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    本期觀點：博弈加劇 震蕩回落

    時間： 2009-08-10—2009-08-14

    預(yù)警色標(biāo)：綠色

本期導(dǎo)讀：

    ●市場回顧：本周沖高回落格局基本確立；

    ●成本分析：原材料價格漲勢十分強(qiáng)勁；

    ●供需分析：需求明顯萎縮，庫存繼續(xù)攀升；

    ●宏觀分析：宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好，央行明確提出微調(diào)信號；

    ●西本觀點：市場供需博弈勢態(tài)加劇，行情出現(xiàn)震蕩回落局面。

一、本周市場回顧

1、西本新干線鋼材指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    本周上海建筑鋼材市場整體走勢可謂波瀾壯闊，周一更是創(chuàng)下今年以來的單日最高漲幅?？梢钥吹剑鞅拘赂删€鋼材指數(shù)從上周五的4200元/噸調(diào)整至本周五的4480元/噸，單周上調(diào)280元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格本周五也調(diào)整至4360元/噸附近，單周上調(diào)160元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼價格本周五報價在4400元/噸左右，單周上調(diào)200元/噸。

    縱觀一周市場表現(xiàn)，價格暴漲急推，市場亂象叢生，如此行情既讓人看不懂也讓人吃不消，確實有必要理一理已經(jīng)混亂的思緒了。

    先來回顧一下今年行情走勢，西本新干線鋼材指數(shù)自3月19日低探至3140元/噸以后，觸底回升之勢便已確立，隨后一路震蕩走高，連續(xù)上漲4個半月，漲幅超過1400元/噸。進(jìn)入7月以來，更是呈加速上揚之勢，單月上漲520元/噸。而8月第一個交易日更是創(chuàng)下了讓人嘆為觀止的300元/噸的單日最高漲幅。

    客觀而言，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底回升，固定資產(chǎn)投資的大幅增長，以及房地產(chǎn)、汽車、船舶等相關(guān)行業(yè)的逐步回暖，上半年國內(nèi)粗鋼表觀消費量出現(xiàn)了明顯回升，前期鋼價上漲確實是有牢固的需求基礎(chǔ)的。同時，由流動性充裕帶來的市場資金的相對寬松也在起著不小的作用，市場“中間需求”的炒作空間在加大，進(jìn)一步抬升了市場的價格。

    然而，進(jìn)入7、8月份以來，需求淡季價格卻加速上漲，尤其是8月第一個交易日便出現(xiàn)全國暴漲的瘋狂景象，如此行情，如果僅僅用需求回暖、數(shù)據(jù)利好來解釋，似乎已經(jīng)有些牽強(qiáng)。如果一定要給這樣的行情一個合理的解釋，那么鋼廠提價、資金追捧無疑是唯一的理由。

    可以看到，8月2日，國內(nèi)最大的民營鋼鐵企業(yè)沙鋼集團(tuán)和國有鋼企濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)相繼大幅提高鋼材出廠價格，當(dāng)日，沙鋼螺紋鋼價格上漲600元/噸，濟(jì)鋼螺紋鋼價格上調(diào)500元/噸；次日，江蘇永鋼螺紋鋼再次拉漲300元/噸，而中天螺紋鋼跟漲600元/噸；5日，河北鋼鐵集團(tuán)再次對螺紋鋼價格追漲450元/噸。受此影響，全國建筑鋼材價格出現(xiàn)普遍上漲?？梢哉f，鋼廠提價是近期鋼材市場暴漲的主要推手。

    同時，資本市場也出現(xiàn)異動，滬鋼期貨更是連續(xù)兩個交易日瘋狂漲停。而期貨市場中的大漲表現(xiàn)，既有跟銅鉛鋅等有色原材料等大宗商品類似的、在美元貶值下的通脹概念的炒作，也離不開資金的追捧，除了游資和一些敏感的機(jī)構(gòu)資金外，不排除一些大鋼廠參與其中的可能。7月31日公布的持倉數(shù)據(jù)表明，沙鋼集團(tuán)一天之內(nèi)平掉11029手空頭頭寸，持倉銳減，僅剩下2247手空單。1.1萬手的空頭頭寸平倉所產(chǎn)生的動能，基本可以認(rèn)為是上周五漲停的主要動力。而鋼廠大幅上調(diào)出廠價格對期貨市場的利好效應(yīng)更是不言而喻。可以說，期現(xiàn)市場互相呼應(yīng)，共創(chuàng)鋼材行業(yè)紅火景象。

