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本期觀點：供需雙弱 漲跌兩難

時間：2017-1-9—2017-1-13

預警色標：藍色

●市場回顧：終端需求逐步萎縮，節(jié)后鋼價跌后回穩(wěn)；

●成本分析：礦焦小跌鋼坯上漲，沙鋼價格逆勢平盤；

●供需分析：粗鋼日產(chǎn)下降明顯，社會庫存連升七周；

●宏觀分析：制造業(yè)和鋼鐵業(yè)PMI雙雙回落，年初資金緊張緩解；

●綜合觀點：當前環(huán)保限產(chǎn)和查處違規(guī)產(chǎn)能對鋼廠產(chǎn)能釋放仍將形成抑制，同時隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入以及春節(jié)臨近，市場需求也將繼續(xù)萎縮，國內(nèi)鋼市處于供需雙弱局面，預計短期鋼價將漲跌兩難?；诖?，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3330-3390元/噸區(qū)間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

新年過后，申城建材價格先跌后穩(wěn)。截至1月6日，西本指數(shù)報在3360元/噸，較節(jié)前下跌30元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3110元/噸，較節(jié)前下跌20元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價3480元/噸，較節(jié)前下跌20元/噸。

市場反饋，元旦期間，華東主導鋼廠沙鋼平盤出價。節(jié)后歸來，市場波瀾不驚。周初期螺繼續(xù)下跌，現(xiàn)貨價格順勢走低。隨后期螺連續(xù)走強，現(xiàn)貨價格也逐步回穩(wěn)。本周市場成交表現(xiàn)可圈可點，臨近春節(jié)長假，下游短期內(nèi)存在搶工期現(xiàn)象，終端需求集中釋放，下半周部分資源低位上移?？紤]到近期鋼廠發(fā)貨增多，需求即將轉(zhuǎn)入停滯階段，市場庫存仍在累積，商家對后市仍較為謹慎。預計下周本地建材價格將以穩(wěn)為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？臨近春節(jié)，市場需求會否大幅萎縮？去產(chǎn)能消息再度密集出臺，對市場走勢能否形成提振？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面 

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，新年過后國內(nèi)鋼價漲跌互現(xiàn)，華南、華北、東北市場普遍下跌，華東、西南部分市場價格則小幅上漲。具體如下：

北京市場：本周北京建筑鋼材市場鋼價弱勢下跌，累計跌幅在30-50元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為3300元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋2960元/噸，Ф14mm小螺紋2960元/噸，Ф18-22mm大螺紋2850元/噸；HRB400盤螺3210元/噸。

市場反饋，1月1日，河鋼集團出臺1月上旬建材銷售政策，螺紋鋼大幅下調(diào)250-300元/噸，加之市場需求低迷，節(jié)后商家報價普遍下調(diào)。進入下半周后隨著期螺反彈，市場信心有所好轉(zhuǎn)，報價逐步企穩(wěn)。臨近春節(jié)，需求本就清淡的市場成交更是逐步減弱，商家降庫存難度大，不過基于當前市場成本較高，商家調(diào)價較為謹慎。而鋼廠資源發(fā)貨量有所加大，致使市場庫存量繼續(xù)增加，市場供應壓力依然較大。預計下周北京市場建筑鋼材價格弱穩(wěn)運行。

杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格整體小幅反彈，幅度在20-30元/噸?，F(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3190-3220元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價3140-3180元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3500元/噸左右。合格品螺紋售價在3060-3130元/噸，線材和盤螺3400元/噸左右。

市場反饋，1月1日，沙鋼公布1月上旬價格政策，對螺紋鋼、線材、盤螺價格均維持不變，對上期螺紋補差200元/噸，鋼廠挺價讓商家倍感意外。而新年過后期螺整體震蕩反彈，對商家心態(tài)形成一定支撐，市場報價小幅上漲。據(jù)商家反饋，現(xiàn)市場沙鋼資源部分規(guī)格緊缺，其中18mm和20mm等規(guī)格相對緊缺，市場報價也高出50元/噸。即使臨近春節(jié)，終端需求整體萎縮，商家報價依舊堅挺。預計下周杭州建筑鋼材價格以穩(wěn)為主。

