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本期觀點：資源套現(xiàn) 震蕩回調(diào)

時間：2017-3-6—2017-3-10

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場回顧：環(huán)保限產(chǎn)鋼廠挺價，現(xiàn)貨鋼價沖高回落；

●成本分析：礦坯下跌煤焦回穩(wěn)，鋼廠價格全面上調(diào)；

●供需分析：粗鋼產(chǎn)量小幅回升，社會庫存連續(xù)下降；

●宏觀分析：制造業(yè)和鋼鐵業(yè)PMI雙雙回升，央行連續(xù)回籠資金；

●綜合觀點：當(dāng)前國內(nèi)鋼市供需基本面依然良好，旺季需求有望進一步釋放，鋼鐵去產(chǎn)能繼續(xù)推進。但國內(nèi)鋼價在1、2月傳統(tǒng)消費淡季大漲至近四年新高，在很大程度上已經(jīng)透支了旺季供需向好的預(yù)期。隨著宏觀層面不斷傳出去杠桿、防通脹的政策信號，鋼貿(mào)商庫存資源累積的豐厚利潤需要套現(xiàn)，短期鋼價震蕩回調(diào)或難以避免。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3830-3930元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格在周初大幅沖高后轉(zhuǎn)入震蕩整理。截至3月3日，西本指數(shù)報在3930元/噸，較上周末上漲110元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3740元/噸，較上周末上漲160元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價3940元/噸，較上周末上漲160元/噸。

市場反饋，受上周末期間唐山鋼坯大漲及各地鋼廠出廠價格大幅上調(diào)帶動，本周開市，本地主流資源大幅拉高，累計漲幅逾150元/噸，市場熱情高漲。價格大漲后終端觀望情緒加重，市場成交有所降溫，下半周本地建材主流持平，市場觀望心態(tài)較濃。周中沙鋼出臺新一期價格政策，其中螺紋鋼上調(diào)200元/噸，盤螺、高線上調(diào)180元/噸，顯示鋼廠挺價態(tài)度堅決。但在前期資源獲利豐厚的情況下，鋼貿(mào)商無意繼續(xù)大幅拉升價格，以加快出貨套現(xiàn)為主。隨著鋼材期貨明顯回落，期現(xiàn)價差進一步擴大，對商家心態(tài)將會形成一定影響。預(yù)計下周申城建材價格將震蕩下行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？制造業(yè)及鋼鐵業(yè)PMI雙雙回升，經(jīng)濟是否出現(xiàn)企穩(wěn)回暖？兩會期間華北鋼廠大幅限產(chǎn)，能否推動鋼價繼續(xù)走高？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面 

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價繼續(xù)全面上漲，大多數(shù)市場價格均超過去年12月中旬的價格高點，創(chuàng)最近四年來的新高。具體如下：

北京市場：本周北京建筑鋼材市場鋼價大幅上漲，累計漲幅達200-230元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為3960元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋3960元/噸，Ф14mm小螺紋3960元/噸，Ф18-22mm大螺紋3880元/噸；HRB400盤螺3920元/噸。

市場反饋，隨著兩會臨近，河北地區(qū)鋼廠出現(xiàn)新一輪限產(chǎn)，市場到貨情況不佳，加之鋼廠價格連續(xù)上調(diào)，商家看漲情緒濃厚，報價連續(xù)大幅上漲。周四河鋼出臺3月上旬指導(dǎo)價格，對螺紋上調(diào)240元/噸，線材上調(diào)220元/噸，調(diào)整后的出廠價格已高于當(dāng)前的市場價格，顯示鋼廠對后市依然看好的心理。不過隨著兩會的即將到來，北京多數(shù)工地將受環(huán)保治理影響停工，市場需求將有所趨弱，商家在前期庫存資源獲利豐厚的情況下，對后期價格走勢維持謹慎。預(yù)計下周北京建筑鋼材價格將偏弱震蕩。

杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格大幅上漲，累計漲幅達130-150元/噸。現(xiàn)沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3720元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價3680-3720元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3920元/噸左右。合格品螺紋售價在3630-3710元/噸，線材和盤螺3780元/噸左右。

市場反饋，上周末至本周初，受期貨攀升和鋼坯上漲等因素，鋼市信心得到提振，市場大漲近150元/噸，隨后，本地鋼市走勢相對穩(wěn)健，下半周略有松動。周中，沙鋼公布3月上旬價格政策，其中螺紋鋼大幅上調(diào)200元/噸，線材和盤螺大幅上調(diào)180元/噸；永鋼和中天對上旬價格政策普漲150元/噸，顯示鋼廠挺價意愿依然堅決。另悉，永鋼3-1期螺紋打5.5折，線材和盤螺不打折；沙鋼3月份建材計劃量打9折；中天3月份三旬計劃折扣分別為螺紋7/7/7折，線材和盤螺分別為8/8/8折。預(yù)計下周杭州市場建筑鋼材價格將回調(diào)整理。

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅上漲，各品種較上周累計上漲150-180元/噸?，F(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4090元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4010-4050元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4120-4150元/噸；廣鋼、珠?；涗?、湘鋼同規(guī)格高線售價3960-4050元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價4060元/噸。 