    綜上所述，目前鋼材市場的價格態(tài)勢是，鋼廠出廠價頻繁上調(diào)，市場現(xiàn)貨價“借勢助漲”，期貨價“從旁推漲”，鋼材市場已經(jīng)虛火太甚，存在明顯回調(diào)壓力。

3、全國市場方面

    根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，各地市場推漲回落格局基本類同，具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格漲勢洶涌，單周漲幅達(dá)到450元/噸左右?，F(xiàn)高線8mm價格4800元/噸；二級小螺紋12mm價格5150元/噸，14mm價格4950元/噸，二級大螺紋18mm價格5000元/噸；三級小螺紋12mm價格5250元/噸，，三級大螺紋5030元/噸；盤螺4980元/噸。

    市場反饋，周末至今，北京商家繼續(xù)拉漲價格，同時大戶實行限量、封庫操作的較多，北京建材價格開始逐漸由“4”向“5”邁進(jìn)。而周三河北鋼鐵集團(tuán)出臺對線材出廠價格上調(diào)400元/噸，對螺紋鋼出廠價格上調(diào)450元/噸的價格政策又進(jìn)一步拉升了市場的價格。然而，本周三以來，華東市場節(jié)節(jié)下挫，沈陽、上海、廣州等地價格明顯低于北京市場，北京中小經(jīng)銷商高處不勝寒的感覺加重，關(guān)心建材是何時回調(diào)的經(jīng)銷商也逐漸增多，市場價格出現(xiàn)一定松動。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格大幅推高，單周上調(diào)250元/噸左右。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼HRB335 Φ18-25mm規(guī)格主流掛牌價格在4400-4450元/噸；中天等鋼廠資源銷售價格為4400元/噸。三級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼、馬鋼HRB400 Φ16-25mm螺紋鋼銷售價格為4600元/噸，西城HRB400 Φ16-20mm螺紋鋼銷售價格在4450元/噸。高線方面，現(xiàn)永鋼、中天Φ6.5mm高線市場價格也有小幅松動，報價在4530元/噸。

    客觀而言，本次由于沙鋼出廠價格大幅上漲而帶來的行情可以說是牽一發(fā)而動全身，全國范圍內(nèi)的價格大漲、全部品種的大幅跟進(jìn)，市場報價的上漲根本就沒有考慮下游是否能夠接受，報價大幅上漲后再考慮成交的情況比比皆是。而高利潤兌現(xiàn)導(dǎo)致了市場心態(tài)的改變，畢竟過快的推高有技術(shù)上的回調(diào)需求，所以市場成交表現(xiàn)相對弱勢，價格出現(xiàn)高位回落之勢。從庫存情況來看，杭州建材庫存目前呈繼續(xù)增倉狀態(tài)，從而對商家樂觀的預(yù)期形成了一定的壓力。部分商家認(rèn)為下周市場的博弈仍將繼續(xù)，市場價格的明朗還需要時間來驗證。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格明顯上調(diào)，單周上調(diào)300元/噸左右。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10.0mm高線主流售價穩(wěn)定在4600-4630元/噸，萍鋼、裕豐、北臺Ф6.5-10mm高線主流價格在4560-4600元/噸；二級螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋市場價格在4740元/噸左右，裕豐、萍鋼、冷鋼資源主流報價維持在4680-4720元/噸；三級螺紋鋼方面，萍鋼、裕豐、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格資源售價基本穩(wěn)定在4950-4970元/噸，馬鋼資源不同規(guī)格價報價維持在4880-5030元/噸不等。

    現(xiàn)狀來看，在外圍行情拉動和本地主導(dǎo)鋼廠出廠價大幅上調(diào)的影響下，廣州市場報價大幅上揚，甚至出現(xiàn)限量、封庫等現(xiàn)象。然而，對于近來市場價格的瘋狂上揚，終端用戶暫未能完全接受，中小戶進(jìn)貨也十分謹(jǐn)慎，市場整體成交十分清淡，商家普遍反映出貨困難，部分相對謹(jǐn)慎的中小戶貿(mào)易商嘗試?yán)统鲐?。同時，華東和華北市場走勢出現(xiàn)分化對本地商家心態(tài)也有一定影響，受以上“漲跌各異”的復(fù)雜態(tài)勢影響，目前本地市場總體以觀望為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

