià)4170-4200元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周隨著北方鋼廠限產(chǎn)日期到來，各大鋼廠紛紛加入限產(chǎn)行列，北京市場(chǎng)受到貨情況繼續(xù)下降、市場(chǎng)主導(dǎo)資源規(guī)格短缺、唐山鋼坯大幅拉漲等影響，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)大幅拉漲，本周累計(jì)漲幅100-130元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)雖大幅拉漲，但實(shí)際需求因最嚴(yán)限工令日期到來而越發(fā)降低，好在當(dāng)前北方鋼廠產(chǎn)能不足，南下和集港資源加大，故市場(chǎng)高價(jià)承壓尚可，預(yù)計(jì)下周北京市場(chǎng)高位盤整為主。

杭州市場(chǎng)：本周杭州鋼市價(jià)格行情整體上漲，杭州市場(chǎng)沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報(bào)價(jià)在4150元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報(bào)價(jià)4110-4140元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價(jià)格4500元/噸左右。合格品螺紋售價(jià)在4060-4110元/噸，線材和盤螺4430元/噸左右。

市場(chǎng)來看，上周末，沙鋼對(duì)螺紋價(jià)格不動(dòng)，線材和盤螺價(jià)格下調(diào)100元/噸，并對(duì)上期線材和盤螺追補(bǔ)50元/噸，沙鋼調(diào)價(jià)在很大程度上低于市場(chǎng)預(yù)期。不過目前杭州螺紋鋼現(xiàn)貨庫存偏低，多數(shù)代理商規(guī)格不全，終端用戶采購較為積極，每日沙鋼廠提規(guī)格資源有限，加之唐山普碳鋼坯再創(chuàng)新高，采暖季限產(chǎn)鋼廠全面啟動(dòng)等，市場(chǎng)報(bào)價(jià)接連小幅攀漲。下半周隨著期螺回落，商家急于出貨套現(xiàn)的意愿增強(qiáng)，價(jià)格小幅走弱。預(yù)計(jì)下周杭州鋼市行情呈現(xiàn)震蕩趨弱態(tài)勢(shì)。

廣州市場(chǎng)：本周廣州市場(chǎng)建材價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，各品種較上周累計(jì)上漲50-90元/噸?，F(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報(bào)價(jià)在4600元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)在4540-4590元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格在4650-4680元/噸；廣鋼、珠?；涗摗⑾驿撏?guī)格高線售價(jià)4530-4560元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)價(jià)元4670-4730/噸。

