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焦炭、焦煤：限產(chǎn)供應(yīng)收縮，焦炭強(qiáng)于焦煤

供給端來(lái)看，目前大部分焦企仍處于小幅虧損狀態(tài)，聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)意愿較強(qiáng)。另一方面，環(huán)保重啟，焦企開(kāi)工受限，預(yù)期未來(lái)焦炭供應(yīng)將有收縮。需求端，4月，北方鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐開(kāi)工率低位回升，焦炭消耗量有所回升。前期焦炭供應(yīng)寬松，而鋼廠持續(xù)限停產(chǎn)，產(chǎn)耗不平衡導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存累積。目前，焦企庫(kù)存回落，鋼廠庫(kù)存仍處于高位水平。待鋼廠焦炭庫(kù)存消化后，價(jià)格仍有反彈動(dòng)能。建議逢低做多。

4月，山西中小煤礦復(fù)工，焦煤供給增加。需求方面，焦企虧損，主動(dòng)采購(gòu)意愿較低，目前仍以消耗庫(kù)存為主。另一方面，焦企環(huán)保限產(chǎn)也將利空焦煤需求?？傮w來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格上行將帶動(dòng)焦煤走強(qiáng)，但焦煤基本面支撐較弱，走勢(shì)弱于焦炭，建議區(qū)間操作。

一、焦炭焦煤期貨行情回顧

4月上旬，焦炭期貨價(jià)格低位震蕩。由于3月鋼廠復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，加之兩會(huì)期間鋼廠限產(chǎn)，導(dǎo)致焦炭需求端持續(xù)走弱。供需矛盾導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存處于較高水平。4月初，北方鋼廠逐步開(kāi)啟復(fù)產(chǎn)步伐，高爐開(kāi)工率低位回升，但前期庫(kù)存累積導(dǎo)致焦炭產(chǎn)耗平衡需重新調(diào)整，上旬期貨價(jià)格維持低位震蕩格局。4月17日，央行宣布自4月25日起，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借銀行的中期借貸便利（MLF）。流動(dòng)性釋放利好商品市場(chǎng)，加之焦炭前期跌至低位有反彈動(dòng)能，宏觀疊加基本面支撐，焦炭期貨價(jià)格震蕩走高。鄰近月末，環(huán)保檢查使焦企限產(chǎn)同時(shí)對(duì)高爐開(kāi)工也有一定影響，加之鋼廠庫(kù)存高位，焦炭期貨價(jià)格高位承壓。截至4月26日收盤(pán)，焦炭期貨1809合約報(bào)收1916元/噸，較上月上漲82.5元/噸，漲幅4.5%。

4月，焦煤期貨價(jià)格低位寬幅震蕩運(yùn)行。供給端，山西中小煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)增加。需求端，由于焦企虧損導(dǎo)致主動(dòng)限產(chǎn)報(bào)價(jià)意愿較強(qiáng)，焦煤采購(gòu)需求走弱?；久嬷尾蛔銓?dǎo)致價(jià)格下行。中旬，央行流動(dòng)性釋放，黑色板塊低位反彈帶動(dòng)焦煤價(jià)格走強(qiáng)，但整體來(lái)看，供需矛盾持續(xù)累積，焦煤期貨價(jià)格上方壓力較大，高位承壓，盤(pán)中波動(dòng)較大。。截至4月26日收盤(pán)，焦煤期貨1809合約報(bào)收1168元/噸，較上月下跌75元/噸，跌幅6.03%。

圖：螺紋期貨1805合約價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：鐵礦石期貨1805合約價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨研發(fā)部

二、煉焦煤市場(chǎng)分析

2.1港口現(xiàn)貨價(jià)格下跌

4月，焦煤國(guó)內(nèi)需求疲軟，采購(gòu)積極性不高，進(jìn)口焦煤價(jià)格月初小幅企穩(wěn)反彈后，中旬開(kāi)始下滑。臨近月末，海運(yùn)澳洲煤價(jià)格繼續(xù)走低。截至4月26日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產(chǎn)庫(kù)提價(jià)1560元/噸，較上月下跌150元/噸。京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西產(chǎn)庫(kù)提價(jià)1730元/噸，較上月下跌60元/噸。