    綜合全國主要區(qū)域鋼廠調(diào)價信息來看，鋼廠無疑正在享受著一場漲價的盛宴，從華東到華北，到大廠到小廠，鋼廠調(diào)價幅度之大，頻率之高已經(jīng)超出了市場的想象，各地市場紛紛出現(xiàn)價格暴漲，需求驟降的虛假繁榮景象。

    如此暴漲急推，也引發(fā)了商家對后市的擔(dān)憂，畢竟，產(chǎn)能壓力還在，出口困境猶存。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月上旬和中旬，重點企業(yè)日均粗鋼產(chǎn)量分別為116.84萬噸和119.83萬噸，如果今年三季度和四季度粗鋼產(chǎn)量按158萬噸/天測算，則全年粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到5.57億噸，比去年增加5700萬噸。

    同時，今年上半年鋼鐵產(chǎn)品凈進(jìn)口粗鋼134.99萬噸，而上年同期則是凈出口粗鋼1987.93萬噸。而今年上半年我國鋼材平均出口離岸價1090.46美元/噸，而鋼材平均進(jìn)口到岸價1138.65美元/噸，價格差僅為48.19美元/噸，考慮離岸價與到岸價之間的運雜費等，我國出口鋼材已經(jīng)沒有價格優(yōu)勢可言。由此可見，形勢并沒有想象中的一昧樂觀，市場仍然面臨沖高回調(diào)的壓力，商家需要在狂熱中保持冷靜。

2、原材料

    本周初級原材料價格走勢強(qiáng)勁，可以看到，7月份至今，鋼材市場一片繁榮景象，各鋼廠幾乎均滿負(fù)荷生產(chǎn)，原料需求增長顯著，原材料價格在資源緊缺、廠商惜售的情況下得以一路上揚，短期內(nèi)，這種供需矛盾仍然難以緩解，預(yù)計原材料價格將會進(jìn)一步走高。

    而鐵礦石價格談判目前仍然沒有明顯進(jìn)展，但中鋼協(xié)負(fù)責(zé)人指出，造成今年鐵礦石談判異常艱難的是鐵礦石需求旺盛的假象，假象背后主要是中小企業(yè)超產(chǎn)以及貿(mào)易商大舉進(jìn)口囤貨。數(shù)據(jù)顯示，上半年全國進(jìn)口鐵礦石2.97億噸，其中鋼鐵企業(yè)進(jìn)口1.66億噸，同比增長9.65%，貿(mào)易商進(jìn)口1.31億噸，同比增長達(dá)90.4%，遠(yuǎn)超鋼企直接進(jìn)口的增速?；诖?，對于鐵礦石進(jìn)口秩序和資質(zhì)的整頓或?qū)菰诒匦?，同時一礦兩價的局面或也將進(jìn)行改革。

三、供給和需求分析

    綜合國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線監(jiān)控的交易數(shù)據(jù)顯示，本周需求萎縮勢態(tài)十分明顯，價格的暴漲急推超出了下游用戶的心理預(yù)期，也打壓了中間需求的炒作熱情，市場出現(xiàn)典型的有價無市局面，從而導(dǎo)致價格沖高回落。

    資源方面，綜合一周庫存變化來看，本期資源供給呈繼續(xù)盤升態(tài)勢，且增幅較以往加大，資源壓力正在逐步體現(xiàn)。同時，部分前期囤貨商家出于兌現(xiàn)利潤的需要，出貨節(jié)奏明顯加快，使得一定數(shù)量的社會隱性庫存轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥墓?yīng)壓力，從而造成市場價格的進(jìn)一步動蕩。

四、宏觀分析

1、國內(nèi)方面

    （1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2009年8月7日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8316元，1歐元對人民幣9.8105元，100日元對人民幣為7.1591元，1港元對人民幣0.88146元,1英鎊對人民幣11.4665元。

    （2）國家電力調(diào)度通信中心的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國發(fā)電量同比增速達(dá)4.21%，剔除今年春節(jié)因素，7月發(fā)電量增速創(chuàng)今年新高。這一數(shù)據(jù)高于今年6月份3.59%的增速。

    （3）中國物流與采購聯(lián)合會的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.3%，比上月微升0.1個百分點，實現(xiàn)連續(xù)五個月維持在50%以上，顯示中國經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇。

    （4）據(jù)消息人士透露，7月四大國有商業(yè)銀行新增人民幣貸款約為1700億元。而交通銀行研究部8月1日發(fā)布的報告也預(yù)測，7月新增貸款約為5000億元至6000億元。

