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作者：華創(chuàng)鋼鐵煤炭

前言：需求預(yù)期悲觀+供給階段性過剩導(dǎo)致前期暴跌

前期焦炭價格的大幅殺跌，矛盾主要來自于兩個方面：

1）鋼材庫存過高，去庫速度明顯低于去年同期，下游需求由樂觀轉(zhuǎn)悲觀；

2）焦?fàn)t開工率快速恢復(fù)，而高爐開工率恢復(fù)明顯滯后，階段性供過于求導(dǎo)致港口、焦廠失去議價能力，價格上漲勢頭被鋼廠扭轉(zhuǎn)。

正文：環(huán)保因素扭轉(zhuǎn)焦鋼局勢，報復(fù)性上漲可期

• 供給壓縮“先聲奪人”，環(huán)保將扭轉(zhuǎn)焦鋼局勢：

  根據(jù)統(tǒng)計，目前陜西平均限產(chǎn)30%，山西平均限產(chǎn)20%，河北平均限產(chǎn)20%，內(nèi)蒙大部分限產(chǎn)40%，徐州限產(chǎn)70%，均屬于環(huán)保因素限產(chǎn)。根據(jù)4月18日中焦協(xié)的會議精神，處于虧損狀態(tài)的焦化企業(yè)大概率將執(zhí)行高水平限產(chǎn)。若按照低水平限產(chǎn)，焦炭供給量壓縮較為有限。若按照高高水平限產(chǎn)，對應(yīng)的統(tǒng)計口徑內(nèi)焦炭產(chǎn)量將減少11.36萬噸，幅度為7.10%。

  按照3月份全國3557萬噸的焦炭產(chǎn)量進(jìn)行折算，影響的焦炭月產(chǎn)量為253萬噸，這將大幅壓縮焦炭的階段性過剩壓力。同時，隨著電力減排工作的接近尾聲，非電減排將成為環(huán)境治理的重中之重，被頻頻曝光的焦化行業(yè)大概率將首當(dāng)其中，隨之而來的將是持續(xù)的、強(qiáng)硬的環(huán)保治理要求，這將對供給端構(gòu)成明顯的壓制，從市場情緒和供需關(guān)系的角度扭轉(zhuǎn)焦鋼局勢。

• 成本壓力構(gòu)建堅實底部，上下游助力業(yè)績改善：

  經(jīng)過多次降價，唐山二級冶金焦到廠含稅價已經(jīng)累計下跌310元/噸，焦炭業(yè)務(wù)全面陷入虧損狀態(tài)。若以唐山一級冶金焦測算，其完全成本已經(jīng)超越市場價，噸毛利跌至-120元/噸。在成本端的支撐下，焦炭價格跌無可跌。與此同時，煉焦原料累計占比超過50%的主焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)焦煤資源受到國際焦煤價格向弱和蒙煤進(jìn)口正?；挠绊懗袎合蛳?，柳林主焦下跌20元/噸，安澤主焦下跌120元/噸。鋼材成交在3月底開始放量，持續(xù)維持在20萬噸以上的水平，導(dǎo)致庫存快速去化，目前的社會鋼材庫存水平已經(jīng)靠近2015年的水平，“需求消失”的判斷被證偽。同時，伴隨央行降準(zhǔn)、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，基建景氣度回升，南北螺紋鋼價格均開始反彈，其中北京、上海螺紋本周分別上漲90元/噸和190元/噸。在焦煤價格降低、鋼材價格向上的趨勢中，焦炭將迎來最好的業(yè)績改善機(jī)遇期。

  

• 盼漲的情緒積蓄已久，報復(fù)性上漲可期：

  據(jù)我們微觀調(diào)研的結(jié)果顯示，港口端，天津港、日照港的貿(mào)易商持有焦炭成本較高，在環(huán)保趨嚴(yán)和焦企主動限產(chǎn)保價的有利因素下，已經(jīng)開始提高報價。但是因為港口庫存較高，成交價格還沒有兌現(xiàn)漲幅。但在焦企端，內(nèi)蒙、山西的主要焦企已經(jīng)開始準(zhǔn)備相繼提價。據(jù)歷史走勢數(shù)據(jù)，焦炭價格往往是現(xiàn)在不利處境下被打壓至成本線以下虧本經(jīng)營，當(dāng)處境發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，便開始報復(fù)性上漲，單邊走勢振幅高達(dá)700元/噸。在這一輪的走勢，環(huán)保是最大的變量，降準(zhǔn)保內(nèi)需和國際焦煤價格向下是有利因素，報復(fù)性上漲的幅度可期。

  關(guān)于焦化行業(yè)發(fā)展瓶頸的思考

  一、產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)能過剩，區(qū)域布局不合理，結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整

