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主要結(jié)論

6月，山西、江蘇等地區(qū)環(huán)保政策趨嚴(yán)，加之上旬山東地區(qū)受上合峰會(huì)召開(kāi)影響，焦企整體開(kāi)工受限，供應(yīng)維持偏低水平。需求端，鋼廠高爐開(kāi)工率維持在高位水平下，焦炭消耗量有支撐。各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存連續(xù)回落，顯示目前焦企現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)順暢，訂單狀況良好，受此影響，焦企挺價(jià)意愿較強(qiáng)，生產(chǎn)利潤(rùn)維持在高位水平。短期來(lái)看，供需面向好仍將支撐焦炭?jī)r(jià)格高位盤(pán)整運(yùn)行，但后期若主要生產(chǎn)地區(qū)限產(chǎn)政策有所放開(kāi)，高利潤(rùn)會(huì)刺激焦企積極復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加將對(duì)焦價(jià)形成壓制。建議短線區(qū)間操作，關(guān)注焦企復(fù)產(chǎn)情況。

目前煤礦方面銷(xiāo)售情況良好，庫(kù)存低位，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，高硫煤供給寬松，需求較弱；低硫煤資源緊俏，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。焦企利潤(rùn)高位，但經(jīng)歷前期補(bǔ)庫(kù)后，采購(gòu)需求有所下滑。焦煤期貨盤(pán)面深貼水下游反彈動(dòng)能，震蕩為主，建議短線操作。

一、焦炭焦煤期貨行情回顧

6月，焦炭主力合約震蕩中走高。全國(guó)焦企受環(huán)保限產(chǎn)影響，加之上合峰會(huì)召開(kāi)，山東地區(qū)焦企開(kāi)工受限，整體焦炭供應(yīng)維持偏低水平。供給端對(duì)焦價(jià)形成支撐。需求端來(lái)看，鋼廠高爐開(kāi)工率持續(xù)回升，維持高位水平。焦炭現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)順暢，各環(huán)節(jié)庫(kù)存持續(xù)回落，焦企挺價(jià)，期貨盤(pán)面下跌后反彈動(dòng)能較強(qiáng)，一路上漲突破前期高點(diǎn)，盤(pán)中價(jià)格最高點(diǎn)行至2205后高位回落。端午節(jié)后首日，由于中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，金融市場(chǎng)普跌，市場(chǎng)情緒拖累焦炭期貨價(jià)格盤(pán)中大幅下挫，單日跌幅超過(guò)4%。隨后低位有小幅反彈，但上合峰會(huì)結(jié)束，山東地區(qū)焦企開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，若后續(xù)其他地區(qū)限產(chǎn)放開(kāi)，高利潤(rùn)刺激下焦企焦炭供應(yīng)增加將對(duì)焦價(jià)形成壓制，鄰近月末，焦炭盤(pán)中價(jià)格寬幅震蕩，截至6月22日，焦炭期貨主力合約1809報(bào)收2111元/噸，較上月同期上漲89.5，漲幅0.42%。

6月，焦煤期貨主力合約整體走勢(shì)沖高回落。焦煤現(xiàn)貨端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，即低硫煤資源緊俏，價(jià)格堅(jiān)挺，高硫煤供給較寬松，且受制于環(huán)保因素成交偏弱。需求端，前期焦企利潤(rùn)高位導(dǎo)致其對(duì)焦煤采購(gòu)積極性較高，后期補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，焦煤銷(xiāo)售受阻，成交回落。截至6月22日，焦煤期貨1809合約報(bào)收1184元/噸，較上月下跌37元/噸，跌幅3.03%。

圖：焦炭期貨1809合約價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：焦煤期貨1809合約價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨研發(fā)部

二、煉焦煤市場(chǎng)分析

2.1高位成交不暢，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)

5月，焦煤需求有所增加，焦企利潤(rùn)高位，采購(gòu)較為積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交回暖，價(jià)格小幅上行。截至6月22日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產(chǎn)庫(kù)提價(jià)1590元/噸，較上月同期上漲30元/噸。京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西產(chǎn)庫(kù)提價(jià)1760元/噸，較上月同期上漲30元/噸。