圖：港口焦煤現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

2.2焦煤產(chǎn)量將有回升

2月，我國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量2973萬(wàn)噸，同比減少6.74%。3月兩會(huì)期間，部分煤礦停工，導(dǎo)致焦煤產(chǎn)量趨緩運(yùn)行。兩會(huì)結(jié)束后，山西中小煤礦開(kāi)始復(fù)工，預(yù)期焦煤4月焦煤產(chǎn)量將有回升。

圖：焦煤產(chǎn)量及進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

2.3焦煤庫(kù)存下降

4月初，澳洲方面因颶風(fēng)天氣原因?qū)е陆姑鹤畲蠊哺劭贒BCT部分船舶壓港，影響船期半個(gè)月左右。中旬開(kāi)始，澳洲礦方供應(yīng)量逐漸增加，但國(guó)內(nèi)需求端持續(xù)疲軟，導(dǎo)致月度港口焦煤庫(kù)存仍有小幅累積。截至4月27日，京唐港煉焦煤庫(kù)存114.05萬(wàn)噸，較上月下增加21.7萬(wàn)噸。

鋼廠方面，焦煤庫(kù)存也有小幅累積，截至4月27日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)14天，較上月增加0.5天。

圖：主要港口焦煤庫(kù)存量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：鋼廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)（單位：天）

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由于國(guó)內(nèi)焦化廠出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致主動(dòng)限產(chǎn)報(bào)價(jià)意愿較強(qiáng)，加之鄰近月末，環(huán)保檢查影響焦企開(kāi)工，因此其主動(dòng)采購(gòu)焦煤意愿相對(duì)較低，維持消耗庫(kù)存策略導(dǎo)致焦企焦煤庫(kù)存有所下降。截至4月27日，國(guó)內(nèi)焦企焦煤庫(kù)存674.87萬(wàn)噸，周環(huán)比下降23.13噸，月環(huán)比下降80.03萬(wàn)噸。

圖：獨(dú)立焦化廠分類別庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：獨(dú)立焦化廠總庫(kù)存（單位：天）

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三、焦炭市場(chǎng)分析

3.1現(xiàn)貨價(jià)格走跌

4月，北方鋼廠逐步開(kāi)啟復(fù)產(chǎn)步伐，焦炭消耗量有所回升。但由于前期供需不平衡導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存累積，鋼廠仍以消耗場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存為主。焦企方面由于虧損減產(chǎn)保價(jià)意愿較強(qiáng)，但鋼廠方面仍維持提降采購(gòu)，焦鋼博弈中鋼廠占據(jù)主動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格仍有小幅下滑。截至4月27日，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）報(bào)1825元/噸，較上月下降200元/噸。

圖：天津港：平倉(cāng)價(jià)（含稅）：準(zhǔn)一級(jí)冶金焦（單位：元/噸）

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3.2產(chǎn)量持續(xù)下滑

3月，國(guó)內(nèi)焦企開(kāi)工率小幅走低，產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大。2018年1-3月，我國(guó)焦炭產(chǎn)量累計(jì)10284.6萬(wàn)噸，同比下降3.2%。由于3月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下行但焦煤價(jià)格有支撐，大部分焦企出現(xiàn)虧損，4月開(kāi)工較3月仍有下滑。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)230家獨(dú)立焦企樣本，截至4月27日，焦企開(kāi)工率72.76%，月環(huán)比下降2.77個(gè)百分點(diǎn)，降幅較上月擴(kuò)大。預(yù)計(jì)4月焦炭產(chǎn)量將繼續(xù)回落。

圖：焦炭月度產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)（單位：萬(wàn)噸，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：焦企開(kāi)工率分地區(qū)（單位：%）