  （一）產(chǎn)能過剩且分散，成本和收益兩端皆遭遇瓶頸

  我國焦炭產(chǎn)銷基本平衡，以2015年為例，全年產(chǎn)焦炭4.46億噸，消費(fèi)焦炭4.41億噸，凈出口焦炭985萬噸，算上焦炭庫存的緩沖作用，供需缺口基本為零。但在4.46億噸焦炭產(chǎn)量的背后，我國2015年共有焦炭產(chǎn)能利用率僅為65.18%，這導(dǎo)致噸焦炭生產(chǎn)成本顯著偏高。

  根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計，全國602家焦化企業(yè)，平均規(guī)模僅為114萬噸，按照65%的產(chǎn)能利用率計算，每家焦化企業(yè)年產(chǎn)焦炭僅為74萬噸。焦?fàn)t每生產(chǎn)1噸焦炭，理論上會產(chǎn)生400立方米焦?fàn)t氣，簡單按照焦?fàn)t煤氣出售，可以獲得400元/噸的額外收益， 若進(jìn)一步加工成甲醇、苯和炭黑等深加工產(chǎn)品，附加值會進(jìn)一步增加。但由于我國焦炭產(chǎn)能的分散，導(dǎo)致了焦?fàn)t氣難以得到規(guī)?；?。

  （二）低品質(zhì)、低效益的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整

  截至2015年，我國602家共計6.87億噸焦炭產(chǎn)能中，468家共計4.36億噸為獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能，占總產(chǎn)能的比例為63.5%；其他134家共計2.51億噸為鋼廠附屬焦化廠產(chǎn)能，占比為36.5%，即我國焦炭產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)是獨(dú)立焦化廠為主的。目前，獨(dú)立焦化廠大多采用的濕熄焦技術(shù)，而鋼廠附屬焦化廠大多采用干熄焦技術(shù)。

  獨(dú)立焦化廠相對于鋼廠附屬焦化廠而言，具有兩個天生的缺陷。第一，鋼廠附屬焦化廠煉焦燃料為有毒的高爐氣，而獨(dú)立焦化廠燃燒是焦化過程中產(chǎn)生具有回收價值的焦?fàn)t氣，這直接導(dǎo)致獨(dú)立焦化廠的焦?fàn)t氣回收率僅為鋼廠附屬焦化廠的50%，僅此一項產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性差距為200-300元/噸；第二，鋼廠附屬焦化廠因為具有發(fā)達(dá)余熱回收系統(tǒng)和污水處理系統(tǒng)，大多實施干熄焦，而獨(dú)立焦化廠由于焦化廢水不能直接排放，一般用焦化廢水濕法熄焦。相對濕熄焦，干熄焦技術(shù)對焦炭質(zhì)量的提高可使高爐煉鐵入爐焦比降低 2%以上，高爐生產(chǎn)能力提高 1%以上，還可以年節(jié)約蒸汽費(fèi)用 4550 萬元，節(jié)約用水65 萬元。

  

  獨(dú)立焦化廠誕生于我國鋼鐵行業(yè)急劇擴(kuò)張的階段，后來則采用貼近焦煤資源的策略，憑借焦煤和焦炭之間的運(yùn)費(fèi)差獲取生存空間。后續(xù)若要進(jìn)一步得到發(fā)展，則不得不進(jìn)一步向上游控制優(yōu)質(zhì)焦煤資源，向下游延展煤化工業(yè)務(wù)，憑借焦?fàn)t氣深加工獲得更多附加值，同時需要對焦?fàn)t配備干熄焦設(shè)施，彌補(bǔ)對鋼廠附屬焦化廠的產(chǎn)品質(zhì)量劣勢。

  站在整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，目前以采用濕熄焦技術(shù)的獨(dú)立焦化廠為主的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整：1）通過產(chǎn)能置換，使獨(dú)立焦化廠逐步退出，使焦炭產(chǎn)能集成至鋼鐵冶煉工藝中去，逐步提高鋼廠附屬焦化廠的產(chǎn)能占比；2）對獨(dú)立焦化廠進(jìn)行整合，使其依托焦煤資源、采用干熄焦技術(shù)，通過對規(guī)模偏小的獨(dú)立焦化廠進(jìn)行整合實現(xiàn)規(guī)模集成，進(jìn)而實現(xiàn)焦?fàn)t氣的高水平利用。

  在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)布局思路中，以山西為代表的焦化大省更傾向于后者。按照山西省2017年底公布的《山西省焦化產(chǎn)業(yè)布局意見》，焦化產(chǎn)能被相繼遷入12個重點(diǎn)焦化園區(qū)（包括集聚區(qū)），各園區(qū)產(chǎn)能規(guī)模均達(dá)到500萬噸以上，其中6個園區(qū)達(dá)到1000萬噸以上，走規(guī)模集成的發(fā)展路徑。

  圖表 23  重點(diǎn)焦化產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局規(guī)劃表

  

  二、政策：去產(chǎn)能推進(jìn)+環(huán)保趨嚴(yán)