圖：港口焦煤現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

2.2焦煤產(chǎn)量將有回升

4月，我國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量3734萬(wàn)噸，同比減少0.47%。4月焦煤產(chǎn)量同比回落，且較3月環(huán)比小幅下滑。從六月供給端來(lái)看，部分煤礦未通過(guò)驗(yàn)收停產(chǎn)，低硫煤產(chǎn)量下降，但高硫煤供給寬松，結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情延續(xù)。

圖：焦煤產(chǎn)量及進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

2.3焦煤庫(kù)存水平持穩(wěn)

6月，海運(yùn)澳洲焦煤價(jià)格提漲，由于下游補(bǔ)庫(kù)存后繼續(xù)采購(gòu)動(dòng)能不足，對(duì)價(jià)格上漲有抵觸，港口成交回落，焦煤港口庫(kù)存增加。截至6月22日，京唐港、連云港、日照港三港口煉焦煤庫(kù)存185.8.9萬(wàn)噸，較上月同期增加33.9萬(wàn)噸，增幅明顯增加。

鋼廠方面，焦煤補(bǔ)庫(kù)按需進(jìn)行，截至6月22日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)14.5天，較上月增加0.5天。

圖：主要港口焦煤庫(kù)存量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：鋼廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)（天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

6月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，連續(xù)提漲，焦企利潤(rùn)高位，開(kāi)啟原料補(bǔ)庫(kù)存，價(jià)值環(huán)保要求焦企延長(zhǎng)出焦實(shí)踐，焦企焦煤庫(kù)存水平上升。截至6月22日，國(guó)內(nèi)焦企焦煤庫(kù)存756.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加29.79噸，月環(huán)比增加62.66萬(wàn)噸。月環(huán)比增幅擴(kuò)大。

圖：獨(dú)立焦化廠分類(lèi)別庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：獨(dú)立焦化廠總庫(kù)存（天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

三、焦炭市場(chǎng)分析

3.1現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)

由于下游需求較好，各環(huán)節(jié)庫(kù)存水平較低，焦企訂單組織順暢，提漲信心強(qiáng)烈，6月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，且鋼廠利潤(rùn)水平高位，對(duì)原料價(jià)格提漲接受度尚可。截至6月22日，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）報(bào)2375元/噸，較上月同期上漲300元/噸。

圖：天津港：平倉(cāng)價(jià)（含稅）：準(zhǔn)一級(jí)冶金焦（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

3.26月產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)下滑

5月，獨(dú)立焦企在利潤(rùn)回歸刺激下生產(chǎn)積極性恢復(fù)，但受制于環(huán)保等因素，整體開(kāi)工水平難有大幅回升，焦炭供應(yīng)仍維持偏緊格局。5月我國(guó)焦炭產(chǎn)量3649.4萬(wàn)噸，月環(huán)比下降23.7萬(wàn)噸；1-5月，我國(guó)焦炭產(chǎn)量累計(jì)17596.1萬(wàn)噸，同比下降2.9%，降幅較上月有所收窄。6月，徐州地區(qū)焦企限產(chǎn)繼續(xù)，山東地區(qū)上中旬由于上合峰會(huì)召開(kāi)，焦企進(jìn)行限停產(chǎn)，綜合開(kāi)工率走低。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)230家獨(dú)立焦企樣本，截至6月22日，焦企開(kāi)工率70.94%，月環(huán)比下降4.11個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)期5月焦炭產(chǎn)量將繼續(xù)回落。后期限產(chǎn)地區(qū)焦企開(kāi)工若放開(kāi)，高利潤(rùn)刺激下焦企將積極復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而增加焦炭供應(yīng)量。

圖：焦炭月度產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)（萬(wàn)噸，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：焦企開(kāi)工率分地區(qū)（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

