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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI來(lái)看，3月份為46.8%，較上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)中，所有分項(xiàng)指數(shù)均環(huán)比下降，其中產(chǎn)成品庫(kù)存、采購(gòu)量、進(jìn)口、購(gòu)進(jìn)價(jià)格、原材料庫(kù)存指數(shù)降幅均超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。PMI顯示，3月份限產(chǎn)力度加大，部分鋼廠高爐整修，生產(chǎn)有所收縮，原材料采購(gòu)量也相應(yīng)下降，鋼廠庫(kù)存消耗加快。市場(chǎng)下游需求恢復(fù)仍需一定過(guò)程。

圖1  2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

  一、市場(chǎng)分析

（一）鋼廠生產(chǎn)下降

3月份，為了保障空氣質(zhì)量，北方加大了限產(chǎn)力度，加上部分鋼廠高爐檢修，因此產(chǎn)量有所下降。生產(chǎn)指數(shù)為44.7%，較上月下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。與此相應(yīng)，企業(yè)原材料采購(gòu)量和庫(kù)存均有不同幅度下降。原材料采購(gòu)量指數(shù)為41.1%，原材料進(jìn)口指數(shù)為45.1%，原材料庫(kù)存指數(shù)為42.1%，3個(gè)指數(shù)均較上月下降超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，3月上旬全國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量188.43萬(wàn)噸，較上一旬下降3.91%。

圖2  2016年以來(lái)生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

 （二）鋼鐵需求回升較緩

3月份，新訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。3月前期國(guó)內(nèi)鋼市需求有所回升，最后一周出現(xiàn)小幅回落，整體市場(chǎng)需求震蕩運(yùn)行，總體來(lái)看回升相對(duì)較緩。目前隨著氣溫回升，下游終端需求除北方個(gè)別區(qū)域外，基本都已恢復(fù)正常。但從市場(chǎng)反饋情況來(lái)看，終端需求尚未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)現(xiàn)象，一方面市場(chǎng)需求復(fù)蘇需要一個(gè)過(guò)程；另一方面整體資金面趨緊，也在一定程度上影響了下游開工進(jìn)度。

圖3  2016年以來(lái)新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

圖4  2017年6月份以來(lái)滬市終端線螺每周采購(gòu)量監(jiān)控

（三）鋼廠產(chǎn)成品庫(kù)存下降，社會(huì)庫(kù)存上升

3月份，受鋼廠生產(chǎn)縮減和終端需求緩慢釋放影響，鋼廠庫(kù)存下降，社會(huì)庫(kù)存上升。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為31.2%，較上月下降超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。鋼廠庫(kù)存方面，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，3月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1453.87萬(wàn)噸，較2月中旬末下降1.1%。

社會(huì)庫(kù)存方面，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)環(huán)比繼續(xù)回升，其中熱軋卷板和螺紋鋼庫(kù)存上升幅度均超過(guò)15%。本月社會(huì)庫(kù)存總量1645萬(wàn)噸，環(huán)比增加156萬(wàn)噸，上升10.5%；其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總量1553萬(wàn)噸，環(huán)比增加174萬(wàn)噸，上升12.6%，港口庫(kù)存92萬(wàn)噸，環(huán)比減少18萬(wàn)噸，下降16.2%。

圖5  2016年以來(lái)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

（四）鋼材價(jià)格小幅升高

3月份，下游行業(yè)陸續(xù)開工，終端采購(gòu)量有所釋放，價(jià)格也有小幅升高。卓鋼鏈數(shù)據(jù)顯示，3月1日，上海螺紋鋼指數(shù)為3870元/噸，到3月28日，上海螺紋鋼指數(shù)為3916元/噸，其中3月22日為3961元/噸，創(chuàng)出年內(nèi)新高。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份滬市線螺終端日均采購(gòu)量大幅上升263.8%，其很大程度上還是受到節(jié)后復(fù)工的影響。

圖6  2017年以來(lái)上海螺紋鋼指數(shù)變化情況

 （五）原材料價(jià)格下降

3月份，各類原材料的價(jià)格均出現(xiàn)下降，前期走高的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格也有所回調(diào)。原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為49.6%，較上月下降13.4個(gè)百分點(diǎn)。截止到3月30日，河北地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3440元/噸，較上月末下降30元/噸；山西地區(qū)二級(jí)焦炭?jī)r(jià)格為1790元/噸，較上月末下降150元/噸；山東地區(qū)廢鋼價(jià)格為2110元/噸，較上月末下降90元/噸；江蘇地區(qū)65-66品味干基鐵精粉價(jià)格為815元/噸，較上月末下降10元/噸，普式62%鐵礦石指數(shù)為83.85美元/噸，較上月末下降4.11%。