    （5）由于本周到期資金較多，央行8月4日回籠資金1380億元，創(chuàng)最近4周來單日回籠資金量新高。 當(dāng)天，央行在公開市場上進(jìn)行了1200億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率為1.16%，較上周小幅上漲了4個基點。同時還發(fā)行了180億元一年期央行票據(jù)，參考收益率為1.7397%，較上周同樣提高了4個基點。

    同時，央行8月6日以價格招標(biāo)方式發(fā)行750億元3月期票據(jù)，參考收益率為1.2876%，較上周上漲4.03個基點，連續(xù)第六周上漲。本周3月期票據(jù)發(fā)行量較上周增加300億元。

    （6）國際造船業(yè)權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)英國克拉克松公司（Clarkson）最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月份全球新船訂單超過630萬載重噸，為前6個月全部訂單量的1.2倍。據(jù)了解，7月份我國船舶業(yè)單份額占全球的七成以上。

    （7）交通部水運局8月4日發(fā)布的快速統(tǒng)計顯示，7月中國港口貨物吞吐量較去年同期增長12.9%，這也是自去年9月以來，該指標(biāo)首次出現(xiàn)兩位數(shù)增長。鐵礦石、煤炭、原油三類大宗商品的貿(mào)易熱潮仍是港口經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動力量。

    宏觀面?zhèn)鬟_(dá)出來的信息，仍然是利好的成分居多，可以看到，7月份我國發(fā)電量創(chuàng)下今年新高，7月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)繼續(xù)回升，7月我國港口貨物吞吐量出現(xiàn)大幅提高，7月份我國新船訂單量創(chuàng)出新高，各項數(shù)據(jù)再次確認(rèn)了我國經(jīng)濟(jì)回暖加速的趨勢。 

    然而，經(jīng)濟(jì)形勢雖然總體向好，但局部過熱的矛盾仍然存在。如何在保增長和防通脹之間做到平衡？讓決策層也頗費一番思量。央行8月5日發(fā)布報告中就以嚴(yán)厲的口吻就全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間可能出現(xiàn)的“新一輪資產(chǎn)價格泡沫和惡性通貨膨脹”提出了警告。

    央行表示，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢及物價變動情況對政策進(jìn)行微調(diào)，并指出可能對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成威脅的風(fēng)險因素。這是央行首次正式表態(tài)稱“微調(diào)”將成為其政策調(diào)整的一部分。

    而貨幣政策的調(diào)整以微調(diào)為主，也意味著政策基調(diào)不會發(fā)生改變，避免對公眾預(yù)期產(chǎn)生過大的沖擊。適合的貨幣政策工具是公開市場操作(例如央票發(fā)行)、控制再貸款和再貼現(xiàn)的規(guī)模、窗口指導(dǎo)?？傮w上看，在政策基調(diào)沒有大調(diào)整的前提下，下半年流動性依然是較為寬松的。但從趨勢看，隨著央行通過公開市場操作推高貨幣市場收益率并管理過剩流動性，貨幣政策的適應(yīng)性可能會降低。

2、國際方面

    （1）受美元走強(qiáng)和股市下滑影響，NYMEX原油期貨6日收盤小幅走低，9月原油期貨收低0.03美元或0.04%，報每桶71.94美元。

    （2）美國住房市場相關(guān)機(jī)構(gòu)日前發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)顯示，６月份全美住房市場交易量以及新房開工量均較今年年初大幅增長。美國商務(wù)部周一公布，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，6月份整體建筑支出較前月上升0.3%，折合成年率為9,656.6億美元。5月份整體建筑支出經(jīng)修正后為下滑0.8%，初步數(shù)據(jù)為下滑0.9%。

    （3）英國國家統(tǒng)計局7月公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度英國國內(nèi)生產(chǎn)總值比前一季度下降0．8％，與去年同期相比則下降了5.6%。如此降幅，不僅大大超過了專家預(yù)估的0．3％，而且創(chuàng)下了新紀(jì)錄。

    （4）德國6月份零售額再度大幅下降，這表明在經(jīng)濟(jì)形勢存在不確定性且勞動力市場前景惡化的情況下，家庭仍在控制開支。德國6月份實際零售額較5月份下降1.8%，較上年同期下降1.6%。

    （5）周五公布的官方數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)16個成員國6月份失業(yè)率升至十年以來最高水平9.4%，創(chuàng)1999年6月份以來的最高水平，且較上年同期上升1.9個百分點。

