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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI來看，9月份為52.0%，環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升幅度較大。新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)明顯下降。PMI顯示，在鋼材價(jià)格持續(xù)高位和天氣好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)意愿依然較強(qiáng)，但鋼價(jià)的持續(xù)上升在一定程度上抑制了下游企業(yè)的購(gòu)買意愿，導(dǎo)致鋼廠訂單下降，產(chǎn)成品庫(kù)存有所上升。

圖1  2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況     

   一、市場(chǎng)分析

（一）鋼廠生產(chǎn)保持旺盛

在鋼價(jià)持續(xù)高位、天氣好轉(zhuǎn)以及新一輪限產(chǎn)即將開始等因素的共同作用下帶動(dòng)下， 9月鋼廠生產(chǎn)保持旺盛。生產(chǎn)指數(shù)為53.6%，環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月上旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量197.20萬(wàn)噸，估算全國(guó)日均產(chǎn)量250.91萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加7.62萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.13%。在生產(chǎn)旺盛帶動(dòng)下，原材料采購(gòu)和庫(kù)存均有上升。本月采購(gòu)量指數(shù)為56.9%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為58.0%，環(huán)比上升5.9個(gè)百分點(diǎn)。

圖2  2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

 （二）鋼廠接單大幅下降

9月份，新訂單指數(shù)為48.9%，環(huán)比下降9.2百分點(diǎn)，表明在鋼材需求連續(xù)三個(gè)月快速擴(kuò)張后，鋼廠接單有所扭轉(zhuǎn)，持續(xù)上漲的鋼材價(jià)格，使得下游企業(yè)從鋼廠訂貨的意愿有所下降，市場(chǎng)出現(xiàn)一定的觀望氣氛。

9月份新出口訂單指數(shù)為46.5%，環(huán)比大幅下降6.7個(gè)百分點(diǎn)。主要有兩個(gè)原因，一是受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，出口途徑受阻；二是國(guó)內(nèi)價(jià)格較高，內(nèi)銷盈利高于出口，在兩方面原因共同作用下，新出口訂單指數(shù)大幅下降。

圖3  2016年以來新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

（三）鋼廠庫(kù)存上升，社會(huì)庫(kù)存下降

9月份，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為53.7%，環(huán)比大幅回升13.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月位于收縮區(qū)間的狀態(tài)。鋼廠庫(kù)存方面，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至9月上旬末，重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存為1225萬(wàn)噸，環(huán)比上升30.84萬(wàn)噸，旬比增長(zhǎng)2.69%。

社會(huì)庫(kù)存方面，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)， 2018年9月，全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)較上月略有下降。本月庫(kù)存總量932萬(wàn)噸，環(huán)比減少10萬(wàn)噸，下降1.0%；其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總量852萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.5萬(wàn)噸，下降0.99%，港口庫(kù)存81萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.2萬(wàn)噸，下降1.5%。本月5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比各有升降，其中熱軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降0.4%，冷軋卷板庫(kù)存環(huán)比上升3.2%，中厚板庫(kù)存環(huán)比下降1.7%，線材庫(kù)存環(huán)比上升1.3%，螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比下降3.9%，庫(kù)存合計(jì)環(huán)比下降1.0%。

鋼廠與社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)的背離，反映出在居高不下的鋼材價(jià)格影響下，貿(mào)易商從鋼廠進(jìn)貨意愿下降，進(jìn)而通過消耗自有庫(kù)存來滿足終端市場(chǎng)需求，因此社會(huì)庫(kù)存有所減少。

 圖4  2016年以來產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

（四）鋼材價(jià)格震蕩上行

根據(jù)卓鋼鏈監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9月份，上海螺紋鋼指數(shù)均值為4587元/噸，較8月份均值上漲184元/噸。從月內(nèi)變化看，呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑格局。上半月鋼價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩上行，9月20日上海螺紋鋼指數(shù)4651元/噸，創(chuàng)出今年以來的最高水平。下半月隨著新的限產(chǎn)政策落地，不再采取“一刀切”的限產(chǎn)措施，在未來產(chǎn)能或?qū)⒂兴尫诺念A(yù)期下，鋼材價(jià)格有所回落。截止到9月28日，上海螺紋鋼指數(shù)降至4567元/噸，但仍高于上月平均水平。鋼材價(jià)格整體保持高位震蕩。

圖5  2017年以來上海螺紋鋼指數(shù)變化情況

 （五）鋼廠成本持續(xù)上升

9月份，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至63.2%，創(chuàng)出年內(nèi)新高，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上升。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)高位上升，表明鋼企成本壓力依然較大。主要原材料價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。截止到9月28日，唐山地區(qū)普碳方坯出廠價(jià)格為3820元/噸，較上月末下降240元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為2570元/噸，較上月末上漲280元/噸；山西地區(qū)二級(jí)焦炭?jī)r(jià)格為2420元/噸，較上月末上漲30元/噸；唐山地區(qū)65-66品味干基鐵精粉價(jià)格為765元/噸，與上月末持平；鐵礦石價(jià)格指數(shù)750元/噸，較上月末上升10元/噸。。