  圖7  2016年以來(lái)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

 （六）資金面有所收緊

據(jù)央行數(shù)據(jù)，2月份新增人民幣貸款8858億元，前值為32300億元。2月份社會(huì)融資規(guī)模增量為7030億元，前值4.64萬(wàn)億。2月末M2同比增長(zhǎng)8.0%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年低0.8個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)2.0%，增速比上月末高1.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低6.5個(gè)百分點(diǎn)；M0同比下降2.4%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金7986億元。從2月信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，在開年釋放部分流動(dòng)性之后，當(dāng)前整體資金環(huán)境再度趨緊，一方面當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，另一方面如何將現(xiàn)有存量盤活，才是接下來(lái)的貨幣政策重點(diǎn)。此外需要注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)的自然需求恢復(fù)，對(duì)資金的需求并未達(dá)到迫切的程度，所以適當(dāng)?shù)厥站o調(diào)控，也在情理之中。但對(duì)鋼鐵市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金面趨緊，還是會(huì)減弱市場(chǎng)的整體支撐。

二、后市研判

（一）減稅降負(fù)政策落實(shí)有利于鋼企控制成本

2019年政府工作報(bào)告提出，今年將深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，該政策落實(shí)后，預(yù)期鋼鐵行業(yè)受惠較大。

從生產(chǎn)環(huán)節(jié)的角度看，稅率下調(diào)有助于降低鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的成本和負(fù)擔(dān)，進(jìn)而降低和改善行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，減稅降費(fèi)有助于鋼鐵企業(yè)盤活創(chuàng)新能力，盡可能多地發(fā)揮企業(yè)能動(dòng)性；從銷售環(huán)節(jié)角度看，降稅對(duì)煤、焦、礦，鋼坯、螺紋鋼等各種原材料成本均有不同程度的影響。上游的成本紅利逐漸向下傳遞，可能促使末端產(chǎn)品銷售均價(jià)下移。運(yùn)輸方面，交通運(yùn)輸業(yè)增值稅降至9%，有利于降低鋼鐵運(yùn)輸環(huán)節(jié)的物流成本，提升利潤(rùn)。此外，稅率下調(diào)可能會(huì)增加國(guó)內(nèi)鋼材出口的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利于出口。

（二）全球礦商供給波動(dòng)加劇

巴西淡水河谷潰壩事故發(fā)生后，其影響進(jìn)一步發(fā)酵。淡水河谷公司預(yù)計(jì)其2019年鐵礦石銷量將減少7500萬(wàn)噸，約占全年預(yù)計(jì)總銷量的20%左右。目前國(guó)內(nèi)對(duì)淡水河谷產(chǎn)量縮減已經(jīng)有所準(zhǔn)備，但短期內(nèi)仍需承受鐵礦石進(jìn)口量?jī)r(jià)的波動(dòng)。另一方面，力拓和必和必拓也對(duì)客戶宣布不可抗力。受颶風(fēng)影響，兩公司在澳大利亞黑德蘭港、丹皮爾港附近的礦區(qū)宣布暫停開采，出港船只全部轉(zhuǎn)移，發(fā)貨中斷。目前颶風(fēng)對(duì)兩公司的影響正在評(píng)估當(dāng)中。三大鐵礦石公司紛紛遭受不可抗力事件，對(duì)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量和價(jià)格的影響不容忽視，應(yīng)持續(xù)關(guān)注。

（三）基建投資預(yù)期拉動(dòng)鋼市，房地產(chǎn)支撐作用有所回調(diào)

從終端需求來(lái)看，我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展仍有較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，多地重大項(xiàng)目投資加力提速。上海2019年將安排重大工程正式項(xiàng)目138項(xiàng)，預(yù)備項(xiàng)目28項(xiàng)，推動(dòng)落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略；北京也將推進(jìn)100個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，當(dāng)年計(jì)劃完成建安投資約538億元；貴州、四川等地也紛紛推出重點(diǎn)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目將引致巨量的鋼材需求。

房地產(chǎn)方面，2019年1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.6%，增速比2018年全年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。1-2月房屋新開工面積增長(zhǎng)6.0%，增速回落11.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降34.1%，2018年全年為增長(zhǎng)14.2%；土地成交價(jià)款690億元，下降13.1%，2018年全年為增長(zhǎng)18.0%?？梢钥闯觯靡嬗?018年高增長(zhǎng)的慣性，2019年初房地產(chǎn)市場(chǎng)依然保持了較好的投資水平，但新開工面積、土地購(gòu)置面積等指標(biāo)均下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力略有不足，對(duì)鋼市發(fā)展的支撐作用也有所回調(diào)。

綜合來(lái)看，3月份鋼鐵市場(chǎng)需求回升相對(duì)較緩，鋼廠生產(chǎn)收縮，庫(kù)存消耗速度加快，企業(yè)生產(chǎn)成本有所減少，但當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比下降7.9個(gè)百分點(diǎn)至55%。兩會(huì)出臺(tái)的減稅降負(fù)政策，從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)鋼鐵行業(yè)存在利好，全國(guó)各地推進(jìn)的重要項(xiàng)目對(duì)鋼市有較好支撐作用。需要關(guān)注的是，國(guó)際主要礦商紛紛遭遇不可抗力事件，可能在一段時(shí)期內(nèi)影響國(guó)際礦石供給和價(jià)格。預(yù)期4月份內(nèi)，隨著供需轉(zhuǎn)換，鋼市仍有回暖空間，鋼價(jià)可能震蕩上行。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）