據(jù)市場反饋，受廣西中頻爐停產(chǎn)消息刺激，廣州市場上周末即現(xiàn)拉漲，本周初，受期貨上揚及外圍市場價格普漲帶動，加之主導(dǎo)鋼廠如韶鋼、柳鋼、珠?；浀容喎险{(diào)出廠價，市場報價大幅跟漲；周中，期貨回調(diào)，外圍市場多數(shù)停止拉漲，但由于主導(dǎo)鋼廠繼續(xù)挺價，廣州市場價格主流持穩(wěn)，僅少數(shù)高價資源小幅松動；周四以后，市場報價呈現(xiàn)高位盤整。庫存方面，隨著各地需求恢復(fù)，外地資源到貨量明顯減少，廣州市場庫存連續(xù)兩周回落，貿(mào)易商的壓力大為緩解。鋼廠方面，珠?；涗搩蓷l高線生產(chǎn)線于上月23日開始進行為期10天的檢修，影響線材產(chǎn)量約4.3萬噸左右，本周六將恢復(fù)正常生產(chǎn)。綜合來看，進入三月份以后，市場需求逐步好轉(zhuǎn)，社會庫存得到有效消化，加之“兩廣”地區(qū)中頻爐關(guān)停后供應(yīng)缺口暫時難以得到補充，貿(mào)易商對后期行情多持樂觀態(tài)度。預(yù)計短期廣州市場價格高位整理。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價大幅上漲，各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價格也全面上調(diào)。其中上期出廠價格調(diào)幅低于預(yù)期的沙鋼對3月上旬螺紋出廠價格大幅上調(diào)200元/噸，河北鋼鐵對3月上旬指導(dǎo)價格大幅上調(diào)220-240元/噸，山東地區(qū)鋼廠連續(xù)上調(diào)出廠價格并封庫，顯示鋼廠訂單充足，對后市預(yù)期依然向好。隨著中頻爐廠家大面積關(guān)停建筑鋼材廠家集中度提高，鋼廠定價權(quán)明顯增強，尤其是部分地區(qū)鋼廠實行區(qū)域價格聯(lián)盟，定價策略對市場走勢形成直接影響。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2月上旬重點鋼鐵企業(yè)日產(chǎn)量及比上一旬增減情況分別為：粗鋼171.78萬噸，增產(chǎn)5.90萬噸，增幅3.56%；生鐵165.26萬噸，增產(chǎn)5.45萬噸，增幅3.41%；鋼材165.28萬噸，增產(chǎn)4.78萬噸，增幅2.98%；焦炭34.0萬噸，增產(chǎn)0.91萬噸，增幅2.76%。據(jù)此估算，本旬全國日均產(chǎn)量分別為粗鋼225.44萬噸、生鐵192.94萬噸、鋼材306.35萬噸。截止2月上旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1440.64萬噸，比上一旬增加25.77萬噸，增幅1.82%。可見在高利潤驅(qū)使下，鋼廠增產(chǎn)依然較為積極。不過本周華北地區(qū)再次傳來限產(chǎn)消息，唐山、邯鄲地區(qū)3月1-15日鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，加之各地中頻爐整治仍在不斷發(fā)力，短期市場供應(yīng)不會有明顯壓力。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格窄幅震蕩，其中鐵礦石價格小幅上漲，鋼坯、廢鋼價格震蕩趨弱，焦炭價格基本平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場：上周末期間唐山鋼坯價格上漲40元/噸，進入本周后受本地軋材企業(yè)停產(chǎn)及期貨回落影響，鋼坯價格連續(xù)下跌，周二、周三兩日跌幅達130元/噸，周四隨著成品材走強，鋼坯價格再度反彈60元/噸。唐山地區(qū)3月份大氣污染防治強化措施已經(jīng)出臺，當(dāng)?shù)囟鄶?shù)燃煤窯爐的軋鋼企業(yè)將停產(chǎn)至3月15日，近期鋼坯實際需求將繼續(xù)弱勢。預(yù)計下周唐山鋼坯價格將趨弱運行。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格止跌回穩(wěn)。前期鋼廠有意控制原料庫存，導(dǎo)致鋼廠焦炭庫存回落。隨著鋼廠開工率逐漸提升，部分鋼廠囤貨意愿提升，支撐焦炭市場需求。此外，貿(mào)易商在2月下旬時抄底情緒增強，焦炭市場需求提升。當(dāng)前各地區(qū)焦炭提漲的聲音越來越多，但鋼廠方面暫無接受焦炭漲價之意，大多數(shù)鋼廠庫存仍處正常偏高位置以及焦化廠庫存還未消化完，加之兩會期間環(huán)保限產(chǎn)，供需兩弱，焦炭當(dāng)前上漲條件并不充分。預(yù)計下周國內(nèi)焦炭價格將穩(wěn)中有漲。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格小幅下跌。大部分鋼廠由于到貨偏多，收貨標(biāo)準(zhǔn)提高，差料壓價情況明顯，并紛紛小幅下調(diào)廢鋼采購價格10-50元/噸不等。隨著鋼材期現(xiàn)貨價格都出現(xiàn)了調(diào)整，不少有貨的廢鋼貿(mào)易商都選擇以出貨為主，江蘇一些主導(dǎo)鋼廠到貨量已升至常量水平的2倍，市場短線面臨調(diào)整壓力。預(yù)計下周國內(nèi)廢鋼價格仍將震蕩下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅上漲。3月1日-15日，唐山、邯鄲等地鋼廠燒結(jié)、豎爐多限產(chǎn)50%，鋼廠采購鐵礦石不積極，市場成交清淡。預(yù)計下周河北鐵精粉市場價格以穩(wěn)為主。進口礦價小幅震蕩，持續(xù)維持在90美元/噸上方運行。截止3月2日，普氏62%鐵礦石指數(shù)報92.45美元/噸，較上周末上漲1.85美元/噸。鐵礦石市場整體供應(yīng)寬松，自去年8月份以來港口鐵礦石庫存量一直在1億噸以上的高位，截止2月28日，全國主要港口鐵礦石庫存達到1.32億噸，連續(xù)刷新歷史新高。國內(nèi)鋼鐵進口鐵礦石庫存平均天數(shù)為28天，也處于較高水平。在期貨市場連續(xù)下跌后，鐵礦現(xiàn)貨市場成交疲軟，外盤詢單也較少，商家多在觀望北方鋼廠限產(chǎn)力度，貿(mào)然拿貨較少。預(yù)計下周進口礦價格將震蕩下跌。