  圖6  2016年以來購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

 （六）流動(dòng)性有所釋放

據(jù)央行數(shù)據(jù)，8月份新增人民幣貸款1.28萬(wàn)億，同比多增1834億元。社會(huì)融資規(guī)模增量為1.52萬(wàn)億元，比上年同期少376億元，月份社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比回升。8月末M2同比增長(zhǎng)8.2%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)3.9%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個(gè)和10.1個(gè)百分點(diǎn)；M0同比增長(zhǎng)3.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金245億元。從8月信貸數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)資金整體流動(dòng)性略有改觀，但整體依然不如去年。此外，9月份央行公開操作不多，整體以凈投放為主，不過在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息落地之后，國(guó)內(nèi)的資金環(huán)境壓力進(jìn)一步增加。而且美國(guó)新一輪貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅開征，這同樣會(huì)影響到匯率市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，因此適度的注入流動(dòng)性，也是對(duì)此進(jìn)行對(duì)沖的一種方式。整體來看，在當(dāng)前格局下，國(guó)內(nèi)資金環(huán)境收緊的可能較小，所以對(duì)商品市場(chǎng)來說，流動(dòng)性帶來的需求釋放，也給市場(chǎng)提供了相應(yīng)的支撐。

  二、后市研判

（一）市場(chǎng)需求支撐基礎(chǔ)仍在

9月18日發(fā)改委召開的投資情況專題發(fā)布會(huì)，再次公布了大批加快推進(jìn)的投資項(xiàng)目。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加快今年新開工項(xiàng)目的進(jìn)度。國(guó)家發(fā)改委基礎(chǔ)司副司長(zhǎng)在新聞會(huì)上指出，下一步，將在確保已開工項(xiàng)目順利實(shí)施的同時(shí)，力爭(zhēng)年內(nèi)再新開工一批重大項(xiàng)目，強(qiáng)化明后年項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。27日交通部發(fā)言人透露近期將會(huì)印發(fā)《關(guān)于加大交通基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板力度的工作方案（2018－2020年）》。綜上所述，基礎(chǔ)建設(shè)投資對(duì)鋼材市場(chǎng)的支撐作用依然存在。

此外，從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資雖有所回落，但仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。1-8月房屋新開工面積同比增長(zhǎng)15.9%，增速提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)15.6%，增速比1-7月份提高4.3個(gè)百分點(diǎn)。土地成交價(jià)款增長(zhǎng)23.7%，增速提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。新開工面積和土地購(gòu)置面積增速的提升，意味著后期市場(chǎng)需求或?qū)⒂兴尫拧?/span>

（二）關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期影響

從短期來看，中美貿(mào)易摩擦對(duì)鋼鐵行業(yè)影響不大，中國(guó)直接出口至美國(guó)的鋼材占總出口的比例很低，2017年全年對(duì)美出口只有118萬(wàn)噸，占出口總量的1.56%。中長(zhǎng)期看，影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是間接對(duì)美出口。雖然鋼鐵直接出口美國(guó)數(shù)量不多，但轉(zhuǎn)口貿(mào)易數(shù)量出口到美國(guó)的數(shù)量并不確定。隨著美國(guó)對(duì)鋼材原產(chǎn)地審核力度的加大，間接出口會(huì)受到一定的影響。另一個(gè)是國(guó)內(nèi)主要鋼鐵下游企業(yè)，如建筑、機(jī)械、汽車、家電、造船等行業(yè)，這些行業(yè)產(chǎn)品除用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)外，一部分產(chǎn)品還用于出口，新增2000億美元關(guān)稅涉及鐵釘、鐵制品、汽車、農(nóng)用設(shè)備等大量用鋼行業(yè)，勢(shì)必要對(duì)這些行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊，特別是機(jī)電產(chǎn)品的出口也支撐了國(guó)內(nèi)鋼材間接出口。

（三）環(huán)保停限產(chǎn)政策的改進(jìn)有利于鋼鐵行業(yè)良性發(fā)展

 9月16日，唐山市人民政府辦公廳發(fā)布《唐山市重點(diǎn)行業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)績(jī)效評(píng)價(jià)指導(dǎo)意見》，9月21日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》。從2018年10月1日起至2019年3月31日對(duì)重點(diǎn)行業(yè)開展秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)，嚴(yán)禁“一刀切”。不實(shí)施“一刀切”政策既有利于保證產(chǎn)能，也有利于企業(yè)加快改進(jìn)環(huán)保設(shè)施。這一系列政策的發(fā)布使得市場(chǎng)對(duì)預(yù)期又有所改變。供應(yīng)量不會(huì)如預(yù)期般大幅減少。預(yù)期四季度鋼鐵產(chǎn)能釋放或?qū)⒊鲱A(yù)期，對(duì)鋼材價(jià)格上漲勢(shì)頭將有所抑制。

綜合來看，鋼廠備貨意愿強(qiáng)烈，生產(chǎn)指數(shù)上升，但價(jià)格持續(xù)高位抑制了下游市場(chǎng)需求，鋼廠接單大幅下降，產(chǎn)成品庫(kù)存有所增加。貿(mào)易商多考慮消耗自有庫(kù)存，來滿足社會(huì)需求。鋼廠成本呈現(xiàn)持續(xù)上升走勢(shì)。預(yù)計(jì)四季度，市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)仍在存在；短期內(nèi)中美貿(mào)易摩擦影響有限，需關(guān)注長(zhǎng)期通過間接出口和鋼鐵下游行業(yè)的影響給市場(chǎng)帶來的沖擊；環(huán)保限產(chǎn)政策體現(xiàn)出靈活性，四季度鋼材產(chǎn)能釋放或?qū)⒊鲱A(yù)期，對(duì)持續(xù)上行的鋼材起到一定的抑制作用。

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