據(jù)市場(chǎng)反饋，上周末鋼坯大漲帶動(dòng)期貨上漲，加之本地需求不錯(cuò)，經(jīng)銷商積極跟漲：周初開市，市場(chǎng)報(bào)價(jià)全面走高；周二以后，本地主導(dǎo)鋼廠繼續(xù)推波助瀾（截至目前，韶鋼累計(jì)漲幅達(dá)130元/噸），市場(chǎng)報(bào)價(jià)進(jìn)一步走高；周四，期貨沒有反彈，經(jīng)銷商操作謹(jǐn)慎，個(gè)別資源松動(dòng)出貨。出貨方面，上半周，隨著價(jià)格不斷上漲，用戶采購積極性增加，市場(chǎng)出貨量大幅回升；下半周，受雨水天氣影響，成交氛圍轉(zhuǎn)淡，出貨量有所下滑。據(jù)跟蹤統(tǒng)計(jì)，本周大戶日均銷量超過1500噸，整體處于較好水平。庫存方面，本周廣州建材庫存連續(xù)第三周下降，目前主要倉庫存量合計(jì)81.04萬噸，較上周（85.16萬噸）減少4.12萬噸。其中，螺紋鋼庫存51.93萬噸，較上周（53.17萬噸）減少1.24萬噸，線材和盤螺庫存29.11萬噸，較上周（31.99萬噸）減少2.88萬噸。本周，線材和盤螺庫存下降更快，主要原因是東北資源到貨量減少。綜合來看，目前本地鋼廠價(jià)格堅(jiān)挺，社會(huì)庫存繼續(xù)回落，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)支撐力度較強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周廣州市場(chǎng)價(jià)格還將保持高位。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲，各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格也全面上調(diào)，尤其是山東、福建、安徽等地鋼廠價(jià)格上調(diào)幅度超過百元。但值得一提的是，江蘇地區(qū)主導(dǎo)鋼廠11月中旬價(jià)格穩(wěn)中有降，其中沙鋼對(duì)螺紋價(jià)格不變，對(duì)線材、盤螺價(jià)格下調(diào)100元，永鋼、中天線材、螺紋、盤螺價(jià)格均不變。在市場(chǎng)價(jià)格已上漲至鋼廠價(jià)格上方的情況下，華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格維持不變，在一定程度上出乎市場(chǎng)預(yù)料。這一方面或表明鋼廠在當(dāng)前利潤創(chuàng)新高的情況下，或以鎖利潤為主，不追求絕對(duì)價(jià)格的上漲；另一方面近期北材南下資源增多，鋼廠價(jià)格不變或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬弦种票辈哪舷碌牧Χ?。此外，隨著年底臨近，鋼廠即將和代理商簽訂新一年的年度合同，鋼廠此時(shí)穩(wěn)價(jià)或許也有一定給予代理商適當(dāng)讓利的意圖。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-10月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為70950萬噸、60297萬噸和90273萬噸，同比分別增長6.1%、2.7%和1.1%。其中10月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7236萬噸、6002萬噸和9179萬噸，同比分別增長6.1%、2.3%和下降1.6%。10月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為233.42萬噸、193.61萬噸和296.1萬噸，較9月份日均產(chǎn)量分別下降2.51%、2.55%和5.06%。結(jié)合進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，1-10月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為65285萬噸和84920萬噸，同比分別增加7085萬噸和增加3801萬噸，分別增長12.2%和增長4.7%。其中10月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6814萬噸和8776萬噸，同比分別增加695萬噸和110萬噸，分別增長11.3%和1.3%。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價(jià)格除鋼坯價(jià)格繼續(xù)大漲外，鐵礦石、焦炭、廢鋼價(jià)格均以穩(wěn)中小幅波動(dòng)為主。分品種來看：

鋼坯市場(chǎng)：唐山鋼坯價(jià)格在上周雙休日及本周二持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅達(dá)130元/噸，周三、周四連續(xù)小幅下跌。11月15日開始唐山地區(qū)開始執(zhí)行供暖季限停產(chǎn)政策，據(jù)了解本輪大多數(shù)鋼廠已于15日凌晨開始執(zhí)行，雖有部分鋼企尚未停產(chǎn)，但后期均出現(xiàn)一系列限停產(chǎn)計(jì)劃。此輪限停產(chǎn)范圍廣，停產(chǎn)周期長，雖從各家了解情況來看，因前期備有一部分鋼坯、燒結(jié)礦及廢鋼庫存，導(dǎo)致短期產(chǎn)量實(shí)際影響有限。但隨著這些庫存逐漸消化，后期產(chǎn)量降逐步減少。預(yù)計(jì)下周唐山鋼坯價(jià)格將小幅回落。

焦炭市場(chǎng)：本周國內(nèi)焦炭市場(chǎng)價(jià)格基本平穩(wěn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-10月份我國焦炭產(chǎn)量36476萬噸，同比下降1.6%。其中10月份我國焦炭產(chǎn)量3479萬噸，同比下降12.6%。1-10月份我國原煤產(chǎn)量285279萬噸，同比增長4.8%。其中10月份我國原煤產(chǎn)量28354萬噸，同比增長1.5%。近期焦炭連續(xù)下跌9輪之后焦化廠利潤基本被吞噬，晉冀蒙魯焦化廠全面虧損，繼續(xù)打壓已經(jīng)受阻，部分非主流焦化企業(yè)開始提漲。但不少鋼廠從11月15日起開始執(zhí)行采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，已經(jīng)通知焦企減少發(fā)貨量，對(duì)需求影響較大。從目前情況看，鋼廠限產(chǎn)力度要明顯大于焦企限產(chǎn)力度，廠內(nèi)焦炭庫存略有上升，而焦企普遍虧損，挺價(jià)意向較強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期焦炭提漲依然困難，或?qū)⒕S持相對(duì)穩(wěn)定走勢(shì)。