海運市場：3月2日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報871點，較前一交易日上漲12點或1.4%。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后中國經(jīng)濟保持強勁，帶動對礦石、煤炭等大宗商品的需求，或是BDI連續(xù)反彈的重要原因。澳大利亞—中國航線上周末的期租水平環(huán)比上漲了72%-144%，印尼—中國航線的運價也上漲了9%。BDI反彈短期內(nèi)有望繼續(xù)。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場已進入3月傳統(tǒng)消費旺季，氣溫逐步回升，工地基本恢復(fù)正常采購，需求量整體繼續(xù)提升。不過隨著價格漲至高位，部分中間商開始轉(zhuǎn)為觀望，市場囤貨需求較前兩周有所減少，市場整體成交氛圍略有趨弱。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存明顯下降，工地逐步進入施工旺季，入市采購增多，鋼廠到貨量整體不多。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續(xù)第二周下降，且下降幅度較上周明顯加大。不過當(dāng)前市場整體庫存依然處于高位，且當(dāng)前庫存很多為春節(jié)前后商家囤積的低成本資源，市場庫存獲利套現(xiàn)風(fēng)險依然存在。

四、宏觀分析

1、2017年2月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.6%，比上月上升0.3個百分點，且高于去年同期2.6個百分點，已連續(xù)5個月保持在51.0%以上，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。

2、2017年2月份，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.2%，比上月回落0.4個百分點，連續(xù)5個月保持在54.0%及以上的較高景氣區(qū)間，表明非制造業(yè)增速雖有所放緩，但總體延續(xù)較快增長的運行格局。

3、3月1日公布的財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），2月錄得51.7，比1月高出0.7個百分點，顯示制造業(yè)整體運行連續(xù)六個月擴張。2月整體改善幅度雖然尚小，但已是4年來次高紀錄。

4、從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，2月份重回擴張區(qū)間，環(huán)比回升1.7個百分點至51.4%，為2016年5月份以來的最高點。各分項指數(shù)本月全線回升，且除新出口訂單指數(shù)及產(chǎn)成品庫存指數(shù)外，其余十個指數(shù)均處于50%的榮枯線以上，是自數(shù)據(jù)調(diào)查以來首次出現(xiàn)，顯示鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售、雇員等經(jīng)營活動全面處于擴張態(tài)勢，行業(yè)景氣度明顯回升。

5、中央企業(yè)迎來“開門紅”——今年1月份，央企實現(xiàn)營業(yè)收入1.9萬億元，同比增長8.7%；利潤總額891.2億元，同比增長24.5%。與此同時，占中國國企絕大多數(shù)的國有控股工業(yè)企業(yè)在2016年實現(xiàn)了利潤增長6.7%，一舉結(jié)束前兩年利潤負增長局面，創(chuàng)出了2012年以來的最高增速。

2月份，官方制造業(yè)PMI為51.6%，比上月上升0.3個百分點。這一數(shù)據(jù)大大超過此前市場預(yù)期，且已連續(xù)5個月保持在51%以上。2月財新制造業(yè)PMI較上月上升0.7個百分點至51.7%，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個月維持在榮枯線上方，且創(chuàng)下四年來次高紀錄。隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回暖勢頭增強，市場普遍預(yù)期今年一季度經(jīng)濟增速有望接近7%。而從鋼鐵行業(yè)PMI來看，2月份重回擴張區(qū)間，環(huán)比回升1.7個百分點至51.4%，為2016年5月份以來的最高點。各分項指數(shù)本月全線回升，且除新出口訂單指數(shù)及產(chǎn)成品庫存指數(shù)外，其余十個指數(shù)均處于50%的榮枯線以上，是自數(shù)據(jù)調(diào)查以來首次出現(xiàn)，顯示鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售、雇員等經(jīng)營活動全面處于擴張態(tài)勢，行業(yè)景氣度明顯回升。