3.3焦企庫(kù)存回落

由于環(huán)保等因素對(duì)供給端的制約，再加上下游需求情況較好，焦企焦炭庫(kù)存持續(xù)回落，調(diào)研情況來(lái)看，部分焦企已無(wú)庫(kù)存量。截至6月22日，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)100家獨(dú)立焦企焦炭總庫(kù)存28.6萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅上升2.19萬(wàn)噸，較5月末下降15.51萬(wàn)噸。

圖：焦企焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

鋼廠方面，焦炭庫(kù)存也維持較低水平。截至6月22日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)8天，較上月同期持平，處于一年來(lái)低位。

圖：國(guó)內(nèi)大中型鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)（萬(wàn)噸）

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3.4高爐開(kāi)工率上方空間不大

6月，鋼廠高爐開(kāi)工率繼續(xù)小幅增加，維持在較高位水平，支撐焦炭需求。截至6月22日，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率71.55%，月環(huán)比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。截至6月15日，河北省高爐開(kāi)工率68.57%，月環(huán)比上升4.13個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)期后市高爐開(kāi)工率繼續(xù)上升空間有限，短期焦炭消耗量將達(dá)到階段性高點(diǎn)。

從終端需求來(lái)看，6月，鋼材市場(chǎng)需求釋放明顯減緩，截至本報(bào)告期，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)小幅累積。截至6月22日，螺紋社會(huì)庫(kù)存478.22萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸，月環(huán)比下降87.66萬(wàn)噸。7月，雨季加高溫，終端需求走弱，鋼價(jià)下跌將對(duì)原料價(jià)格形成一定利空。

圖：高爐開(kāi)工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

圖：主要品種鋼材社會(huì)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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3.5焦化利潤(rùn)高位

6月，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，由于焦企方面幾乎無(wú)庫(kù)存，提漲信心較強(qiáng)，在焦鋼博弈中占據(jù)上風(fēng)，價(jià)值鋼廠方面利潤(rùn)上課，接受漲價(jià)，焦企生產(chǎn)利潤(rùn)維持在高位水平。從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月22日，Mysteel調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利494.67元，周環(huán)比上升84.35元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利508.28元，周環(huán)比上升116.33元。短期來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)，焦煤相對(duì)較弱，焦化利潤(rùn)仍有沖高可能。中期交談現(xiàn)貨價(jià)格弱開(kāi)始下跌，必將拖累焦化利潤(rùn)下行。

圖：盤(pán)面焦化利潤(rùn)（單位：元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨研發(fā)部

五、后市分析

焦炭焦煤：限產(chǎn)供應(yīng)收縮，焦炭強(qiáng)于焦煤

6月，山西、江蘇等地區(qū)環(huán)保政策趨嚴(yán)，加之上旬山東地區(qū)受上合峰會(huì)召開(kāi)影響，焦企整體開(kāi)工受限，供應(yīng)維持偏低水平。需求端，鋼廠高爐開(kāi)工率維持在高位水平下，焦炭消耗量有支撐。各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存連續(xù)回落，顯示目前焦企現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)順暢，訂單狀況良好，受此影響，焦企挺價(jià)意愿較強(qiáng)，生產(chǎn)利潤(rùn)維持在高位水平。短期來(lái)看，供需面向好仍將支撐焦炭?jī)r(jià)格高位盤(pán)整運(yùn)行，但后期若主要生產(chǎn)地區(qū)限產(chǎn)政策有所放開(kāi)，高利潤(rùn)會(huì)刺激焦企積極復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加將對(duì)焦價(jià)形成壓制。建議短線區(qū)間操作，關(guān)注焦企復(fù)產(chǎn)情況。

目前煤礦方面銷(xiāo)售情況良好，庫(kù)存低位，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，高硫煤供給寬松，需求較弱；低硫煤資源緊俏，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。焦企利潤(rùn)高位，但經(jīng)歷前期補(bǔ)庫(kù)后，采購(gòu)需求有所下滑。焦煤期貨盤(pán)面深貼水下游反彈動(dòng)能，震蕩為主，建議短線操作。