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3.3焦企庫(kù)存回落

4月，焦炭消耗量有所回升，港口庫(kù)存累積速度明顯減慢。截至4月27日，天津港、連云港、日照港三港口焦炭庫(kù)存217.8萬(wàn)噸，周環(huán)比上升4.45萬(wàn)噸，月環(huán)比上升1.76萬(wàn)噸，增幅較上月下降。另一方面，焦企虧損，主動(dòng)限產(chǎn)，供給減少導(dǎo)致焦企焦炭庫(kù)存下降。截至4月27日，統(tǒng)計(jì)全國(guó)100家獨(dú)立焦企焦炭總庫(kù)存78.81萬(wàn)噸，周環(huán)比下降25.19萬(wàn)噸，較3月末下降24.04萬(wàn)噸。

圖：港口焦炭庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：焦企焦炭庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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鋼廠方面，3月焦炭庫(kù)存維持平穩(wěn)。截至4月27日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)10天，較上月初持平。

圖：國(guó)內(nèi)大中型鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)（單位：萬(wàn)噸）

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3.4高爐開(kāi)工率有提升空間

4月北方鋼廠復(fù)產(chǎn)，高爐開(kāi)工率低位反彈。截至4月20日，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率67.27%，月環(huán)比上升4.15個(gè)百分點(diǎn)，河北省高爐開(kāi)工率60.95%，月環(huán)比上升9.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)期5月鋼廠開(kāi)工仍有小幅回升，但環(huán)保壓力也將導(dǎo)致部分高爐關(guān)停，影響焦炭消耗量。

從終端需求來(lái)看，4月，鋼材市場(chǎng)需求加速釋放，截至4月27日，螺紋社會(huì)庫(kù)存751.91萬(wàn)噸，周環(huán)比下降52.64萬(wàn)噸，月環(huán)比下降229.74萬(wàn)噸。預(yù)期5月中上旬，螺紋社會(huì)庫(kù)存仍將維持回落趨勢(shì)，下旬開(kāi)始，庫(kù)存下降速度將開(kāi)始放緩，對(duì)鋼材價(jià)格形成一定壓力。

圖：高爐開(kāi)工率（單位：%）

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圖：主要品種鋼材社會(huì)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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3.5焦化小幅回升

4月，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走跌，焦化長(zhǎng)幾乎無(wú)盈利，虧損情況下主動(dòng)限產(chǎn)，但鋼廠方面仍提降采購(gòu)，焦鋼博弈中鋼廠占據(jù)主動(dòng)。臨近月末，焦煤價(jià)格回落，焦企利潤(rùn)又小幅回升。從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，截至4月27日，Mysteel調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利-8.73元，周環(huán)比上升20.08元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-12.49元，周環(huán)比上升33.14元。一方面焦企限產(chǎn)主動(dòng)減少供給，另一方面，焦煤價(jià)格維持弱勢(shì)，預(yù)期后市焦企利潤(rùn)將繼續(xù)游回升空間。

圖：盤(pán)面焦化利潤(rùn)（單位：元）

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五、后市分析

焦炭焦煤：限產(chǎn)供應(yīng)收縮，焦炭強(qiáng)于焦煤

供給端來(lái)看，目前大部分焦企仍處于小幅虧損狀態(tài)，聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)意愿較強(qiáng)。另一方面，環(huán)保重啟，焦企開(kāi)工受限，預(yù)期未來(lái)焦炭供應(yīng)將有收縮。需求端，4月，北方鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐開(kāi)工率低位回升，焦炭消耗量有所回升。前期焦炭供應(yīng)寬松，而鋼廠持續(xù)限停產(chǎn)，產(chǎn)耗不平衡導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存累積。目前，焦企庫(kù)存回落，鋼廠庫(kù)存仍處于高位水平。待鋼廠焦炭庫(kù)存消化后，價(jià)格仍有反彈動(dòng)能。建議逢低做多。

4月，山西中小煤礦復(fù)工，焦煤供給增加。需求方面，焦企虧損，主動(dòng)采購(gòu)意愿較低，目前仍以消耗庫(kù)存為主。另一方面，焦企環(huán)保限產(chǎn)也將利空焦煤需求?？傮w來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格上行將帶動(dòng)焦煤走強(qiáng)，但焦煤基本面支撐較弱，走勢(shì)弱于焦炭，建議區(qū)間操作。