廣州市場：本周廣州市場建材價格延續(xù)跌勢，各品種累計跌幅80-90元/噸。現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在3580元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在3430-3570元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在3640-3670元/噸；廣鋼、珠?；涗?、湘鋼同規(guī)格高線售價3430-3570元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元3610-3630/噸。 

市場反饋，元旦小長假前，出貨情況整體偏弱，加之外地資源陸續(xù)入庫，部分經(jīng)銷商假期松動出貨。本周前半周，期螺走勢偏弱，下游采購缺少熱情，商家多跌價以促出貨，市場報價整體走弱；周四以后，期貨止跌反彈，主導經(jīng)銷商持穩(wěn)觀望，少數(shù)資源試探性拉漲，但市場出貨量并未放大。庫存方面，受環(huán)保檢查影響，廣東省內(nèi)部分鋼廠產(chǎn)量有所減少，但省外資源到貨量持續(xù)增加，其中，東北產(chǎn)地資源增量較多，華東鋼廠貼牌產(chǎn)品也有批量入庫，元旦之后，廣州市場庫存增加比較明顯。綜合來看，春節(jié)將近，下游需求日益萎縮，而市場庫存又處于高位，后期銷售壓力還會加大，預計下周廣州市場價格以盤整運行為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

節(jié)后國內(nèi)鋼價跌后回穩(wěn)，各區(qū)域鋼廠出廠價格漲跌不一。其中安鋼對螺紋出廠價格下調(diào)幅度達400元/噸，福建三鋼、首鋼長治等鋼廠對出廠價格下調(diào)幅度也超過100元/噸，柳鋼、陜鋼、水鋼等鋼廠出廠價格則小幅上調(diào)。值得注意的是，在出廠價格與市場價格嚴重倒掛的情況下，華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼依然維持1月上旬價格不變，僅對上期合同螺紋補差200元/噸，顯示鋼廠挺價意愿依然較強。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止12月中旬末，重點鋼企鋼材庫存為1272.96萬噸，比上一旬減少8.85萬噸，下降0.69%。當前鋼鐵企業(yè)庫存壓力整體不大，資金情況也明顯好于前兩年，鋼廠定價地位也再度有所趨強。

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2016年12月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量165.56萬噸 ，環(huán)比上一旬減少5.68萬噸，下降3.32%，創(chuàng)2016年8月上旬以來的新低。據(jù)此估算，本旬全國粗鋼日均產(chǎn)量217.28萬噸，旬環(huán)比減少8.35萬噸，下降3.7%。近期北方地區(qū)霧霾天氣頻發(fā)，多地連續(xù)啟動重污染天氣紅色預警，鋼廠頻繁停產(chǎn)、限產(chǎn)，開工率有所下降。從當前的情況來看，隨著整頓違規(guī)產(chǎn)能的逐步深入，加之環(huán)保限產(chǎn)和需求停滯，預計春節(jié)之前國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍將呈下降趨勢。