    （6）澳大利亞央行昨日如期宣布，連續(xù)第四個月維持基準(zhǔn)利率在3%的半個世紀(jì)低點不變，以為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造寬松條件。但與此同時，央行近幾個月來首度省略了有關(guān)“還有進(jìn)一步降息空間”的說法，預(yù)示貨幣政策轉(zhuǎn)入中性。

    （6）歐洲央行周四將主要再融資利率維持在1.0％的紀(jì)錄低點，隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別維持在1.75％和0.25％不變，符合市場預(yù)期，表明歐洲央行對拯救經(jīng)濟(jì)的措施效果持觀望態(tài)度。

    從世界經(jīng)濟(jì)的兩個引擎美國和中國來看，都可以得出結(jié)論，世界經(jīng)濟(jì)最壞的時間應(yīng)當(dāng)已經(jīng)過去，未來將呈現(xiàn)趨勢性回升的格局，但由于金融危機(jī)的影響深遠(yuǎn)，回升過程中仍可能會出現(xiàn)反復(fù)和曲折，這一點，從歐元區(qū)6月份失業(yè)率創(chuàng)下新高，德國6月份零售額大幅下降，英國GDP跌幅創(chuàng)下新記錄都可以得到佐證。

五、西本觀點

    概括一下上述分析，鋼廠大幅推漲、資金推波助瀾、商家順勢而上共同造就了上半周的瘋狂行情，然后，需求萎縮、有價無市、利潤誘惑的作用之下，市場又出現(xiàn)了高位回落局面。如此勢態(tài)，基本可以定義為市場博弈加劇，價格理性回調(diào)。具體到下周走勢，以下幾個因素值得重視：

    其一、需求因素?，F(xiàn)狀來看，除了季節(jié)性因素以外，持續(xù)推高的價格也對需求起到了很大的抑制作用?？梢钥吹?，單邊上揚、一方獨大的行情延續(xù)至今，終端需求已經(jīng)明顯跟進(jìn)乏力，而僅僅依靠資源在貿(mào)易環(huán)節(jié)的倒手無法長久推動鋼價持續(xù)上揚，市場可能面臨短期調(diào)整壓力；

    其二、資源供給因素。數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建筑鋼材庫存仍然呈小幅增倉的趨勢，從趨勢來看，資源壓力后期會逐步顯現(xiàn)；從微觀層面來看，資金充裕、資源分散、商家手中資源不多的格局未變，對拉升價格依然比較有利；但由于前期中間需求十分活躍，社會隱性庫存增加不少，這一點，可能是市場價格震蕩回落的隱患；

    其三、鋼廠因素。現(xiàn)階段來看，鋼廠漲價盛宴仍未結(jié)束，然而，鋼廠推漲—市場上漲—原料上漲—鋼廠繼續(xù)推漲的循環(huán)圈能延續(xù)多久，目前分歧明顯。當(dāng)下游需求已經(jīng)明顯跟進(jìn)乏力，流通商當(dāng)前利潤難以兌現(xiàn)之時，多方博弈局面或?qū)⒓觿?，行情也將出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)變；

    其四、商家自身心態(tài)、預(yù)期調(diào)節(jié)問題。從現(xiàn)狀來看，部分商家獲利了結(jié)的心態(tài)和實際行動已經(jīng)頻現(xiàn)市場，這也是下半周以來的市場價格大幅回落的主要誘因。需要指出的是，此類資源數(shù)量相對有限，價格調(diào)整到一定程度也會得到明顯支撐，同時，成本推高局面仍未改變，換言之，價格回落的空間也是有限的；

    其五、從鋼材期貨盤面走勢來看，多空博弈敏感時期在期貨市場已經(jīng)出現(xiàn)，而期貨市場走勢對現(xiàn)貨市場的心態(tài)影響十分明顯。目前期貨價格已經(jīng)進(jìn)入高度風(fēng)險區(qū)域，后期震蕩調(diào)整的概率較大。對此提醒大家密切關(guān)注。

    綜合來看，筆者認(rèn)為下周市場供需博弈勢態(tài)會十分明顯，鋼廠拉高動能減弱，市場回調(diào)壓力明顯，基于此，對下周市場行情給予偏消極的評價——綠色預(yù)警。具體來說，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價格，會在4300-4400元/噸區(qū)間展開震蕩回落行情。于西本新干線鋼材指數(shù)而言，仍將遵從順勢而為。 [文]西本新干線工作室 2009/8/7