  （一）焦炭可能會成為下一個去產(chǎn)能的關(guān)鍵領(lǐng)域

  截至目前，黑色產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能主要集中在鋼鐵、煤炭環(huán)節(jié)，對于焦炭，并未出臺明確的去產(chǎn)能規(guī)劃。我國2016年底共有焦炭產(chǎn)能為6.90億噸，整體呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢。根據(jù)統(tǒng)計，2017年焦炭產(chǎn)能凈減少1172萬噸，年底焦炭產(chǎn)能為6.78億噸，全年焦炭產(chǎn)量為4.34億噸，產(chǎn)能利用率為63.9%，相對2016年降低1.2個百分點(diǎn)，過剩特征進(jìn)一步凸顯，后續(xù)大概率將得到“去產(chǎn)能”政策的重視。

  

  （二）焦化屬于高排放行業(yè)，提標(biāo)改造將逐步趨嚴(yán)

  在大氣治理中，91.7%的煤電機(jī)組已經(jīng)安裝了脫硫脫硝設(shè)備，47%的煤電機(jī)組已經(jīng)做了超低排放。按照10萬千瓦以上的煤電機(jī)組算，顆粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放上限值是10 mg/m3、35 mg/m3、50 mg/m3；若按照10萬千瓦以下的煤電機(jī)組算，顆粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放上限值是20mg/m3、50 mg/m3、100 mg/m3。

  與火電的排放標(biāo)準(zhǔn)相比，較為先進(jìn)的機(jī)焦、半焦?fàn)t煙囪環(huán)節(jié)中顆粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放上限值是30mg/m3、50 mg/m3、500 mg/m3，即氮氧化物的排放上限值顯著高于煤電機(jī)組，仍有較大的提標(biāo)空間。而且，以2015年1月1日為限，焦化行業(yè)已經(jīng)完成了一輪提標(biāo)。

  根據(jù)2017年6月發(fā)布的《鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等20項國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改單（征求意見稿），環(huán)保局已經(jīng)重視了焦化行業(yè)中備煤、煉焦、化產(chǎn)等生產(chǎn)過程中顆粒物等量大、種類多的無組織污染物排問題，并要求各生產(chǎn)單位實施無組織控制措施情況。

  作為響應(yīng)，山西省在《山西省焦化產(chǎn)業(yè)布局意見》中明確要求太原、陽泉、長治、晉城、臨汾、晉中“4+2”城市轄區(qū)所有焦化企業(yè)，焦?fàn)t煙囪排放均按《煉焦化學(xué)工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（GB16171-2012）中特別排放限值（顆粒物15mg/m3、二氧化硫30mg/m3、氮氧化物150mg/m3）執(zhí)行，相對于現(xiàn)行國標(biāo)提標(biāo)十分明顯。文件還要求省相關(guān)部分抓緊制修訂高于國家標(biāo)準(zhǔn)的我省焦化產(chǎn)業(yè)裝備、環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)一步研究運(yùn)用環(huán)保、安全等法制手段和探索差別化信貸、價格政策等市場機(jī)制，倒逼園區(qū)外獨(dú)立焦化產(chǎn)能和落后產(chǎn)能依法依規(guī)退出，對長期不能落實防護(hù)距離內(nèi)居民搬遷要求的焦化企業(yè)進(jìn)行關(guān)?；蛳蕻a(chǎn)，提高我省焦化產(chǎn)業(yè)技術(shù)和裝備水平，并鼓勵企業(yè)向重點(diǎn)園區(qū)集聚，焦化行業(yè)排放提標(biāo)勢在必行。

• 高爐開工率恢復(fù)集中釋放需求，焦炭庫存已經(jīng)連續(xù)兩周去化：

  當(dāng)前全國高爐開工率和唐山高爐開工率距限產(chǎn)前的9月30日7.87個百分點(diǎn)和13.42個百分點(diǎn)，相對3月15日分別回升了5.25個百分點(diǎn)和10.97個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)緩慢修復(fù)的特征。取3月中旬為限產(chǎn)放開前的基數(shù)，3月下旬的生鐵產(chǎn)量與之相比環(huán)比增加180萬噸，環(huán)比增加9.85%，對應(yīng)了全國高爐開工率提升1.93%。按照此比例換算，4月以來的高爐開工率提升將產(chǎn)生258萬噸的生鐵產(chǎn)量增長。若高爐開工率維持在當(dāng)前的水平，這已經(jīng)產(chǎn)生的438萬噸生鐵產(chǎn)量增長按照0.45的焦比計算也會帶動197萬噸的焦炭需求增長，這集中釋放的需求將進(jìn)一步緩解“過剩壓力”。未來，隨著徐州環(huán)保檢查的結(jié)束，全國高爐開工率仍將進(jìn)一步提升，需求彈性的集中釋放將明顯增加焦炭的需求量。正是因為需求的增長，鋼廠焦炭庫存和港口焦炭庫存已經(jīng)連續(xù)兩周去化，兩周累計去化率為4.46%和6.07%，階段性的供過于求特征正在緩解。