2、原材料

節(jié)后國內(nèi)原料價格表現(xiàn)不一，其中鋼坯價格明顯上漲，進口礦、焦炭、廢鋼價格震蕩下跌，國產(chǎn)礦基本平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場：元旦假期唐山鋼坯價格一度鎖定在2720元/噸，由于低位價格成交尚可，下游成品材也小幅跟漲，最終鋼坯價格在1月2日拉漲30元/噸。近期當?shù)卦俅戊F霾侵襲，且近日出臺政策要求獨立軋鋼廠全停，另外成品材市場萎靡且在霧霾影響下，當?shù)剀囕v運輸影響漸重，商家心態(tài)仍略顯低迷。但考慮當前鋼坯價格并非高位，加之部分鋼廠由于長時間限產(chǎn)，燒結(jié)礦等供應出現(xiàn)緊缺，鐵水供應減量，鋼坯產(chǎn)量將進一步萎縮，部分商家逢低補庫心理增強。預計下周鋼坯價格將維持堅挺。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格繼續(xù)走弱，受到需求下降以及焦企庫存不斷上升的影響，山西和河北地區(qū)的價格繼續(xù)下探，華東地區(qū)受此影響，淄博、徐州地區(qū)價格也跟隨下跌。近日由于霧霾嚴重，各地焦化廠限產(chǎn)力度繼續(xù)加大，其中山西臨汾地區(qū)焦爐、高爐均限產(chǎn)力度均達到50%左右，并有環(huán)保人員駐廠監(jiān)督，有焦化廠環(huán)保不達標的，被強制要求停產(chǎn)，當前該地區(qū)焦化廠由于限產(chǎn)力度增大，廠里焦炭庫存得到控制，不過當前供需兩弱，鋼廠打壓價格勢頭不減，預計焦炭價格短期仍以小幅下跌為主。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格弱勢運行，整體成交一般，華東地區(qū)價格小幅陰跌。當前廢鋼價格已處在底部，不過淡季壓力凸顯，成品材成交受阻，廢鋼價格也難有上行動力。不少鋼廠已停收，過節(jié)氛圍愈發(fā)濃厚，商家多一單一議為主。目前來看，后期若成品材價格在低位盤整為主，廢鋼價格也不會有太大的起伏。預計下周國內(nèi)廢鋼價格窄幅調(diào)整為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格維持平穩(wěn)。受華北地區(qū)霧霾天氣加重的影響，鋼廠限產(chǎn)增多，部分地區(qū)運輸受阻，礦山出貨形成一定壓力。不過部分礦山已計劃15日起停產(chǎn)過年，礦山開工率也逐步下降，市場整體供需兩弱。預計下周河北地區(qū)鐵精粉價格將繼續(xù)持穩(wěn)。進口礦價小幅下跌，截止1月5日，普氏62%鐵礦石指數(shù)報77.95美元/噸，較節(jié)前下跌1.7美元/噸。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月6日，中國鐵礦石總港口庫存達到11580萬噸，較前一周大幅增加295萬噸，已經(jīng)超過2014年5月份的高點，創(chuàng)下歷史新高。不過國內(nèi)鋼廠從去年3月以來一直維持盈利，資金狀況相對前兩年大幅好轉(zhuǎn)，且當前的盈利形勢依然不錯，鋼廠對鐵礦石采購熱情依然較高，不少鋼廠在春節(jié)前仍有補庫需求，對短期鐵礦石價格走勢仍將形成提振。預計下周進口鐵礦石價格將穩(wěn)中偏強。

海運市場：1月5日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報983點，較前一交易日上漲14或1.44%，為本周內(nèi)第二天上漲，受海岬型船運費上升帶動。對于整個干散貨海運業(yè)來說，2016年簡直可以用恐怖來形容。2016年2月10日BDI跌至了指數(shù)創(chuàng)立以來的歷史極低值（290），后續(xù)有了緩慢回升，雖然在11月份的時候達到了年內(nèi)的最高值1261，但主要也是得益于主要為中國運輸鐵礦石的CAPE船型運費暫時拉高所致，中國鋼廠年前增產(chǎn)，以及更多的采用進口礦石。另外對煤炭進口的增長也對運力需求側(cè)帶來一定的好消息。預計下周BDI指數(shù)仍將小幅整理。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，新年過后申城仍有部分工地在趕工期竣工收尾，對建筑鋼材存在一定的補庫需求。本周隨著鋼價的止跌企穩(wěn)，終端用戶補庫積極性提升，部分中間商也開始考慮適當補庫備貨，市場整體成交較節(jié)前有所好轉(zhuǎn)。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續(xù)上升，北方鋼廠資源到貨逐漸增多，江蘇地區(qū)三類鋼廠規(guī)格也基本補充齊全。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續(xù)第七周上升，且上升幅度為近七周最大，目前的庫存水平較去年同期已經(jīng)大幅增加13.9%，尤其是螺紋鋼庫存較去年同期增幅達到36.4%。隨著春節(jié)的臨近，后期市場庫存仍將持續(xù)處于攀升態(tài)勢，市場庫存壓力逐步加大。

