觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

寶城期貨：鐵礦石中期承壓

2025年04月18日10:03   來(lái)源：西本資訊
摘要：然而，鐵礦石供應(yīng)預(yù)期回升，過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)未退，礦價(jià)上行空間受限，短期強(qiáng)勢(shì)難改中期承壓局面。

隨著市場(chǎng)情緒逐漸趨穩(wěn)，近期黑色金屬呈現(xiàn)出震蕩企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，其中尤以鐵礦石價(jià)格的表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。鐵礦石期貨主力合約價(jià)格從最低的670.5元/噸上漲至715.5元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)6.71%。與之相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格也在低位開(kāi)始回升，鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CFR，62%FE）的最新值為98.95美元/噸，重回100美元/噸附近；同期，青島港的主流鐵礦石現(xiàn)貨品種價(jià)格也自低位回升了15~27元/噸。

需求表現(xiàn)強(qiáng)勁

隨著關(guān)稅方面的擾動(dòng)逐漸趨弱，黑色金屬的交易邏輯在短期內(nèi)切換至業(yè)端。而鐵礦石的供需格局相對(duì)良好，這直接體現(xiàn)在庫(kù)存的持續(xù)去化上，國(guó)內(nèi)15港的庫(kù)存量周度再降278.52萬(wàn)噸，且全產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存也是連續(xù)三周下降，均已降至去年同期水平之下。

從目前的情況來(lái)看，鐵礦石良好的基本面主要得益于需求強(qiáng)勁。旺季期間，鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端的需求持續(xù)回升。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，247家樣本鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗的最新值分別為240.22萬(wàn)噸和298.01萬(wàn)噸，3月以來(lái)不斷上行并刷新年內(nèi)新高，低位累計(jì)增幅分別為12.71萬(wàn)噸和14.84萬(wàn)噸，且明顯高于去年同期水平。

與此同時(shí)，在強(qiáng)勁需求的支撐下，港口鐵礦石的疏港量高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)47港的日均疏港量最新值為330.35萬(wàn)噸，從而推動(dòng)了港存的去化。此外，隨著“五一”假期的臨近，鋼廠也存在補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)礦石需求短期將保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，繼續(xù)為礦價(jià)提供支撐。不過(guò)，節(jié)后礦石需求能否持續(xù)保持高位仍有待進(jìn)一步跟蹤。

一方面，在旺季情況下，鋼價(jià)的表現(xiàn)并不理想，鋼廠的盈利狀況出現(xiàn)了變化。在鋼聯(lián)所統(tǒng)計(jì)的247家鋼廠中，盈利占比的最新值為53.68%，周度開(kāi)始呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。此外，按照即期成本核算，主流鋼材品種的噸鋼利潤(rùn)均大幅收縮，其中華東地區(qū)的螺紋鋼和熱軋卷板品種的利潤(rùn)自高位累計(jì)下降了143元、145元，而華北地區(qū)的部分品種再度轉(zhuǎn)為虧損態(tài)勢(shì)。

另一方面，由于關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，鋼材需求存有隱憂(yōu)，這也使得鐵礦石的需求增量空間受限。當(dāng)前，地產(chǎn)的基本面仍在持續(xù)修復(fù)之中，但難以為用鋼需求帶來(lái)增量。同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，基建用鋼需求以平穩(wěn)運(yùn)行為主，建筑鋼材的需求延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)。盡管?chē)?guó)內(nèi)制造業(yè)投資表現(xiàn)較好，支撐板材需求維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但在海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)的影響下，仍存在著一定的隱患，其利好效應(yīng)并不強(qiáng)。

供應(yīng)預(yù)期回升

與需求呈現(xiàn)出的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)不同，近期鐵礦石在供應(yīng)方面的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。海外礦石供應(yīng)迎來(lái)收縮，礦商的發(fā)運(yùn)量高位回落，截至4月13日當(dāng)周，全球19港的礦石發(fā)運(yùn)總量為2907.70萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)兩周呈現(xiàn)回落趨勢(shì)；4月累計(jì)發(fā)運(yùn)總量環(huán)比下降6.14%，其中減量最為顯著的是澳礦，降幅達(dá)9.35%，但這大多是由于季末沖量結(jié)束后出現(xiàn)的季節(jié)性回落，持續(xù)性并不強(qiáng)。值得注意的是，非澳巴礦在最近三周一直處于減量狀態(tài)，并降至了相對(duì)較低的水平，近期礦價(jià)下行已對(duì)非主流礦的供應(yīng)產(chǎn)生了影響，后續(xù)需要對(duì)這一數(shù)據(jù)進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)港口的到貨量低位回升，47港的到貨量最新值為2617.90萬(wàn)噸，周度增加258.80萬(wàn)噸，主要的增量來(lái)自澳礦，這體現(xiàn)了季末沖量的效果。但由于近期澳礦發(fā)運(yùn)量高位回落，按照船期來(lái)推算，國(guó)內(nèi)港口的到貨量在短期內(nèi)難以有進(jìn)一步的增量，海外礦石供應(yīng)依然延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)礦山的生產(chǎn)卻較為積極，內(nèi)礦供應(yīng)處于高位并持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)126家礦企266座礦山企業(yè)的產(chǎn)能利用率和日均鐵精粉產(chǎn)量的最新值分別為65.66%、41.43萬(wàn)噸，繼續(xù)刷新年內(nèi)新高。

此外，從長(zhǎng)周期來(lái)看，2025年鐵礦石的新增產(chǎn)能較多。根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，在其統(tǒng)計(jì)的樣本中，有39個(gè)計(jì)劃在2024—2025年投產(chǎn)的鐵礦石項(xiàng)目，這些項(xiàng)目涉及的產(chǎn)能超過(guò)3億噸。其中，鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)對(duì)非主流礦山的投產(chǎn)進(jìn)程產(chǎn)生了影響。如果按照當(dāng)前100美元/噸的礦價(jià)來(lái)估計(jì)，2025年全球鐵礦石的產(chǎn)量同比增幅或超7000萬(wàn)噸。即便考慮到鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)下行的情況，保守估計(jì)實(shí)際增量也會(huì)在3600萬(wàn)噸以上。

綜上所述，當(dāng)前鐵礦石需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，而供應(yīng)則是弱穩(wěn)運(yùn)行，供弱需強(qiáng)局面下基本面相對(duì)良好，支撐礦價(jià)短期維持偏強(qiáng)運(yùn)行。然而，鐵礦石供應(yīng)預(yù)期回升，過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)未退，礦價(jià)上行空間受限，短期強(qiáng)勢(shì)難改中期承壓局面。（作者單位：寶城期貨）

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