廢鋼市場(chǎng)：本周國內(nèi)廢鋼價(jià)格多數(shù)平穩(wěn)。其中延續(xù)持穩(wěn)為主，其中南方地區(qū)，如今票稅問題再起，短期仍無解決方案，主流鋼廠日常到貨影響較大，廢鋼價(jià)格易漲難跌；北方地區(qū)近期采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度逐漸顯現(xiàn)，對(duì)廢鋼整體需求量有一定影響，故高價(jià)資源有回調(diào)壓力，但考慮到當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格大幅拉漲，對(duì)當(dāng)前廢鋼價(jià)格有一定支撐。整體來看，隨著采暖季環(huán)保限產(chǎn)及檢修力度的體現(xiàn)，廢鋼需求量將逐步較少，對(duì)當(dāng)前高價(jià)廢鋼有一定壓力，但考慮到近期稅票問題及成材價(jià)格的持續(xù)走高，對(duì)當(dāng)前廢鋼市場(chǎng)有一定支撐作用，預(yù)計(jì)短期廢鋼市場(chǎng)繼續(xù)保持盤整小幅波動(dòng)走勢(shì)為主。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格維持弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 10月份我國鐵礦石原礦產(chǎn)量12007.4萬噸 同比增長3.9%。目前北方地區(qū)鋼廠高爐限產(chǎn)已全面鋪開，全國高爐開工率降至歷史低位，鋼廠對(duì)鐵精粉補(bǔ)庫需求減弱。不過國產(chǎn)礦山開工率也維持低位，鐵精粉資源整體依然偏緊，礦山仍有較強(qiáng)的挺價(jià)心理。預(yù)計(jì)下周河北鐵精粉價(jià)格仍將以穩(wěn)為主。進(jìn)口礦價(jià)格小幅波動(dòng)。截止11月15日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為61.8美元/噸，較上周末下跌0.9美元/噸。從各大礦山公布的三季度報(bào)告來看，三季度BHP因前期選礦設(shè)備事故影響，發(fā)運(yùn)量下降了約500萬噸，力拓自8月中旬后發(fā)運(yùn)有明顯增加，因而三季度完成了環(huán)比800萬噸的增量。三季度四大礦山共計(jì)發(fā)運(yùn)2.79億噸，環(huán)比增加405萬噸。從全年完成目標(biāo)來看，四季度仍有2.9億噸的發(fā)貨量需完成，環(huán)比三季度增加1095萬噸，供應(yīng)壓力仍較為嚴(yán)峻?？紤]到北方鋼廠采暖季限產(chǎn)已經(jīng)開始正式執(zhí)行，鐵礦石需求明顯下降。預(yù)計(jì)短期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行。

海運(yùn)市場(chǎng)：11月16日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）收?qǐng)?bào)1361點(diǎn)，較前一交易日下跌13點(diǎn)或0.95%，連續(xù)六個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。海岬型船兩洋市場(chǎng)缺乏支撐，租金、運(yùn)價(jià)繼續(xù)下跌，西澳至青島航線平均報(bào)價(jià)在7.7美元/噸左右；巴西圖巴朗至青島航線的平均報(bào)價(jià)跌至18美元/噸左右?；貒禾亢骄€依然冷清，美灣糧食貨盤不多，巴拿馬型船和超靈便型船市場(chǎng)租金、運(yùn)價(jià)繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)下周BDI指數(shù)仍將小幅下跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周申城鋼價(jià)沖高回落，市場(chǎng)成交先強(qiáng)后弱，上半周市場(chǎng)成交火爆，不少鋼廠和商家均一度封盤不出貨，下半周隨著價(jià)格回落，市場(chǎng)交易熱度迅速降溫，全周成交情況較上周明顯趨弱。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續(xù)下降，上半周市場(chǎng)成交較為活躍，同時(shí)貿(mào)易商對(duì)當(dāng)前高價(jià)較為謹(jǐn)慎，出貨以廠發(fā)資源為主，入庫資源減少，市場(chǎng)資源規(guī)格緊張的局面仍沒有緩解。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續(xù)大幅下降，其中線材、螺紋鋼庫存累計(jì)降幅達(dá)50萬噸，顯示當(dāng)前國內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求整體依然強(qiáng)勁，庫存低位也對(duì)現(xiàn)貨鋼價(jià)走勢(shì)形成直接提振。

四、宏觀分析

1、中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，預(yù)期增長6.3%，前值增長6.6%。中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值(今年迄今)同比增長6.7%，預(yù)期增長6.7%，前值增長6.7%。