四、宏觀分析

1、中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2016年12月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4%，比上月下降0.3個百分點。12月份中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.5%,環(huán)比下降0.2個百分點。本月，在中國非制造業(yè)PMI各單項指數(shù)中，新訂單、存貨、投入品價格、銷售價格和供應商配送時間指數(shù)環(huán)比有所上升，升幅在0.1-2.7個百分點之間；其余各主要指數(shù)環(huán)比有所下降，降幅在0.2-2.0個百分點之間。

2、從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，12月份為47.6%，較上月回落3.4個百分點，在連續(xù)兩個月回升之后本月再度跌至50%的榮枯線以下，行業(yè)景氣度趨于低迷。

3、1月3日公布的財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），2016年12月錄得51.9，較11月躍升1個百分點，創(chuàng)下2013年1月以來最高值，顯示年末制造業(yè)擴張有所加快。

4、中國鐵路總公司工作會議1月3日在北京召開。中鐵總總經(jīng)理陸東福在會上指出，2016年全國鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成8015億元，投產(chǎn)新線3281公里，新開工項目46個，新增投資規(guī)模5500億元，到2016年底，全國鐵路營業(yè)里程達12.4萬公里，其中高速鐵路2.2萬公里以上。2017年中鐵總計劃完成投資8000億元。結(jié)合近日全國交通運輸工作會議上的有關(guān)部署，2017年公路、水運與鐵路完成固定資產(chǎn)投資的目標合計為2.6萬億元，“大交通”促投資、促消費、穩(wěn)增長的作用有望進一步彰顯。

5、發(fā)改委、工信部聯(lián)合出臺《關(guān)于運用價格手段促進鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)事項的通知》明確，對列入《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄(2011年本)(修正)》鋼鐵行業(yè)限制類、淘汰類裝置所屬企業(yè)生產(chǎn)用電繼續(xù)執(zhí)行差別電價，在現(xiàn)行目錄銷售電價或市場交易電價基礎(chǔ)上實行加價，其中：淘汰類由每千瓦時加價0.3元提高至每千瓦時加價0.5元；限制類繼續(xù)維持每千瓦時加價0.1元；未按期完成化解過剩產(chǎn)能實施方案中化解任務的鋼鐵企業(yè)電價參照淘汰類每千瓦時加價0.5元執(zhí)行。

6、中國和澳大利亞自貿(mào)協(xié)定將在2017年實施第三輪減稅，澳大利亞將對中國紡織品成衣、汽車零部件和鋼材實施零關(guān)稅。中國將降低澳大利亞牛羊肉、海鮮、乳品水果、葡萄酒的關(guān)稅。

2016年12月官方制造業(yè)PMI為51.4，雖環(huán)比回落0.3個百分點，但為2011年以來同期最高值，連續(xù)5個月維持在擴張區(qū)間，顯示制造業(yè)平穩(wěn)擴張的趨勢不變。12月產(chǎn)成品庫存降至86個月新低44.4；原材料庫存降0.4至48；企業(yè)原材料采購量降0.8至52.1，繼續(xù)維持在擴張區(qū)間，仍在相對高位。顯示庫存回補仍有空間。從鋼鐵行業(yè)PMI情況來看，12月份為47.6%，較上月回落3.4個百分點，在連續(xù)兩個月回升之后本月再度跌至50%的榮枯線以下。主要分項指數(shù)當中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)全面回落至50%以下的收縮區(qū)間，尤其是新訂單指數(shù)大幅回落了8.1個百分點，顯示12月份國內(nèi)鋼材市場供需兩弱，但需求下降的幅度明顯大于供給下降的幅度，市場供應壓力加大。