資金方面，央行周五在公開市場凈回籠資金500億元，連續(xù)第七日凈回籠。近期流動性不算充裕，央行仍舊實施凈回籠，難免在一定程度上加劇流動性及預(yù)期的緊張。這或許表明，央行有意維持流動性緊平衡的狀態(tài)，應(yīng)對流動性風(fēng)險保持警惕，提防季末波動風(fēng)險。本周市場資金利率小幅下降，據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止3月3日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.85‰，較2月24日回落3.75%。央行研究局局長徐忠日前撰文稱，貨幣政策在力度上要更為中性，既要保持流動性總量基本穩(wěn)定，又要有一定的倒逼壓力。據(jù)彭博報道，中國或?qū)?017年M2的增速目標(biāo)再度調(diào)低，這一數(shù)字為12%左右，該目標(biāo)增速亦創(chuàng)有歷史記錄以來新低。近期央行一再強調(diào)管好貨幣閘門，年內(nèi)流動性大概率將呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)，如果經(jīng)濟回升加快、通脹壓力加大或者美聯(lián)儲加快升息，或促使貨幣政策進一步邊際收緊，流動性亦可能進一步趨緊。就3月份而言，流動性仍易緊難松，季末考核帶來的沖擊不容忽視;普遍謹慎預(yù)期之下，金融機構(gòu)資金融出操作更趨謹慎，或?qū)е铝鲃有蕴崆笆站o。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價繼續(xù)大漲，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。當(dāng)前市場已進入3月傳統(tǒng)消費旺季，工地基本恢復(fù)正常采購，需求量整體繼續(xù)提升。不過隨著價格漲至高位，部分中間商開始轉(zhuǎn)為觀望，商家更多考慮手中資源獲利套現(xiàn)，高位繼續(xù)囤貨需求減弱。此外，今年需求啟動較早，終端用戶在前期大漲階段已普遍增加備貨，而近期鋼價的大漲已使得不少終端用戶超出年初預(yù)算成本，或?qū)笃谛枨筢尫判纬梢欢ㄓ绊憽?/p>

其二、供給因素。2月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量171.78萬噸，旬環(huán)比大幅增長3.56%，顯示在高利潤驅(qū)使下，鋼廠增產(chǎn)較為積極。不過本周華北地區(qū)再次傳來限產(chǎn)消息，唐山、邯鄲地區(qū)3月1-15日鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，短期市場供應(yīng)收縮預(yù)期依然較強。值得注意的是，當(dāng)前不少地方螺紋鋼價格已高于熱卷，鋼廠生產(chǎn)建材利潤大幅高于板材，已吸引部分鋼廠優(yōu)先將鐵水用于生產(chǎn)建材，加之部分中頻爐企業(yè)開始使用調(diào)坯方式來恢復(fù)成材生產(chǎn)，后期建筑鋼材市場供應(yīng)仍有回升壓力。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭價格基本平穩(wěn)，鐵礦石震蕩運行，鋼企盈利大幅擴大。本周西本鋼材指數(shù)上漲110元/噸，同期成本指數(shù)下跌18元/噸，目前國內(nèi)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達到890元/噸，已經(jīng)超過去年4月中旬的水平，創(chuàng)2011年以來的新高。當(dāng)前鐵礦石市場供應(yīng)充足，港口庫存持續(xù)刷新紀錄，隨著期貨下跌，鐵礦石現(xiàn)貨高位將難以支撐。而焦炭市場盡管焦企有提漲需求，但鋼廠在庫存高位且面臨限產(chǎn)的情況下，短期焦炭難有趨勢性上漲。短期成本或?qū)︿搩r走勢形成一定拖累。

綜合概括而言，當(dāng)前國內(nèi)鋼市供需基本面依然良好，旺季需求有望進一步釋放，鋼鐵去產(chǎn)能繼續(xù)推進。但國內(nèi)鋼價在1、2月傳統(tǒng)消費淡季大漲至近四年新高，在很大程度上已經(jīng)透支了旺季供需向好的預(yù)期。隨著宏觀層面不斷傳出去杠桿、防資產(chǎn)泡沫的政策信號，鋼貿(mào)商庫存資源累積的豐厚利潤需要套現(xiàn)，短期鋼價震蕩回調(diào)或難以避免?；诖?，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3830-3930元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/3/3