2、中國10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額34241億元，同比名義增長10.0%，預(yù)期10.5%，前值10.3%。1-10月中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額297419億元，同比增長10.3%，預(yù)期10.4%，前值10.4%。

3、1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）517818億元，同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期7.3%，前值7.5%。從環(huán)比速度看，10月份比9月份增長0.52%。

4、1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資90544億元，同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額102990億元，增長12.6%，增速回落2個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積130254萬平方米，同比增長8.2%，增速比1-9月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。10月末，商品房待售面積60258萬平方米，比9月末減少882萬平方米。

5、國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份全社會(huì)用電量5130億千瓦時(shí)，同比增長5.0%，環(huán)比9月下降了2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與需求走弱、環(huán)保限產(chǎn)下的工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫有關(guān)，預(yù)計(jì)四季度電力需求增速較第三季度將有所回落，全年全社會(huì)用電量同比增長6.5%左右，超過2016年增長水平。

6、10月末，M2余額165.34萬億元，同比增長8.8%，M2增速創(chuàng)紀(jì)錄新低。M1余額52.6萬億元，同比增長13%。10月份人民幣貸款增加6632億元，同比多增119億元。分部門看，住戶部門貸款增加4501億元，其中，短期貸款增加791億元，中長期貸款增加3710億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加2142億元，其中，短期貸款減少113億元，中長期貸款增加2366億元。

7、央行上?？偛堪l(fā)布《10月上海貨幣信貸運(yùn)行平穩(wěn)》。數(shù)據(jù)顯示，房產(chǎn)開發(fā)貸款減少。10月份，全市本外幣房地產(chǎn)開發(fā)貸款減少28.12億元，環(huán)比多減120.62億元。其中，地產(chǎn)開發(fā)貸款增加7.92億元，環(huán)比多增32.27億元；房產(chǎn)開發(fā)貸款減少36.04億元，為今年以來首次減少，環(huán)比多減152.9億元，其中住房開發(fā)貸款減少13.73億元，環(huán)比多減118.2億元。

8、據(jù)住建部網(wǎng)站11月13日消息，2017年1-10月，全國棚戶區(qū)改造已開工600萬套，完成投資1.68萬億元。

10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂加劇。10月工業(yè)增加值增長6.2%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義、實(shí)際、限額以上零售同比增速分別為10%、8.6%、7.2%，均較9月下滑；1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長7.3%，比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。三大投資增速集體回落，房地產(chǎn)投資方面，1-10月累計(jì)同比增長7.8%，與上月相比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月投資同比從上月的9.2%回落至5.6%，本月土地購置仍然較強(qiáng)，建設(shè)支出的下滑是投資下滑的主因；基建投資方面，1-10月累計(jì)同比增長19.6%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月投資同比從上月的15.9%回落至11.6%；制造業(yè)投資方面，1-10月累計(jì)同比增長3.8%，增速比1-9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月同比增速從上月的2.2%回落至1.2%，制造業(yè)投資增速仍然低迷。除經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，投資增速全面下降外，近期財(cái)政部對(duì)近18萬億元PPP入庫項(xiàng)目大清理啟動(dòng)、發(fā)改委收緊地鐵項(xiàng)目審核，包頭地鐵項(xiàng)目被叫停等，也使得市場(chǎng)對(duì)后期國內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀。

資金方面，進(jìn)入11月中旬，面對(duì)巨額到期資金和其他因素的擾動(dòng)，央行開展了“填谷”行動(dòng)。自11月10日開始，央行由之前的凈回籠資金轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放：當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈投放500億元，13日實(shí)現(xiàn)資金凈投放1500億元，14日為1400億元，15日為2200億元，16日為3100億元，17日小幅回籠100億元。本周逆回購累計(jì)凈投放8100億元，創(chuàng)近10個(gè)月新高，上周凈回籠2300億元；考慮MLF到期本周公開市場(chǎng)凈投放6210億元，也是創(chuàng)近10個(gè)月單周新高。在本輪央行連續(xù)向市場(chǎng)進(jìn)行資金凈投放之后，市場(chǎng)緊張情緒有所緩和，短期內(nèi)的流動(dòng)性波動(dòng)被有效平滑。11月16日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率繼續(xù)下行0.6個(gè)基點(diǎn)至2.8000%，表明本月中旬流動(dòng)性緊張的局面已經(jīng)有所緩解。10月份貸款增長6632億，符合預(yù)期，但明顯低于上半年平均水平。而M2增速降至歷史新低的8.8%，M1增速也顯現(xiàn)較快回落，降至13%，社融增長1.04萬億?？傮w來看，金融數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期。流動(dòng)性指標(biāo)也指向廣義流動(dòng)性繼續(xù)收縮，資金面料維持緊平衡格局。