資金方面，節(jié)后央行持續(xù)在公開市場凈回籠資金，連續(xù)三個交易日已累計凈回籠資金5950億元，創(chuàng)6個月來最大單周凈回籠量，這顯示出央行新年來有意回收流動性之意。2017年元旦后，央行連續(xù)三個交易日已累計凈回籠資金4350億元。年末MPA考核時點已過，加之得益于年末財政萬億放款、央行持續(xù)投放，年初流動性維持偏松格局，年后市場資金利率走跌。據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止1月5日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.5‰，較2016年12月末大幅回落15.66%。不過央行操作重新轉(zhuǎn)向凈回籠，顯示維持流動性緊平衡態(tài)度不變，且節(jié)假日現(xiàn)金兌付需求、購匯需求、公開市場集中到期等壓力猶存，春節(jié)前資金面仍有波動風險。在通脹壓力相對較大的一季度，國內(nèi)流動性趨緊的格局不會有根本性改變，而二季度國內(nèi)可能會面臨美聯(lián)儲加息預期的壓力，因此從2017 年上半年的流動性環(huán)境來看，緊平衡將會是常態(tài)，市場利率中樞依然有小幅上移的可能。

五、綜合觀點

新年伊始滬上鋼價跌后回穩(wěn)，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周南方地區(qū)部分工地仍在趕工期，同時隨著鋼價跌勢趨緩，部分工地仍存在補庫需求，市場成交基本維持正常。下周隨著春節(jié)即將臨近，工地開工率將會進一步下降，市場成交將明顯萎縮。在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)收緊的情況下，市場對于房地產(chǎn)投資增速下行的預期增強，后期鋼市需求整體偏悲觀。

其二、供給因素。2016年12月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比大幅下降3.32%，創(chuàng)8月上旬以來的新低。隨著整頓違規(guī)產(chǎn)能的逐步深入，加之環(huán)保限產(chǎn)和需求停滯，預計春節(jié)之前國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍將呈下降趨勢。本周去產(chǎn)能加碼消息再度密集出臺，如發(fā)改委出臺鋼鐵行業(yè)差別電價政策、遼寧將在1月15日全面關(guān)停中頻爐、唐山2017年將壓減861萬噸鋼933萬噸鐵等，使得市場對供給收縮的預期再次增強，對短期鋼價走勢將形成一定提振。

其三、成本因素。本周鐵礦石、焦煤、焦炭價格小幅下跌，成本降幅與鋼價降幅基本相當，鋼企盈利變化不大。本周西本鋼材指數(shù)下跌30元/噸，同期成本指數(shù)下跌33元/噸，目前國內(nèi)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達到342元/噸，多數(shù)鋼企依然有利潤空間。本周發(fā)改委、工信部出臺對鋼鐵行業(yè)實行更加嚴格的差別電價政策，將提高部分落后產(chǎn)能的生產(chǎn)成本，抬高價格底部，也顯示國家去產(chǎn)能信心堅決。但整體看當前煤焦、鐵礦石供應已趨于寬松，港口及鋼廠原料庫存均連續(xù)攀升，短期原料價格仍將偏弱震蕩，成本對鋼價難以形成明顯支撐。

綜合概括而言，當前環(huán)保限產(chǎn)和查處違規(guī)產(chǎn)能對鋼廠產(chǎn)能釋放仍將形成抑制，同時隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入以及春節(jié)臨近，市場需求也將繼續(xù)萎縮，國內(nèi)鋼市處于供需雙弱局面，預計短期鋼價將漲跌兩難。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3330-3390元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/1/6