五、綜合觀點(diǎn)

本周滬上鋼價(jià)沖高回落，對(duì)于下周市場(chǎng)行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。本周國內(nèi)鋼市成交情況先強(qiáng)后弱，上半周成交較為活躍，廠商封庫頻繁出現(xiàn)，下半周成交情況明顯轉(zhuǎn)弱，終端用戶再次轉(zhuǎn)入觀望。1－10月份投資增速再次回落，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大投資增速全面下滑，加之財(cái)政部對(duì)近18萬億元PPP入庫項(xiàng)目大清理啟動(dòng)、發(fā)改委收緊地鐵項(xiàng)目審核，包頭地鐵項(xiàng)目被叫停以及多地水泥廠因環(huán)保因素停產(chǎn)、工地停工等，也使得市場(chǎng)對(duì)后期國內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀。隨著北方氣溫下降以及采暖季工地停工增加，預(yù)計(jì)下周整體需求將明顯回落。

其二、供給因素。10月份我國粗鋼日均產(chǎn)量233.42萬噸，較9月份下降2.51%，為最近5個(gè)月以來的低點(diǎn)。11月15日開始北方限產(chǎn)已全面鋪開，鋼廠高爐開工率降至歷史低位。盡管在執(zhí)行初期有鋼廠限產(chǎn)仍不及預(yù)期，但隨著督查力度的加碼以及限產(chǎn)的深入，后期環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行會(huì)越來越嚴(yán)是不需要懷疑的。目前無論是鋼材市場(chǎng)庫存還是鋼廠庫存，都處于歷史低位。后期隨著限產(chǎn)的深入，供應(yīng)收縮題材仍將會(huì)是支撐鋼價(jià)的最重要因素。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭、進(jìn)口礦價(jià)格小幅波動(dòng)，在鋼價(jià)上漲的情況下，鋼廠利潤再創(chuàng)新高。本周西本鋼材指數(shù)上漲70元/噸，同期成本指數(shù)下跌6元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達(dá)到1580元/噸，再次刷新歷史新高。目前國內(nèi)已經(jīng)明確實(shí)施采暖季鋼鐵限產(chǎn)50%的城市已達(dá)到18個(gè)，除河北地區(qū)外，其它地區(qū)（如河南、山東、山西、江蘇等）還在逐步落實(shí)中，因此短期內(nèi)原料市場(chǎng)需求將繼續(xù)受到鋼廠限產(chǎn)檢修的影響。原料價(jià)格弱勢(shì)難改，成本對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)仍將形成一定拖累。

其四、宏觀層面。近期宏觀層面的消息可謂陰云密布，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本無一利好，工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂加劇。而財(cái)政部醞釀啟動(dòng)對(duì)PPP項(xiàng)目庫中的篩查，剔除不合規(guī)項(xiàng)目；發(fā)改委收緊地鐵項(xiàng)目審核，包頭地鐵項(xiàng)目被叫停；以及金融監(jiān)管、房地產(chǎn)調(diào)控仍在不斷加碼等，使得市場(chǎng)宏觀悲觀情緒彌漫，大宗商品價(jià)格普遍下跌，對(duì)國內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)也將形成一定影響。

綜合概括而言，10月份國內(nèi)工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂加劇，商品期貨價(jià)格多數(shù)下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)商家心態(tài)也趨謹(jǐn)慎，對(duì)高鋼價(jià)產(chǎn)生一定的恐高心理。不過當(dāng)前社會(huì)庫存仍處于持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，多地資源規(guī)格短缺的現(xiàn)象未見改觀，對(duì)現(xiàn)貨鋼價(jià)走勢(shì)仍形成較強(qiáng)提振。預(yù)計(jì)短期國內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)高位盤整走勢(shì)?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏中性評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4330-4390元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/11/17